進入2026年，市場似乎正在形成明顯的分歧。
一方面，市場情緒依然偏向避險。Bitcoin（BTC）自十月暴跌以來尚未收復失地，獲利供應比例從拋售前的98%降至目前約63%。這對利潤空間造成了實質壓縮。
結果如何？BTC的NUPL已深陷淨虧損區間。從技術面來看，這看起來像是典型的投降格局。然而，關鍵的市場分歧顯示這一階段未必是看跌的。
礦工關停與長期持有者拋售解釋了Bitcoin的疲弱
Bitcoin的供應動態正經歷一場低調但重大的出清。
值得注意的是，大部分壓力來自中國，再次加強了對挖礦的限制。具體來說，新疆的打擊行動已關停約1.3 GW的挖礦產能，使40萬台礦機下線。
簡單來說，隨著中國大規模的Bitcoin挖礦被迫下線，BTC礦工面臨風險。結果是？Bitcoin的算力下降約8%，使網絡在短期內對攻擊的防禦能力減弱。
Source: Blockchain.com
如圖所示，Bitcoin的算力在不到一週的時間內從11.2億TH/s降至10.7億TH/s。中國約佔總算力的14%，這凸顯了區域性動作如何加劇拋售壓力。
鏈上數據支持這一趨勢。亞洲交易所於第四季度持續出現現貨淨賣出。同時，長期持有者（LTH）也在減少持倉，過去一兩個月拋售活動有所上升。
簡而言之，Bitcoin正面臨來自亞洲的壓力。與此同時，美國BTC現貨ETF剛剛錄得一個多月以來最大單日資金流入。這種分歧可能在2026年臨近時對Bitcoin的走勢產生決定性影響。
被迫而非恐慌性拋售，或將塑造BTC 2026年走勢
Bitcoin對2026年的展望正由供應動態的細微變化所定義。
隨著宏觀波動加劇及中國挖礦壓力再現，不同的BTC持有群體被迫拋售以控制損失。礦工是其中的明顯代表，礦工淨持倉變動已轉為負值。
換句話說，隨著算力下降約8%，礦工利潤空間被壓縮，持續拋售的可能性上升。這限制了Bitcoin短期動能，抑制了其第四季度的上行動力。
Source: Glassnode
儘管如此，這更像是被迫拋售而非恐慌性拋售。
BTC ETF單日吸金4.57億美元，顯示機構仍在買入。大型玩家尚未退出，這使得此次回調更像是健康的重置，而非恐慌性投降。
值得注意的是，這種分歧可能會定義Bitcoin進入2026年的格局。
總結
- 亞洲主導的被迫拋售正對BTC短期造成壓力，這主要由中國礦場關停、算力下滑及長期持有者分散所驅動。
- 機構需求依然強勁，美國現貨ETF資金流入強勁，形成的分歧可能會影響Bitcoin進入2026年的走勢。
