【英文長推】2025 年週期的挑戰：為何這次比以往更困難

Chainfeeds 導讀：

2025 年的加密市場現狀如下：代幣數量過多；存在大量非必要技術；眾多項目未找到產品市場契合點；代幣經濟模型失效；空投代幣被用戶立即兌換為穩定幣；交易難度大幅提升，凡是值得交易且流動性充足的標的，競爭都會異常激烈。

文章來源：

Route 2 FI

觀點：

Route 2 FI：如果有人還對為什麼大多數人在加密領域如此沮喪有所疑慮的話，可以看看以下的事實：目前市面上前 50 大山寨幣的價格已經回落至 2022 年 FTX 崩盤後時期的水平。更糟糕的是，像 SOL、ETH 和 BTC 這樣的大幣種也回到了 2024 年 12 月的價格水平。如今，很多加密圈的用戶在這一輪週期中幾乎沒有獲得任何實質性的收益，這使得他們開始變得焦慮並急於「賺回」損失。再加上當前市場情緒不佳，再加上我們已經接近週期末期（如果你相信 4 年週期理論的話），事實上我們已經跨過了 18 個月的關鍵時間點，而歷史上這個時間段通常標誌著比特幣早期週期的頂部。我們眼前的加密市場正在發生翻天覆地的變化。 過去四年中，大多數代幣的發行模式都是低流通、高 FDV 模型。Polychain 今年 7 月出售的 240 百萬美元的 TIA 就是這類現象的典型，但他們真的是唯一的「罪魁禍首」嗎？如果你深入思考一下，實際上他們也只是執行自己的任務罷了。你可以想像，任何一個手上擁有未解鎖代幣的人都會選擇做同樣的事情。過去還記得嗎？當一個代幣上線 CEX 的時候，通常意味著它會漲價。如今，這種情況已經成為歷史。現在，幾乎每個人都在感到沮喪：交易員在適應新的市場環境，模因幣玩家互相對戰，項目創始人抱怨用戶不願意使用他們的協議，零售投資者則抱怨市場過於飽和，VC 們也錯過了過去那些簡單的賺錢日子（2023 年之後形勢變得更為艱難）。傳統金融正在進入，而他們並不打算購買我們的山寨幣。現在，到了 2025 年，我們正面臨著這樣的困境：代幣數量過多，技術過剩，項目沒有找到產品市場契合（PMF），代幣經濟學失靈，空投的代幣幾乎都被賣成了穩定幣，交易變得越來越困難，因為任何有足夠流動性的優質交易品種都會變得更加競爭激烈。也就是說，幾乎沒人再相信這些代幣了。 在「黑色星期五」之後，約一半的加密交易員失去了所有資產，而其中很多人可能再也不會回到這個市場了。是的，贏得一單交易對某些人來說意味著勝利，但從整體來看，這次事件的資金流動也意味著 degens（投機者）/ 專業交易員和零售投資者都變得更貧窮。山寨幣進入了一個全新的階段。問題在於，太多的新代幣被推出時市值過高，這導致它們從那些更強、更有潛力的項目中抽走了流動性，從而使整個市場變得更加虛弱。如今，代幣發行普遍呈現出高 FDV、大量空投、低流通量，以及後期會有大量 VC 解鎖的模式。我們已經習慣了聽到「任何代幣只要有合適的市場條件就會漲」的說法。但現在這真的是事實嗎？回想一下，現在市場上有比 2021 年更多的「有用」代幣了。每週都有 3 到 5 個「優質」代幣進入市場。總市值在不斷攀升，大家似乎都覺得這很美好。但你不禁要問：到底是誰會購買這些代幣呢？除非機構投資者或者零售用戶大規模進入，否則這個市場將永遠陷入一種零和博弈。現在每週都會有新的「優質」項目上線，而且它們的 FDV 都非常高。這意味著市場上供應量龐大，除非新買家不斷湧入，否則這些代幣只能下跌（至少從長期來看）。現在已經是 2025 年 10 月，流入山寨幣的資金變得更加挑剔，這些資金不足以抵消 VC 們帶來的大規模解鎖。