Хуань Женьсюнь пішов з посади, і "найбільший спонсор" нового гравця AI також зник

Раптове звільнення Хуана Женьсюня не лише завершило епоху в історії Nvidia, але й поставило під глибоку невизначеність найважливіше джерело фінансування для всього екосистеми AI-стартапів. За останні три роки Nvidia під керівництвом Хуана Женьсюня вклала у AI-стартапи, постачальників хмарних обчислень та передові AI-лабораторії понад 140 млрд доларів, ставши незамінним «найбільшим спонсором» галузі. Тепер, коли засновник залишив компанію, питання, чи збережеться цей фінансовий поток, змушує ринок переоцінювати ситуацію.

Акції Nvidia після новини про відставку Хуана Женьсюня у четвер (12 листопада) впали майже на 7% у ході торгів, а загальне падіння за останні два тижні перевищує 25%. Тим часом акції нових хмарних компаній CoreWeave та Iren, які перебувають під контролем Nvidia, також знизились приблизно на 7% у той день. Згідно із повідомленням технологічного медіа The Information, венчурні інвестори, засновники стартапів та керівники напівпровідникових компаній вважають, що Nvidia уповільнить свій агресивний темп інвестицій — лише за перші два місяці цього року обсяг інвестицій вже сягнув 140 млрд доларів, включаючи великі кредитні гарантії.

Водночас, Стаття Вісник Волл-стріт повідомляє, що створена Nvidia разом із шістьма найбільшими управляючими активами платформа фінансування AI-інфраструктури на 500 млрд доларів вже зіткнулась з проблемами ще до відставки Хуана Женьсюня, а тепер її майбутнє стало ще більш невизначеним. Під його керівництвом Nvidia називали «центральним банком AI», який шляхом участі та підтримки всієї AI-екосистеми створював довіру для галузі, що лише формується. Саме ця роль стала помітною у серпневому оголошенні платформи фінансування. Однак, зі звільненням Хуана Женьсюня через скандал з позашлюбними стосунками, найважливіша рушійна сила для розвитку платформи зникла.

Стаття Вісник Волл-стріт згадує, що у четвер Nvidia оголосила: Хуан Женьсюнь негайно залишає посади президента, гендиректора та директора компанії. Тимчасово виконуючою обов’язки CEO призначили головного фінансового директора Colette Kress. За даними The Information, інформовані щодо інвестиційної політики Nvidia джерела повідомляють, що Kress неодноразово заперечувала угоди, які активно просував Хуан Женьсюнь, і її стиль значно більш консервативний — очікується, що вона не буде просувати угоди з такою швидкістю, як її попередник.

Які угоди підписані, а які залишаються під питанням

За даними The Information, інвестиції, за якими вже підписані юридично зобов’язуючі контракти, не зазнають змін. Safe Superintelligence (Nvidia планує інвестувати 5 млрд доларів) та Thinking Machines Lab, заснована Мірою Мураті (колишнім CTO OpenAI) (Nvidia планує інвестувати близько 2,5 млрд доларів, що складає близько половини раунду фінансування у 4–5 млрд доларів) — за словами осіб, близьких до цих компаній, відповідні контракти були підписані кілька місяців тому, і інвестиції мають бути здійснені згідно з планом.

Однак угоди, які ще перебувають на стадії переговорів, зіткнулись із більшими ризиками:

Anthropic: Nvidia планує інвестувати 10 млрд доларів у IPO Anthropic, але чи ця угода збереться — невідомо. Раніше Nvidia вже надала Anthropic кредитну гарантію на оренду дата-центрів на 105 млрд доларів.

Figure AI: Nvidia вже двічі інвестувала у цей стартап людиноподібних роботів, і нещодавно повідомлялось про переговори щодо додаткової інвестиції у 1 млрд доларів, але останніх новин немає.

Nscale: Nvidia веде переговори про кредитну гарантію на понад 5 млрд доларів для цієї нової хмарної компанії із метою будівництва дата-центру потужністю 460МВт, але станом на кінець жовтня угода була не підписана.

Firmus: Цей австралійський хмарний провайдер після скасування IPO шукає щонайменше 2 млрд доларів приватного фінансування, Nvidia брала участь у переговорах, але результат поки не визначений.

Lambda: Nvidia вже пообіцяла гарантувати оренду майже на 20 млрд доларів та уклала угоду про зворотній продаж чипів на 1,5 млрд доларів. Компанія шукає інвестиції у новому раунді, а участь Nvidia залишається під питанням.

Reflection AI: Nvidia загалом інвестувала понад 1 млрд доларів у цей стартап, і за повідомленнями зараз веде переговори щодо додаткових інвестицій, але близькі до компанії люди повідомляють, що наразі Reflection не проводить фінансування.

