Ethereum [ETH] 乍看之下或許表現平平，但實際上比表面上看到的還要精彩。
當市場專注於短期價格表現時，Ethereum 卻在鏈上活動領域佔據主導地位，並吸引了大資金玩家。這種脫節正在擴大，值得關注其中的原因。
Ethereum，DeFi 之王
單單 Ethereum 主網就控制了約 68% 的 DeFi 總鎖倉價值（TVL），遠遠領先於所有其他鏈。即便在 2022 年下半年低潮時，其市佔率也從未真正被打破。該網路一度跌至約 45%，但隨後在 2024 年至 2025 年間又恢復增長。
來源：DeFiLlama
更具說服力的是大局觀。
雖然上述來自 DeFiLlama 的數據包含了 Ethereum 的 L2（如 Arbitrum [ARB]、Optimism [OP] 和 Base），但若排除這些競爭者，其市佔率甚至超過 70%。
還有更多！
來源：X
Tom Lee 的 Bitmine 質押了 74,880 枚 ETH，價值 2.19 億美元。這顯示出市場對於 Ethereum 長期增長充滿信心。
同時，SharpLink Gaming 贖回了 35,627 枚 ETH——這表明機構級的動作正在變得更加活躍且具策略性。
來源：X
這與更大的趨勢相符。即使資本輪動，Ethereum 在 DeFi 的市佔率依然穩固不減。反而，大資金玩家正在學習如何在這個體系內運作。
是什麼推動了價格敘事？
雖然基本面支撐著 Ethereum，但價格走勢卻受到衍生品市場的強烈影響。
來源：Cryptoquant
2025 年，ETH 期貨交易活躍度創下歷史新高。僅 Binance 的 ETH 期貨交易量就超過 6.7 兆美元，幾乎是去年的兩倍。
其他交易所如 OKX、Bybit 和 Bitget 也呈現相同趨勢，證明市場投機活動正在加速。
來源：Cryptoquant
這種失衡非常明顯。根據分析師 Darkfost 在 X 上的說法，每 1 美元的現貨 ETH，就有將近 5 美元流向期貨市場。
如此高的槓桿程度，解釋了為何價格波動劇烈且不穩定，即使 Ethereum 的基本面依然堅實。
總結
- Ethereum 控制了 68% 的 DeFi TVL，若含 L2 則達 70%。
- ETH 的價格由創紀錄的槓桿推動，這也解釋了波動性及市場脫節現象。
