美元：美歐貿易爭端引發市場避險情緒——BBH

美歐貿易爭端影響全球市場

美國與歐盟之間持續的貿易摩擦正在削弱投資者信心，導致全球股票和債券市場雙雙下跌。與此同時，黃金價格飆升至前所未有的高點。有趣的是，美元（USD）在市場壓力期間並未遵循其典型走勢，反而對大多數主要貨幣，尤其是歐元（EUR）走弱。根據BBH FX分析師的說法，自本週開始以來，EUR/USD 匯率已上升近1.5%。

解析近期美元走弱

近期美元的疲軟似乎主要由持有美元計價資產的國際投資者加強貨幣避險操作所致，而非全面撤離美國市場。美國財政部國際資本（TIC）數據顯示，截至十一月的過去十二個月，海外投資者創紀錄地購買了1.569萬億美元的美國長期證券，包括國債、公司債、股票及政府機構債券。

歐元區的美國國債持有及市場影響

歐元區可能利用其所持美國國債作為與美國升級貿易爭端的談判籌碼的說法並不現實。歐元區是外國投資者中持有美國長期國債份額最多的地區，佔所有外國持有量的21%。然而，由於美國國債市場規模龐大且流動性充裕，即使歐元區投資者協同拋售，也僅會對國債收益率產生溫和影響。事實上，歐元區持有的美國長期國債僅佔所有在外流通國債的5.5%以下。

美元的長遠展望

展望未來，市場對美國貿易與安全戰略的持續疑慮，以及聯邦儲備獨立性可能受到政治干預，都可能進一步侵蝕美元作為全球主要儲備貨幣的地位——這對美元而言是長線挑戰。然而短期內，預計美元將繼續維持自去年六月以來形成的交易區間。大多數主要央行已結束寬鬆週期，但聯邦儲備局仍有進一步降息的彈性。