該策略僅在一個條件下才會出售其比特幣

到了2025年，bitcoin 已不再是 cypherpunks 的邊緣資產。它已成為上市公司資產負債表的支柱、機構投資者的財政工具，以及像 Strategy 這樣巨頭的金融槓桿。然而，其 CEO 最近的聲明提醒我們一個殘酷的現實：即使是最熱忱的 BTC 擁護者，也可能被迫出售……作為最後手段。

Strategy 不會出售其 bitcoins……除非遇到不可抗力

Strategy 作為最大的機構級 bitcoin 持有者之一，持有超過 640,000 BTC，已重申其持有意願。在最近的一次訪談中，Strategy 的 CEO Phong Le 指出，只有當 mNAV 比率降至 1 以下且資本渠道枯竭時，才會考慮出售。這是一項為保護 「每股 Bitcoin 收益」 而數學上合理的措施，但並非系統性政策。

Strategy 依賴於其通過發行股票籌集資金的能力，只要其股票以溢價交易即可。儘管在 2025 年 11 月 mNAV 接近 0.93，Strategy 仍持續購買 bitcoin，甚至加快了收購步伐。這一策略凸顯了一個現實：出售 BTC 將意味著失敗的承認，同時也是對市場的警示信號。然而，這種令人安心的立場背後隱藏著更廣泛的問題：如果其他 bitcoin 巨頭也不得不這麼做呢？

Bitcoin：25% 由機構持有，Satoshi 的夢想被背叛？

2025 年的數據顯示，25% 的 bitcoin 供應由公司、基金和 ETF 持有。與此同時，巨鯨（持有超過 1,000 BTC 的地址）控制了 40% 的流通供應。個人仍然佔據多數，持有總供應的 65.9%。這種日益集中的趨勢與 Satoshi Nakamoto 最初的願景形成鮮明對比！他曾設想 bitcoin 是一種點對點貨幣，能夠抗審查且去中心化。

如今，BTC 的價值很大程度上取決於少數幾個中心化參與者的決策，如 Strategy、BlackRock 或各國政府的儲備。bitcoin 純粹主義者對這一變化提出批評。他們認為 BTC 已成為富人的投機資產，遠離了最初為所有人帶來金融自由的目標。如果 Satoshi 看到這種中心化，他會如何看待自己創造物的演變？

如果所有大型公司都拋售 bitcoin……會發生什麼？

試想一下，Strategy、Tesla、Block 以及 ETF 同時決定清算其儲備的 10%。後果將是立竿見影且毀滅性的。事實上，在本就波動劇烈的市場上，大量供應可能在數天內讓 bitcoin 價格下跌 50% 至 70%。

那些以 BTC 計價負債的公司將被迫出售更多以覆蓋保證金，形成惡性循環。此外，礦工在壓力下也不得不清算儲備以支付運營成本，進一步加劇拋售壓力。

個人投資者將陷入恐慌，觸發從 Coinbase 或 Binance 等平台的大規模提現。這一情景讓人聯想到 2022 年 Luna/Terra 崩盤，但這次將帶來全球性和系統性影響。監管機構可能會對大戶實施出售限制，但這與 bitcoin 的 DNA 相容嗎？

Strategy 只會在萬不得已時出售其 bitcoins。但這一簡單的可能性引發了一個問題：BTC 還是 Satoshi 叛逆的資產，還是金融巨頭手中的玩物？在一個 bitcoin 被公司主導的新時代，去中心化似乎已成為幻覺。那你呢，你認為 bitcoin 還能體現 Satoshi 的理想嗎？