比特幣礦工轉向AI，但收入仍然落後

近期，bitcoin 出現了宿醉現象。六位數的狂熱高點已成過去。現實來襲：BTC 徘徊在 87,000 美元左右，對於那些依賴其脈動生存的人——尤其是礦工——風向正在轉變。雖然礦工不像交易者那麼顯眼，但他們始終是網絡的主要守衛。而如今？他們的商業模式正處於人工呼吸狀態。在算力暴增與收益下滑之間，這個產業正經歷關鍵轉折期。歡迎來到這個正試圖向 AI 轉型的生態系幕後。

bitcoin 處於低潮，算力卻創新高

一方面，全球 bitcoin 挖礦算力達到歷史新高 1.16 ZH/s。另一方面，hashprice 跌至 35 美元/PH/s，利潤空間被壓縮到極致。簡而言之？算力更強，但收入更少。礦機的投資回報期現已超過 1,200 天。照這個速度，即使是最高效的設備也變成了耗能的水壺。

The Miner Mag 的報告精確總結了當前情況，指出隨著 hashprice 下跌，礦業利潤空間縮小，礦機攤銷期延長，儘管上市礦企因分析師上調評級和高性能運算（HPC）新合約而有所反彈。

在這種氛圍下，有些礦工選擇過度舉債。另一些則「咬緊牙關」，期待 BTC 價格回暖的好日子。與此同時，基礎設施仍在……機械式地擴張。

bitcoin 上雲：礦工押注 AI

面對這種下行螺旋，產業巨頭開始調整策略。CleanSpark、Cipher Mining、IREN：全都將算力轉向雲端與高性能運算（HPC），希望尋找新的現金牛。

而這一策略已開始見效……至少在股市上如此。J.P. Morgan 近期提振了市場信心，上調預期：Cipher 有望漲至 18 美元，IREN 可達 39 美元。為何如此樂觀？因為 Cipher 已透過 Fluidstack 為 AWS 和 Google 獲得 600 MW 的算力，而 IREN 則與 Microsoft 簽下 97 億美元合約，為 Nvidia GB300 GPU 提供託管服務。

但要警惕放大效應。The Miner Mag 的報告指出，這些服務的收入雖然在增長，但仍遠不足以真正彌補 bitcoin 挖礦收益的銳減。

簡而言之，AI 並不會拯救所有人，而且絕對不是立竿見影。

當股市繁榮而 bitcoin 疲軟

有趣的是，儘管基本面承壓，礦業股價卻大幅上漲。Cipher Mining 上漲 4.59%，CleanSpark 漲 4.42%，甚至像 RIOT 或 MARA 這樣的「局外人」也重拾生機。推動力？分析師樂觀評級、與科技巨頭的豐厚合約，以及對 BTC 長期潛力的堅定信仰。

然而，並非一切都那麼美好。JP Morgan 分析師已下調 MARA（13 美元）和 RIOT（17 美元）的目標價，理由是其持有大量 BTC 儲備及股票稀釋。簡而言之：這些公司像囤積救生圈一樣囤積 bitcoin……但代價是什麼？

整個礦業生態正處於創新、投機與幻滅之間的奇異平衡。

值得記住的關鍵數據

• 全球算力峰值達 1.16 ZH/s；
• 撰稿時 bitcoin 價格：87,243 美元；
• hashprice 跌至 35 美元/PH/s，僅一季度前還有 55 美元；
• AI/HPC 合約總額接近 100 億美元，但實際收入仍然有限；
• 投資回報期超過 1,200 天，而該產業過去幾個月內即可回本。

當美國資金充裕、歐洲尋求更綠色監管時，中國則在暗中行動。官方上，仍然禁止 bitcoin 挖礦。非官方上？其算力佔全球高達 20%。新疆和四川的低價電力，為越來越多的「幽靈」礦場提供能源。這種陰影策略，充分展現了 BTC 周邊的地緣政治模糊性。對北京而言，或許低調挖礦，比依賴美元更為可取。