Morgan Stanley eleva o preço-alvo da AMD (AMD.US) para US$ 550: previsão de crescimento do CPU de servidor em 2027 sobe de 70% para 100%

De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance APP, a Morgan Stanley divulgou seu mais recente relatório apontando que, graças ao forte desempenho dos data centers – especialmente à revisão acima do esperado dos negócios de CPU para servidores –, a AMD (AMD.US) conseguiu compensar a fraqueza do mercado de PCs. O banco elevou a estimativa de receita fiscal para 2027 da AMD de US$ 89,13 bilhões para US$ 98,94 bilhões, projetando um lucro por ação (EPS) não-GAAP de US$ 18,77 (antes, US$ 15,64), juntamente com um preço-alvo aumentado de US$ 510 para US$ 550; contudo, levando em conta que a avaliação já supera a de pares como Nvidia e Broadcom, a instituição manteve a recomendação “em linha com o mercado”.

Segundo o relatório financeiro, a receita do terceiro trimestre da AMD atingiu US$ 13,377 bilhões, alta de 44,7% em relação ao ano anterior e 16% acima do trimestre anterior, superando a expectativa do mercado de US$ 13,096 bilhões. O EPS não-GAAP foi de US$ 2,09, acima da previsão de US$ 1,95; a margem bruta não-GAAP ficou em 55,9%, conforme esperado. Por segmento, a receita dos data centers foi de US$ 8,546 bilhões, um aumento anual de 96,9% e trimestral de 27,2%; a receita do segmento de clientes chegou a US$ 2,949 bilhões, crescimento de 7,2% ano a ano; negócios de games registraram receita de US$ 773 milhões, queda de 40,4% em relação ao ano anterior; receita de produtos embarcados totalizou US$ 1,109 bilhão, avanço anual de 29,4%.

O mais notável foi a perspectiva de crescimento para CPUs de servidores. O relatório da Morgan Stanley destaca que, nos três primeiros trimestres de 2026, a remessa de CPUs de servidores AMD aumentou cerca de 50% ao ano (enquanto a Intel cresceu apenas 4% no mesmo período), e a receita subiu aproximadamente 90% em relação ao ano anterior. A guidance para crescimento de receita de CPUs de servidores em 2027 foi revisada de 70% para mais de 100%, indicando que restrições de oferta não impactaram a AMD como afetaram a Intel. O banco estima que, do aumento combinado nas remessas de CPUs de servidores das duas empresas no próximo ano, a AMD será responsável por pouco mais de 60%, enquanto a Intel perderá praticamente essa mesma participação — mesmo em um ambiente de oferta restrita que, em teoria, mais beneficiaria o modelo IDM (fábricas próprias) da Intel, a empresa não conseguiu frear a perda de participação. O relatório ainda ressalta que a Intel só poderá oferecer produtos comparáveis competitivos a partir do segundo semestre de 2028, portanto, o caminho de crescimento da AMD segue claro.

No segmento de AI GPU, a AMD confirmou pela primeira vez nesta temporada a receita proveniente do produto de rack Helios. A empresa afirmou que todos os principais clientes projetam alta demanda para 2027 e que as projeções internas subiram ainda mais nos últimos 90 dias. A Morgan Stanley elevou levemente a expectativa de receita de GPU para 2027 em US$ 500 milhões, para US$ 40 bilhões, mantendo a estimativa base de cerca de 3GW de capacidade instalada para o ano seguinte. Porém, o relatório alerta para o "custo" deste crescimento: neste trimestre, a AMD reconheceu uma despesa contábil de US$ 1,1 bilhão relacionada a warrants, o que levou o EPS GAAP a ficar cerca de 43% inferior ao EPS não-GAAP. Segundo a instituição, este custo — significativo em relação à receita trimestral de cerca de US$ 3,5 bilhões em GPUs — deve ser refletido em um desconto na avaliação da AMD, assim como as preocupações de mercado com o “refinanciamento cíclico” das grandes empresas de tecnologia.

Além disso, o segmento de PCs segue como preocupação. A previsão da AMD para a receita do quarto trimestre no segmento de clientes indica uma queda de cerca de 23% em relação ao trimestre anterior, aproximadamente US$ 400 milhões abaixo da última estimativa da Morgan Stanley antes do relatório, um movimento semelhante ao do ajuste recente da Intel. No entanto, como PCs atualmente representam menos de 10% da receita da AMD, o impacto nos ganhos totais é limitado. O banco projeta que as CPUs para clientes atingirão o fundo do poço no segundo trimestre de 2026 (queda anual superior a 30%).

Com base nas novas projeções de lucro, a Morgan Stanley atribuiu à AMD uma avaliação-alvo de cerca de 20 vezes o EPS fiscal de 2028 (US$ 27,59), o que corresponde ao preço-alvo de US$ 550 — cerca de 14% acima do preço de fechamento de US$ 483,90 em 3 de novembro. O banco também forneceu um intervalo de cenário com US$ 750 para o bull case e US$ 300 para o bear case. Em resumo, o relatório conclui que a execução da AMD em CPUs de servidores é “altamente destacada” e, para o tema CPU, há uma clara preferência pela AMD em vez da Intel; porém, dado que os negócios de GPU representarão 42% e 46% da receita em 2027 e 2028, e considerando que o líder desse segmento atualmente negocia a aproximadamente 10 vezes o P/L de 2028, o prêmio de cerca de 20 vezes da AMD parece “excessivo”. Ainda, o crescimento de 100% nas receitas de servidores pode não superar o desempenho do cluster ARM. Por isso, o banco mantém a recomendação “em linha”, aguardando por um momento mais favorável para entrada.