За даними The Information, Хуан Женьсюнь був особисто залучений до інвестиційних рішень Nvidia. Він зустрічався з засновниками, і щойно дізнавався про можливу конкуренцію, діяв негайно. Nvidia рідко очолює раунди фінансування або встановлює оцінку компаній, але зазвичай видає найбільший чек.

У повідомленнях зазначено, що інвестор, який вкладав у кілька стартапів, що отримали кошти Nvidia, заявив:

“Jensen справді підтримував стартап-екосистему, тому що сам мав мислення засновника, якщо наступний CEO не матиме такого погляду — ймовірно не буде такої щедрості.”

Також Хуан Женьсюнь заохочував співробітників діяти швидко, а не проводити повноцінну due diligence, повідомили обізнані про інвестиції Nvidia особи. Передбачається, що зі зміною керівництва підхід Kress стане докорінно іншим.

Фінансова платформа на 500 млрд доларів: після яскравої презентації — зупинка

Крім того, Стаття Вісник Волл-стріт описує: у серпні цього року Хуан Женьсюнь у своїй характерній шкіряній куртці разом з топ-менеджерами Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs та KKR виступив на телебаченні із заявою про створення AI-платформи фінансування інфраструктури із ціллю у 500 млрд доларів. Пройшло кілька місяців після такого ефектного анонсу, а платформа не допомогла реалізувати жодної угоди.

За даними Bloomberg, обізнані джерела повідомили: протягом останніх місяців, після відсутності угод, Nvidia зіштовхнулась із тиском від деяких клієнтів і партнерів з Волл-стріт — їй пропонують збільшити гарантії фінансування. Зараз Nvidia обіцяє "угоду про підтримку залишкової вартості" до 25% від розміру угоди, що менше, ніж у конкурента Broadcom; ця різниця вважається одним із ключових факторів, що гальмує реалізацію угод. За інформацією, Nvidia може оголосити про першу угоду не раніше січня наступного року.

Broadcom через свою платформу "AI XPV", спільно із Apollo і Blackstone, першою втілила подібну угоду: у травні цього року Broadcom гарантувала 30 млрд доларів із 35 млрд доларів боргової угоди, підтримуючи оренду чипів TPU, вироблених у співпраці між Broadcom і Alphabet (Google). За даними поданого Broadcom звіту 8-K, Broadcom гарантуватиме ще одну угоду на 63 млрд доларів, покривши близько 72,5% (приблизно 43 млрд доларів) фінансування. Для порівняння, Nvidia гарантує лише 25%, що є значною різницею.

Kress: більш консервативний стиль, більш складна ситуація

За даними The Information, Kress, якій 59 років, приєдналась до Nvidia у 2013 році, раніше була CFO одного з підрозділів Cisco та фінансовим керівником у Microsoft. Вона єдиний топ-менеджер, окрім Хуана Женьсюня, хто регулярно бере участь у квартальних розмовах про фінансові результати Nvidia, і має певну репутацію в інвестиційному світі.

Однак проблеми Kress виходять далеко за межі питання темпів інвестування. За даними The Information, керівник хмарного провайдера, що купує чипи Nvidia, заявив, що невизначеність, створена звільненням Хуана Женьсюня, змушує його компанію розглядати перехід до інших постачальників чипів, як Google чи AMD. Раніше компанія розглядала диверсифікацію закупівель, але побоялась образити Хуана Женьсюня й відмовилась від цієї ідеї.

На рівні Вашингтона Хуан Женьсюнь був тісно пов’язаний із адміністрацією Трампа та активно лобіював пом'якшення експортних обмежень на чипи. Після призначення Kress, вплив Nvidia на політику може зменшитись. За The Information конгресмени обох партій вже почали закликати до суворішого експортного контролю чипів Nvidia, а відповідне законодавство може бути прийняте у межах «Закону про оборонну авторизацію» протягом кількох тижнів.

За даними The Information, конкуренти, такі як AMD та Broadcom, не мають можливості надавати такі великі кредитні гарантії хмарним провайдерам та розробникам дата-центрів, як Nvidia робила протягом минулого року, але чи збережеться ця перевага після епохи Хуана Женьсюня — поки невідомо.

«Nvidia завжди використовувала свій баланс для залучення значних інвестицій», — зазначив Craig Coben, керуючий директор фінансової консалтингової компанії Seda Experts і екс-банкір Bank of America у сфері ринків акціонерного капіталу. — «Чи зможе компанія продовжити цей шалений темп угод без керівництва Хуана Женьсюня?»