Boqi yangi davrining "g'ayrioddiy qiymatlar" investitsiya san'ati
Baillie Gifford 1908-yilda Edinburgda asos solinganidan buyon, investitsiya boshqaruvida o‘z yo‘lini topgan. Uning flagman strategiyasi – uzoq muddatli global o‘sish strategiyasi (LTGG) hozirda ko‘plarga tanish. 2004-yil fevralida ishga tushganidan beri, LTGG strategiyasi yigirma yillik bozor ortidan, o‘zining juda uzoq yillik tsikli va past almashuv ko‘rsatkichi (turnover rate) asosidagi investitsiya falsafasini yaratdi. O‘rtacha aktivlarni ushlab turish davri 10 yilgacha, almashuv ko‘rsatkichi esa 10% atrofida. Bu 20 yildan ziyod vaqt ichida Baillie Gifford a’lo darajada foyda oldi. Bu natijaning orqasida, kompaniyaning “outlier”larga, ya’ni “maxsus natija” ko‘rsatuvchi aksiyalarga bo‘lgan chuqur tushunchasi va sadoqatli kuzatuvi yotadi.
Baillie Gifford investitsiya kontekstida, “outlier”lar – ya’ni uzoq muddatli sarmoyada portfelinga kamida 5 barobar foyda olib kelgan kompaniyalar deb belgilanadi. O‘suvchi investitsiyaning mohiyati aslida assimetrik natijalar o‘yinidir: zarar past, yuqoridagi potensial esa cheklanmagan.
Outlier aksiyalardan keladigan daromad butun portfelga katta ta’sir ko‘rsatadi. 2026-yil iyun oyi oxiriga qadar, LTGG ning 22 yillik tarixida 17 ta aksiya “outlier” bo‘lib, butun portfel foydasining qariyb 2/3 qismini tashkil qildi. Ulardan, uchta superg‘olib – Nvidia (137 barobar), Amazon (118 barobar) va Tesla (79 barobar) aqlbovar qilmas foizli natijalarni yaratdi.
Agar ulardan
Bu aynan “outlier”lardan keladigan foyda. Shuningdek, Baillie Gifford aynan shunda eng kuchli. Uning outlierlarni ushlash ko‘rsatkichi MSCI Global Index ko‘rsatkichidan uch baravar yuqori, oxirgi besh yilda esa deyarli 9% ga yetgan.
Yaqinda Baillie Gifford va uning LTGG strategiyasi, aynan ushbu strategiyani muhokama va tahlil qilib, yangi bozor muhitida yangi “outlier”larni qanday topishni o‘rganmoqda.
O‘zgaruvchan bozor sharoitiga moslashuv
Borgan sari murakkablashayotgan bozor sharoitida, Baillie Gifford asosiy g‘oyalariga sodiq qolgan holda metodologiyasini yangi davrga moslab rivojlantiradi.
Evolutsion psixologiyadagi “error management theory” shuni ko‘rsatadiki, inson tabiatan pessimistik bo‘ladi: butada tayoqni ilon bilan adashtirish noqulaylik keltiradi, ammo ilonni tayoq deb o‘ylash o‘limga sabab bo‘lishi mumkin. Bu yo‘qotishdan qo‘rqish instinkti va axborot vositalarining halokatlarni kuchaytirib yoritishi sababli, kapital bozori uzoq muddatli tizimli optimizm yetishmasligidan azob chekadi. Mazkur kognitiv xatolikka qarshi, Baillie Gifford “asoslangan optimizm” (Informed Optimism)ni o‘z investitsiya jarayoniga sistemali joylashtirdi. Uning mashhur “o‘n savol”li aksiyalar tahlili ramkasi tadqiqotchidan kompaniya qanday qilib 5 barobar o‘sishi mumkinligini tasavvur qilib, 10 yildan keyingi ko‘rinishini tasvirlab berishni talab qiladi. Hatto har bir aksiyani muhokama qilishning birinchi yarim qismida salbiy fikr bildirishi qat’iyan taqiqlangan. Masalan, Nvidia bo‘yicha, Baillie Gifford 2016-yildayoq “ko‘k osmon” ssenariysi asosida kompaniyaning bozor qiymatini 500 milliard dollargacha yetishini tasavvur qilgan, bugunga kelib esa Nvidia 5 trillion dollardan oshdi.
An’anaviy moliya fanida volatillik ko‘pincha xavf bilan tenglashtiriladi; biroq Baillie Gifford qayd etadiki, asosiy xavf – “kapitalning doimiy yo‘qolishi” va “uzoq muddatli strukturaviy o‘sishni o‘tkazib yuborish”dir. 2025-yil fevralda AppLovin ga short attack davomida aktsiya narxi 56% ga tushdi, lekin Baillie Gifford vahimaga tushib sotmadi, balki tadqiqotni qayta ko‘rib chiqdi va asosiy ayblovlar shortchilarning daromad modeli boʻyicha yanglish ta’rifiga asoslanganini aniqladi. Ular pozitsiyani kamaytirish o‘rniga, ko‘rsatkichdan foyda chiqarib, paketni oshirishga qaror qildi. Natijada, AppLovin daromadi 84% ga va EBITDA ikki barobar ko‘paydi, qisqa muddatda 3,5 martadan ortiq daromad olib keldi. Tarixiy ma’lumotlar ko‘rsatadi, LTGG strategiyasi har safar 10% dan katta pasayiqqa duch kelsa, shundan so‘ng yuqori darajadagi tiklanish (masalan, 2007-09 yillarda maksimal pasayish 55,6%, 2021-22 yillarda esa 53,5%) yuz bergan.
