4連漲！短期美債收益率創2022年以來最快漲幅，市場押注聯準會升息

美國短期國債收益率在四個交易日內完成了自2022年加息週期以來最大幅度的跳升，市場正在重新定價美聯儲政策預期——押注利率將更高、更持久。

週四，對美聯儲政策最為敏感的2年期美債收益率升至4.862%，過去四個交易日（不計週三退伍軍人節休市）累計上行38.8個基點，創下自2022年6月15日以來最大四交易日漲幅。

與此同時，10年期美債收益率也突破5.10%，刷新心理關鍵閾值，對美股構成壓力。

此輪拋售的導火索接連引爆：10月美國CPI數據高於預期、勞動力市場依然火熱，美聯儲理事沃勒週二暗示12月或需加息50個基點，克利夫蘭聯儲主席Hammack重申政策須轉向限制性立場，加之地緣政治升溫推高油價，三重壓力疊加，加速了國債市場的拋售。

TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：

此次收益率急升本質上是市場對美聯儲預期重新定價的結果，反映出未來數月更為鷹派的政策走向。

週四引發市場震盪的，是多重因素的密集共振。

其一，10月CPI數據的強勁令市場擔憂通脹依然廣泛且具黏性，進而質疑美聯儲當前漸進式加息節奏是否足以應對通脹壓力。

其二，多位美聯儲官員持續釋放鷹派信號，克利夫蘭聯儲主席Hammack上月曾投票支持加息，當天重申貨幣政策必須轉入限制性區間，方能將通脹壓回2%目標。

其三，地緣政治局勢的新進展推升油價，進一步強化了通脹風險敘事，加速了國債拋售。

三重因素疊加，當日美債收益率單日上行12至13個基點，其中長端表現相對抗跌，但10年期收益率仍上行約8個基點；一場疲弱的30年期國債標售結果更是雪上加霜，令長端收益率進一步承壓，10年期收益率最終升破5.10%。

此輪債市重定價幅度顯著。

TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認為，交易員週四已將"終端利率"預期從數日前的4.44%大幅上調至4.82%，並開始押注美聯儲在明年1月前將累計再加息兩次——其中12月加息基本已成定局，1月再度加息的概率則高達75%。

美聯儲今年9月時隔三年首度重啟加息，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%至4%。

此前一輪自2022年初啟動、從接近零利率出發的激進加息週期，曾將利率上限推至2023至2024年間的5.5%峰值，彼時的加息節奏為1987年以來最快。

值得注意的是，此輪收益率上行並非單純由通脹預期驅動。10年期通脹保值債券（TIPS）實際收益率週四同樣大幅跳升，連續第五個交易日上行，年初至今累計漲幅達90個基點。

分析認為，實際收益率的同步攀升意味著，市場的拋售邏輯不僅僅是對通脹的擔憂，更折射出投資者對美聯儲將實施真實貨幣緊縮的堅定預期。這對風險資產的壓力，或將較單純的通脹預期升溫更為持久。

此輪債市動盪，也是美聯儲主席沃什上任以來市場生態轉變的縮影。

沃什於今年5月接任美聯儲主席一職，主張聯儲減少前瞻性溝通、更多地跟隨市場信號行事，其風格與前任形成鮮明對比。他還計劃明年減少一次聯邦公開市場委員會議息會議。

這種更為低調、被動的溝通方式，已被市場解讀為政策不確定性上升的信號，並在一定程度上放大了債市對於數據和官員言論的價格敏感性。

回溯歷史，2022年那輪加息週期中，高利率衝擊雖未令美國經濟陷入衰退，卻直接導致矽谷銀行倒閉，並引發了2023年那場短暫而劇烈的區域性銀行業危機。

如今，隨著收益率再度逼近歷史高位，市場對利率衝擊的潛在連鎖效應，正重新提高警覺。