穩定幣為民眾帶來紓困，同時對整體經濟構成風險

如果金融包容性的承諾背後隱藏著重大的系統性風險會怎樣？在遭遇危機的國家中，穩定幣已成為數百萬公民逃離惡性通脹的首選工具。然而，在這種大規模採用的背後，卻有一個日益嚴重的擔憂：這些資產將儲蓄導向數字美元，可能會削弱最脆弱經濟體的實力。隨著其使用量激增，一個兩難問題浮現：穩定幣究竟是人民的堡壘，還是對國家的無聲威脅？

金融包容工具還是定時炸彈？

在許多新興經濟體中，穩定幣已成為在本地貨幣崩潰時維持購買力的工具。

從拉丁美洲到非洲，將貨幣兌換成美元已成為日常實踐，而穩定幣通過提供一種快速、易於獲取且廣泛採用的數字替代方案，「極大加速了這一過程」。

在如辛巴威這樣的國家，現在有85%的交易以美元計價，這體現了這種非正式的美元化。這一趨勢如今因區塊鏈技術而被放大，並蔓延至其他長期受貨幣不穩定困擾的地區，如阿根廷、土耳其或奈及利亞。

在對這些加密貨幣的熱情背後，主要動力是要在金融機構不再令人信任的情況下保全資本。Standard Chartered的研究強調，對於生活在危機經濟中的數百萬人來說，「資本保值比資本回報更重要」。

換句話說，首要目標不是產生回報，而是逃離本國貨幣的劇烈貶值。穩定幣之所以能滿足這一需求，歸功於以下幾個關鍵特點：

• 美元的穩定性：由於以美元為支撐，這些加密貨幣為強勢貨幣提供了可信的錨定；

• 數字可及性：只需一個簡單的行動應用程式即可獲取，無需銀行帳戶；

• 無國界使用：便於儲蓄、支付和國際轉帳；

• 對本地限制的韌性：可繞過威權或危機政權常見的貨幣管制和帳戶凍結。

簡而言之，穩定幣已遠不僅僅是交易工具。這些加密貨幣成為面對系統性失靈時，民眾的一種私人貨幣保險。然而，這一動態雖在個人層面上合理，卻並非對相關經濟體沒有影響。

對脆弱經濟體的系統性風險

在這種大規模採用的背後，Standard Chartered發出了警告。根據其10月發布的報告中的鏈上數據，到2028年，最多有1兆美元的存款可能會從新興市場銀行流向穩定幣。

「這種財富轉移可能對許多國家信貸體系的基礎構成深遠風險，」這家在亞洲、非洲和中東有大量業務的英國銀行警告道。事實上，每一次從本地貨幣到穩定幣的兌換，都會使國內銀行體系的流動性枯竭，並削弱商業銀行向企業和家庭放貸的能力。

這一機制同時也削弱了貨幣政策的有效性。當中央銀行無法掌握這些外流資金的動向時，便失去了對貨幣供應量以及傳統工具如利率的控制。由於加密平台不受貨幣管制，資本可24小時隨時外逃，進一步加劇了貨幣的慢性不穩定。

除了本地經濟的侵蝕外，穩定幣儲備大多投資於美國國債。因此，新興國家的數字儲蓄實際上幫助融資了目前估計為38兆美元的美國債務。這種「數字美元化」最終可能會加深新興經濟體對北美金融體系的依賴，同時削弱其自身的貨幣主權。