大摩看好黃金目標價至3800美元，白銀或迎超預期行情

據智通財經APP獲悉，摩根士丹利最新研究報告指出，貴金屬市場正迎來多重利好驅動的上行週期，黃金與白銀價格有望在美聯儲降息週期及宏觀環境變化中走出分化行情。根據報告分析，歷史數據顯示美聯儲降息後貴金屬通常呈現顯著上漲——黃金在降息後60天內平均漲幅達6%（最高達14%），白銀同期平均上漲4%。這一規律為當前市場提供了重要參考。

圖1

從需求端來看，全球黃金ETF今年已增持約440噸，扭轉此前四年淨流出態勢，顯示出機構資金對黃金的配置需求回升；白銀ETF持倉量同期增加1.27億盎司，但報告提示需警惕投機性交易可能導致的價格超漲。

圖2

值得關注的是，印度7月黃金進口數據已出現改善跡象，儘管第二季度珠寶需求創2020年第三季度以來新低，但當地商品服務稅（GST）改革帶來的消費能力提升預期，或為後續需求復甦埋下伏筆。

價格預測方面，摩根士丹利將黃金年底目標價設定為3800美元/盎司，核心驅動因素包括三點：美聯儲降息週期的持續推進、美元指數（DXY）可能進一步走弱，以及新興市場珠寶消費的潛在復甦。

對於白銀，儘管分析師對其持謹慎態度（目標價40.9美元/盎司），但太陽能電池板產量穩定與墨西哥礦產供應同比收縮7%的矛盾，暗示白銀價格存在超預期上漲可能。

圖3

報告特別強調，黃金與美元的強負相關性仍是關鍵定價邏輯。當前美元指數若延續貶值趨勢，將直接利好以美元計價的貴金屬。

圖4

不過報告也提示風險：印度GST改革雖不直接惠及黃金白銀，但其他領域稅收減免可能間接提升居民消費能力；而摩根士丹利與相關公司的業務往來，也需投資者在決策時納入考量。

總體來看，報告認為黃金在降息週期中的避險與抗通脹屬性將支撐其價格上行，白銀則需在工業需求與投機情緒間尋找平衡。投資者需密切關注美聯儲政策動向、美元走勢及印度市場消費復甦信號，以把握貴金屬市場的結構性機會。