Xuddi shunday, Baillie Gifford ham xatolarga yo‘l qo‘ygan. 2022-yilda kuchli raqobat va meta-universumga bo‘lgan xavotir sababli, ular Meta aksiyalarini sotib yuborishdi. Natijada esa Meta tez o‘sib, narxi besh barobar ko‘paydi – va kompaniya bu salbiy tajribadan o‘ziga kerakli xulosa oldi: haddan tashqari erta chiqib ketish eng katta xavf-ekan.
Bozor qanday evolyutsiyalashgan bo‘lsa, Baillie Giffordning metodologiyasi ham o‘zgarib boradi. Birinchidan,
Ikkinchidan,
Sun’iy intellekt davrida “outlier” investitsiyasi
Hech shubha yo‘qki, hozirgi investitsiya muhitida, sun’iy intellektdan chetlab o‘tish yoki uni o‘tkazib yuborish mumkin emas. Unda, AI davrida “outlier”lar qayerda?
Baillie Gifford tarixiy outlierlar tajribasini ko‘rib chiqqanda, Atlas Copco’ning shaxtachilik uskunasi yoki Petrobras’ning arzon nefti bo‘lsin, ularning
AI davrida, bu investitsiyaning asosiy muammosi dolzarb: noyob resurs uchun kurash! Qaysi bo‘g‘inlarda ortiqcha daromad saqlanib turadi? Nvidia, TSMC, ASML allaqachon o‘zining asosiy rolini isbotladi, lekin Baillie Gifford AI rivojlanishini cheklovchi navbatdagi aktivni qidirmoqda.
Baillie Gifford fikricha, bugungi investitsiyalarda, izlanish doirasi va portfelning kengligi o‘rtasidagi farqqa e’tibor talab etiladi. “Keng tarqalgan kuzatuv” – izlanish doirasini kengaytirish uchun, ammo u investitsiya portfelining umumlashishiga olib kelmaydi; portfel almashinuv ko‘rsatkichi avvalgidek juda past darajada qoladi.
Gumanoid robotlar ham kelajakda outlier sohalardan biri bo‘lishi mumkin. Taxmin qilinishicha, 2050-yilga kelib dunyoda gumanoid robotlarning soni 1 milliarddan oshadi.
Baillie Gifford investitsiya metodologiyasining taraqqiyoti
Baillie Gifford LTGG strategiyasi taraqqiyot yo‘li – “asosi o‘zgarmas, usullari yangilanadi” prinsipi bo‘yicha bormoqda. Uning yadrosi outlierlarni izlashga sodiqlikda qolmoqda, biroq usullari muntazam yangilanmoqda. “Keng kuzatishning asosiy maqsadi – ko‘plab sarmoyalar emas, yuqori o‘sish mezonini qo‘llash uchun ko‘proq imkon yaratish.”
Kayfiyat darajasida, optimizm shaxsiy sifatdan tizimli jarayonga aylangan. Majburiy optimistik suhbatlar, o‘n savol ramkasi va “ko‘k osmon” ssenariylari orqali Baillie Gifford bozor pesimizmiga qarshi to‘g‘ri chora oldi. AppLovin, Nvidia yoki ketma-ket 28 chorak davomida 30% daromad o‘sishini saqlagan, lekin qisqa muddatli foyda kamayishi sabab narxi 40% tushgan MercadoLibre kabi misollar bu jarayon natijasining muvaffaqiyatini isbotladi. Xavfni anglash bo‘yicha eski “volatillik xavfga teng” degan tushunchadan butunlay voz kechildi va endi “doimiy kapital yo‘qotilishi asosiy xavf” degan yangi paradigma ishlab chiqildi. 50% dan oshiq pasayish hech qachon doimiy qiymat yo‘qotishni bermadi, aksincha, bu yuqori ortiqcha daromadga zamin bo‘ldi; Meta tajribasi esa “erta voz kechish” – doimo ehtiyot bo‘lish kerakligini ko‘rsatdi.
Metodologiya jihatidan, Baillie Gifford portfelni jamlash, uzoq muddat ushlab turish va outlierlardan foyda olish tamoyillariga sodiq, va bir vaqtning o‘zida tadqiqot chuqurligi, geografik kenglik va bo‘g‘inlardagi dinamika monitoringini doimiy boshqaradi. Baillie Gifford oldindan taxmin qilganidek: “Keyingi buyuk LTGG investitsiyasi, avvalgisidan butunlay farq qilishi mumkin.” AI va boshqa inqilobiy texnologiyalar dunyoni o‘zgartirayotgan bugungi kunda, haqiqiy uzoq muddatlilik – faqat kutish emas, balki sabr-toqat, qat’iy intizom va “asosli optimizm” bilan kelajakni o‘zgartiruvchi outlierlarni faol ravishda ushlab qolishdir.
