- Alliance DAO 的 Qiao Wang 質疑 L1 代幣的長期價值，指出其缺乏強大的護城河。
- 他認為 L1 代幣是「低質量的賭注」，但並不認為它們整體上是糟糕的投資。
- Wang 建議應用層提供了更安全的投資機會，且具有更強的價值捕獲能力。
關於 Layer-1 區塊鏈價值的爭論本週再度升溫。Alliance DAO 聯合創辦人 Qiao Wang 表示，大多數 L1 代幣並不具備持久的優勢。與此同時，Dragonfly 的 Haseeb Qureshi 發表長文，主張智能合約鏈將具有長期價值。
他們的交流顯示出投資者之間的分歧：一方看好加密貨幣的增長，另一方則認為市場炒作超過了基本面。
L1「沒有護城河」，正逐漸商品化
Qiao Wang 回應 Qureshi 的文章，解釋了他為何難以長期持有 L1 代幣。他的問題不在於傳統估值指標，而是認為 L1 缺乏強大的「護城河」。
Wang 認為，用戶可以輕易在不同鏈之間切換，開發者也能輕鬆重新部署應用，而創建新區塊鏈現在也相當簡單。因此，他認為 L1 大多是可互換的，並非具備防禦性的平臺。
他將這一點與 Amazon Web Services 進行比較，後者因高轉換成本和深度整合而擁有難以被競爭對手複製的強大護城河。相比之下，區塊鏈則沒有這種鎖定效應。
Wang 的結論並不是說 L1 是糟糕的投資，只是它們在市場上屬於「7/10」的選擇，而市場上還有「9/10」的更好選擇。他不會做空它們，但也不認為它們是長期的最佳選擇。
他認為鏈要建立真正的護城河，最佳方式是「垂直整合」——同時擁有區塊鏈和應用層。在他看來，Solana、Base、Hyperliquid 以及新興的企業鏈如 Tempo，已經朝這個方向發展。
「加密貨幣是指數型市場，而非線性市場」
值得注意的是，Qureshi 的文章突顯了人們對 L1 區塊鏈看法日益分化。在他的文章《為指數型增長辯護》中，他認為市場在應該著眼長遠的時候，卻對 L1 估值變得憤世嫉俗。
他表示，Crypto Twitter 已經從財務虛無主義（「這些都一文不值」）轉向財務憤世嫉俗（「一切都被嚴重高估」），尤其針對 Monad、MegaETH、Hyperliquid L1 和 Tempo 等新鏈。他指出，對新 L1 的反對聲浪比以往任何時候都更強烈。
Qureshi 認為，這種態度忽略了更大的格局：通用型區塊鏈往往呈指數增長，就像早期的電子商務一樣。他將當前對 ETH 和 SOL 的質疑，比作 Amazon 多年來在證明自身價值前所遭遇的懷疑。
他表示，使用如市盈率（P/E ratio）等估值指標，顯示出缺乏想像力。L1 的收入目前看起來很小，僅僅因為這個領域還處於早期且波動劇烈。如果加密基礎設施最終能處理全球資本流動的一小部分，僅憑規模就能證明高估值的合理性。
一個市場：質量 vs. 指數增長
儘管 Wang 和 Qureshi 存在分歧，但他們實際上是在強調同一問題的兩個方面。Wang 從投資者的角度出發：他希望代幣具備強大的護城河、明確的價值捕獲和穩定的長期經濟性。從這個角度看，許多 L1 顯得擁擠、脆弱且容易被顛覆。
與此同時，Qureshi 則從整個系統的角度看問題：加密貨幣仍處於早期階段，L1 是全球金融轉型的基礎。短期的弱點並不改變其長期潛力。
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