Euro: Vào thời gian rác

Morning FX

Từ cuối tháng Sáu đến nay, tỷ giá EUR/USD chủ yếu dao động quanh mức 1.14, biên độ dao động chỉ khoảng 100 pips. Biến động thực tế giảm, và biến động ẩn cũng ở mức rất thấp.Biến động ẩn trong một tháng giảm xuống dưới 5,0%, gần mức thấp nhất trong năm năm qua.

Biểu đồ: Biến động ẩn EUR/USD

Là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến chỉ số USD, đồng euro biến động thấp đã trực tiếp khiến thị trường ngoại hối nói chung trở nên ảm đạm. Sau khi chủ đề phi đô la hóa và định hướng chính sách tiền tệ lùi về sau, euro đã bước vào thời kỳ "rác thời gian".

I. Chính sách tiền tệ có xu hướng đồng thuận

Đầu năm nay, thị trường dự báo Fed sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất phòng ngừa do áp lực từ thị trường lao động, trong khi ECB với lãi suất thực thấp hơn có đủ lý do để "án binh bất động".Tuy nhiên, khi giá dầu thô vượt qua mốc 100, chính sách tiền tệ của châu Âu và Mỹ bắt đầu hội tụ.

Biểu đồ: Dự báo lãi suất chính sách ECB và Fed cuối năm

Dù ECB đã đi đầu tăng lãi suất vào tháng 6, Chủ tịch Lagarde lại bất ngờ đổi giọng vào cuối tháng, cho rằng có đủ lý do để giữ nguyên chính sách trong thời gian tới. Quan điểm này đã xác định lạm phát lần này là một cú sốc bên ngoài loại hai, nghĩa là lạm phát chỉ tạm thời lệch nhẹ khỏi mục tiêu và ngân hàng trung ương nên điều chỉnh chính sách một cách thận trọng, hợp lý.Tăng lãi suất một lần trước để phòng rủi ro lạm phát vượt kiểm soát, sau đó chuyển sang quan sát.

Nhưng Fed vẫn kiên định với mục tiêu chống lạm phát. Sau khi CPI tháng 6 hạ nhiệt hơn kỳ vọng, Waller vẫn nhấn mạnh nhiệm vụ chống lạm phát phải hoàn thành, khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 vẫn còn.Hiện tại, khả năng ECB và Fed đều tăng lãi suất từ 1 đến 2 lần trong năm nay, sự hội tụ trong chính sách tiền tệ là nguyên nhân chính khiến euro biến động thấp.

II. Chủ đề thương mại mới, tỷ giá euro đổi nhân dân tệ xuống mức thấp

Chiến tranh đẩy giá dầu lên cao, cộng thêm căng thẳng thương mại Trung-Âu nổi lên tiếp theo đã phơi bày điểm yếu trong nền kinh tế euro. Khi chủ đề phi đô la hóa kết thúc, euro phải đối mặt với sự thiếu hụt nội sinh của thặng dư thương mại.

Biểu đồ: EUR/CNY

Thể hiện lên tỷ giá,euros đổi nhân dân tệ từ mức cao nhất đầu năm 8,34 giảm xuống còn 7,72 hiện tại,mức giảm chỉ sau yên Nhật.6Số liệu thương mại tháng 6 cho thấy, thặng dư thương mại song phương của Trung Quốc với EU đạt mức cao nhất lịch sử. Khi vị thế đầu cơ tan biến, nhu cầu đổi euro thành ngoại tệ sẽ tiếp tục kéo EUR/CNY trở về mức giá thực tế.Chênh lệch năng lực cạnh tranh xuất khẩu giữa Trung-Âu ngày càng lớn, euro sẽ đối mặt với áp lực giảm vừa theo chu kỳ, vừa theo cấu trúc.

Biểu đồ: Thâm hụt thương mại của châu Âu với Trung Quốc

III. Tóm tắt

(1) Sau tháng Sáu, euro rơi vào giai đoạn biến động thấp, biến động ẩn giảm xuống mức thấp, và nguyên nhân chính là sự hội tụ chính sách tiền tệ giữa châu Âu và Mỹ.

(2) EUR/CNY cũng giảm xuống mức thấp mới trong năm, thương mại Trung-Âu mất cân đối nghiêm trọng, euro đối mặt với áp lực giảm cấu trúc.