Mas'uliyatni rad etish: Ushbu maqolaning mazmuni faqat muallifning fikrini aks ettiradi va platformani hech qanday sifatda ifodalamaydi. Ushbu maqola investitsiya qarorlarini qabul qilish uchun ma'lumotnoma sifatida xizmat qilish uchun mo'ljallanmagan.
Sizga ham yoqishi mumkin
Nikohdan tashqari munosabatlar mojarosi fonida Nvidia aksiyalari keskin tushib ketdi, "Katta shortchi": qisqa muddatda bu "ajoyib savdo" bo'lishi mumkin, lekin uzoq muddatda hali ham pasayishni kutmoqda
Burry ochiq tan oldi: agar u allaqachon short pozitsiyaga ega bo‘lmaganida, mojaro sababli yuzaga kelgan keskin pasayish qarama-qarshi tomonga sotib olish uchun yaxshi imkoniyat bo‘lar edi — biroq u o‘zi bunday yo‘ldan bormasligini aniq aytdi. Eng xavfli jihati shundaki, yuzaga kelgan mojaro uning “mafiya uslubidagi” biznes faoliyati bo‘yicha regulator tekshiruvlariga va eksport nazoratiga olib kelishi mumkin. AI‘ga ortiqcha sarmoya kiritilish xavfi ham bozor ustunligini tezda qisqartirishi ehtimoli mavjud; shuning uchun, u short pozitsiyadan chiqmaslikka qat’iy qaror qilgan.
CoreWeave chorak hisobotidagi eng kuchli natijani ko'rsatdi, biroq Bernstein va HSBC hali ham "sotish" pozitsiyasida turibdi
Asosiy tanqidlar uchta jiddiy kamchilikka qaratilgan: boshqaruv jamoasi har bir megavatt uchun yiliga 20-25 million dollar narxini e’lon qilgan bo‘lsa-da, real moliyaviy ma’lumotlarda bu ko‘rsatkich atigi 9,2 million dollar; ikki mustaqil institut hisoblashlariga ko‘ra, moliyalashtirishda taxminan 33 milliard dollarlik yetishmovchilik mavjud; 2028-yilgacha bozorga 55 gigavattlik yangi hisoblash quvvati kirib kelishi kutilmoqda, bu CoreWeave o‘z hajmining 20 baravariga teng. Hozirgi qarzi 46,9 milliard dollar, ustav kapitali esa atigi 4 milliard dollar, bu o‘n yillikda esa bepul pul oqimi kutilmaydi — noyoblik qarzlarni to‘lash uchun yetarli bo‘ladimi-yo‘qmi, bu kuchli choraklik hisobotlar javob bera olmaydigan savol.
AI ishtiyoqi 19-asr temir yo‘l pufagi yo‘lidan borishi mumkin, quruvchilar har doim ham yakuniy g‘olib bo‘lavermaydi
Goldman Sachs tahlilchisi Bobby Molavi XIX asr Britaniya temir yo'llari ishtiyoqini misol qilib keltirdi: 500 ta kompaniya bir yilda milliy daromaddan ko'proq mablag' sarflab, 8000 milya temir yo'l qurdi, dastlabki investorlar deyarli butunlay muvaffaqiyatsiz bo‘ldi, aslida esa asosiy foyda keyingi “yo‘lovchilar”ga tegishli bo‘ldi. U hozirgi AI ishtiyoqi qarz va impuls bilan birga harakat qilayotganini, S&P 500 fondindagi kutilayotgan foyda ko'rsatkichi 18 barobar bo‘lib, bu faqat "biroz arzon" degani ekanligini ta’kidladi. Quruvchilar qiymatni saqlab qola oladimi, tarix bunga unchalik optimistik javob bermayapti.
Agar Anthropic kelasi haftada ommaviy savdoga chiqishi muvaffaqiyatli bo‘lsa va aksiyalar narxi oshsa, AI "hammasi oldingidek" bo‘ladi, aks holda "ba’zi kompaniyalar bankrot bo‘ladi"
Ikki yirik gigantning qiymati kamayishi zanjirli reaktsiyani keltirib chiqardi — investorlar AI startaplariga nisbatan daromad ko‘paytmalarini ancha ehtiyotkorlik bilan qo‘llay boshladi va daromad keltirmaydigan kompaniyalarni yuqori baholash asosidagi mablag‘ jalb etishni to‘xtatib qo‘ydi. Bir nechta venchur sarmoya fondlari o‘z investitsiya portfeli kompaniyalariga qiymat kutishlarini kamaytirish va imkon qadar tezroq naqd pul zaxirasini yaratishni tavsiya qilishdi. Bozor mutaxassislari ogohlantirishicha, Anthropic IPO natijalari soha uchun barometrga aylanadi: muvaffaqiyatli bo‘lsa, o‘sish davom etadi, muvaffaqiyatsiz bo‘lsa, ayrim firmalar bozordan chiqib ketish xavfi ostida qoladi.
Kripto narxlari
Ko'proq
