美聯儲降息存爭議，但比特幣「脆弱區間」令BTC被壓在10萬美元以下

一個存在分歧的美聯儲批准了 0.25% 的降息，但通脹與經濟增長的擔憂，以及 Glassnode 所強調的 BTC「脆弱區間」，可能會繼續將其壓在 10 萬美元之下。

週三，美國聯邦儲備委員會批准了 25 個基點的降息，這是今年第三次降息，並與市場預期一致。與此前 FOMC 會議前的價格表現一致，bitcoin 在週一曾拉升突破 94,000 美元，但媒體對本次降息的「鷹派」解讀，反映出美聯儲在美國貨幣政策及經濟前景上仍存分歧。

鑑於本週降息被冠以「鷹派」標籤，bitcoin 價格可能會出現消息落地後的「賣事實」，並在新的動能驅動出現前繼續保持區間震盪。

據 CNBC 報導，美聯儲以 9 比 3 的投票結果通過降息，表明成員仍然擔憂通脹韌性，並認為未來經濟增長速度與降息節奏可能在 2026 年放緩。

根據 Glassnode 數據，bitcoin BTC$92,626 仍被困在結構性脆弱的、位於 100,000 美元下方的區間內，其價格走勢受限於 102,700 美元的短期成本基準和 81,300 美元的「真實市場均值」之間。

Glassnode 的數據還顯示，在鏈上條件走弱、期貨需求減少以及持續拋壓的環境中，bitcoin 繼續被壓制在 100,000 美元之下。

關鍵要點：

• bitcoin 的結構性脆弱區間令市場停滯在 100,000 美元以下，未實現虧損不斷擴大。
• 實現虧損飆升至 5.55 億美元/日，為 2022 年 FTX 崩盤以來最高。
• 一年以上持有者的大規模獲利了結，以及頂部買家的投降，使得 bitcoin 無法重奪 STH（短期持有者）成本基準。
• 美聯儲降息短期內可能無法顯著推動 bitcoin 上漲。

bitcoin 重回 100,000 美元的時間正在耗盡

根據 Glassnode，bitcoin 遲遲無法突破 100,000 美元，反映出不斷加劇的結構性壓力：時間正在對多頭不利。價格越久被困在這個脆弱區間內，未實現虧損就累積得越多，被迫賣出的可能性也越高。

Realized price and true market mean for Bitcoin. Source: Glassnode

30 日簡單移動平均（SMA）口徑的相對未實現虧損已升至 4.4%，結束了長達兩年的 2% 以下區間，並標誌著市場進入更高壓力環境。儘管 bitcoin 從 11 月 22 日的低點反彈至約 92,700 美元，經實體調整後的實現虧損依然持續攀升，達到每天 5.55 億美元，與 FTX 投降時期的水平一致。

與此同時，長期持有者（持有期超過一年）每天實現超過 10 億美元的利潤，峰值創下 13 億美元的紀錄。來自頂部買家的投降與長期持有者的大規模派發，可能令 BTC 一直被壓在關鍵成本基準下方，無法重新奪回 95,000–102,000 美元的阻力區，這一區域正是脆弱區間的上限。

Realized profit by age. Source: Glassnode

現貨主導的反彈遇上萎縮的期貨市場

CryptoQuant 的數據顯示，加密市場通常會在 FOMC 會議前出現反彈，但近期出現了顯著背離：bitcoin 價格上升，而未平倉合約（OI）卻持續下降。

Bitcoin price versus open interest divergence. Source: CryptoQuant

自 10 月以來的回調期內，OI 一直在下降，但即便 bitcoin 在 11 月 21 日觸底之後，價格走高，OI 仍繼續下滑。這表明此次反彈主要由現貨需求驅動，而非槓桿投機推動。

CryptoQuant 補充說，雖然由現貨帶動的上漲通常更健康，但歷史上持續的牛市動能仍需要槓桿倉位的上升。鑑於衍生品交易量在結構上占主導地位，目前現貨交易量僅占衍生品活動的 10%，如果市場對未來降息的預期在會議前減弱，這種現貨主導的力量可能難以維持。