這是我多年來見過最可怕的圖表

這是我年初寫下的內容：

我認為2026年外匯市場面臨的首要風險在於日本。過去六個月，日圓一直表現不佳，東京已接近沸點。去年十二月底出現了關於外匯干預的更強烈警告。日本是世界上負債最嚴重的主要經濟體，且人口結構非常糟糕。美國對與日本的同盟關係留下了許多不確定性，而中國則在製造業方面搶佔了其市場。

關於日本債務有點像“狼來了”的情境，因為人們已經喊了二十年的危機，但日本的借貸成本卻創下三十年新高。這些情況可能發展得很快，並可能演變成國際問題。

我沒想到事情會這麼快爆發。今天日本三十年期借貸成本的飆升令人震驚。這曾是一個全年僅有25個基點波動區間的市場，而今早利率就上漲了同樣的幅度。

日本局勢的動盪起因於高市早苗呼籲提前大選並承諾增加支出。這在日本已經是一代人的標準劇本，但當債務與GDP比率達到230%，全球秩序又面臨崩潰時，這已經是難以逾越的障礙。

我認為，許多人仍然難以相信這真的會演變成一場危機，畢竟人們對日本債務已經警告了一代人。狼真的來到門口了嗎？

人們一直寄望於日本債務主要由國內持有，因此相對安全。即使如此，壓力釋放點就是日圓。但如果日圓下跌，日本央行將被迫升息，進而重創經濟，引發惡性循環。