Strategy股價今日暴跌7%，即使Bitcoin持倉達到里程碑式的70萬枚

Michael Saylor 的 Strategy (MSTR) 已正式突破 700,000 BTC 里程碑，但這次大規模購買並未阻止該公司股價下跌。儘管上週以 21.3 億美元再購 22,305 枚 Bitcoin（BTC-USD），Strategy 股價週二早盤仍下跌近 7%。這一下行趨勢延續了該公司艱難的一年，其股價自高點以來已暴跌超過 60%，因投資者對公司積極運用債務與稀釋股份的做法日益謹慎。

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為什麼 Strategy 股價下跌

儘管大舉購入 Bitcoin，Strategy 股價下跌的主要原因在於購買資金的高昂成本。為支付這 22,305 枚 BTC，公司發行了數百萬股新普通股及優先股。這雖然讓公司金庫中 Bitcoin 增加，但同時也稀釋了現有股東的價值。

TD Cowen 的分析師最近將該股目標價下調至 440 美元，理由是「Bitcoin 收益展望轉弱」，因為大量新股權被發行。這種稀釋意味著，即便公司持有的 Bitcoin 數量增加，每一股實際代表的 Bitcoin 占比反而比過去更小。

投資人對 Strategy 債務壓力感到緊張

部分投資人也對公司 210 億美元債務及需支付予優先股股東的款項感到憂慮。華爾街越來越擔心，若 Bitcoin 價格跌幅過大，Strategy 可能被迫出售部分幣以償還債務。儘管公司已建立 14 億美元現金儲備以防萬一，許多交易者仍擔心「死亡循環」：價格下跌導致被迫賣幣。

Saylor 溢價正在消退

多年來，投資人願意支付高額溢價持有 Strategy 股票，作為押注 Bitcoin 的方式。但這項溢價如今已大幅消失。

• 機構拋售： Vanguard 和 BlackRock (BLK) 等大型機構近期減持了 Strategy 持股。
• ETF 競爭： 隨著越來越多人購買現貨 Bitcoin ETF，以數位資產代理為由持有 Strategy 股票的需求減少。
• 估值轉變： 公司溢價倍數，即投資人願意為其持有的 Bitcoin 支付的溢價，已從高峰時的 2.4 倍降至 2026 年初的約 1.1 倍。

關鍵啟示

本質上，Michael Saylor 仍然全力押注 Bitcoin，但股市開始對其債務感到擔憂。雖然公司現在擁有驚人的數位黃金，卻必須發行大量新股並背負大量債務才能達成。投資人如今對這些債務與稀釋的憂慮，已超越他們對新 Bitcoin 的期待。這就像某位屋主購買第二棟房子——房產本身很有價值，但如果房貸太大，因額外風險反而可能讓業主淨值感覺更低。

Strategy 還值得買嗎？

目前，華爾街對 Strategy 股票的共識評級為「強烈買入」，基於 11 個買入、2 個持有、無賣出建議。 平均 MSTR 股票目標價為 440.82 美元，顯示尚有 154% 上漲空間。

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