Na véspera do IPO da Anthropic (ANT.US): US$ 19 bilhões em compras passivas estão a caminho e a arbitragem de índice ao estilo SpaceX será repetida?

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Finance, quando a empresa de inteligência artificial Anthropic (ANT.US) começar a ser negociada após sua esperada listagem na próxima semana, o desempenho de suas ações nas primeiras semanas dependerá principalmente de quem precisa comprar, e não de quem quer comprar. Investidores estão analisando o processo de listagem bem-sucedida da SpaceX em junho deste ano em busca de pistas.

A SpaceX (SPCX.US) de Elon Musk revolucionou a abordagem tradicional de listagem de ações de grandes empresas: provedores de índices americanos importantes como o Nasdaq reescreveram as regras de inclusão, garantindo que um grande volume de capital passivo comprasse ações nos primeiros 15 dias após a estreia. Os investidores esperam que o mesmo aconteça com Anthropic. A desenvolvedora do chatbot Claude planeja emitir 825 milhões de ações a um preço de 70 a 78 dólares cada, arrecadando até 64,4 bilhões de dólares, com avaliação máxima de mercado de 1,4 trilhão de dólares.

No passado, os principais fornecedores de índices normalmente só incluíam novas empresas em seus índices semanas ou meses após a listagem. Mas, assim como a SpaceX, a Anthropic será incluída em pelo menos seis grandes índices — incluindo o FTSE USA Index, o S&P Total Market Index e o Nasdaq 100 — entre 5 e 15 dias após sua estreia.

“A Anthropic é o reflexo do IPO da SpaceX. Nesse sentido, ela terá o mesmo impulso relacionado a índices nos primeiros 15 dias de negociação que a SpaceX teve,” disse Carsten Hesse, chefe de eventos de índice do Berenberg, em Londres.

A Intropic, empresa londrina de análise de reequilíbrio de índices, estima que a demanda passiva de fundos indexados representará cerca de 28% das ações emitidas pela Anthropic, algo em torno de 19 bilhões de dólares. Fundos que fazem reequilíbrio de índice e fundos de hedge competem para comprar e posicionar antes que essa esperada demanda passiva se manifeste.

A SpaceX reservou mais de um quinto das suas ações emitidas, totalizando 75 bilhões de dólares, para investidores individuais — mais que o dobro do padrão usual — atingindo uma avaliação próxima de 1,75 trilhão de dólares. A Anthropic está adotando a mesma tática.

Os fundos de índice e investidores individuais ficaram com quase metade das ações vendidas no IPO da SpaceX, enquanto outros gestores de fundos abriram posições antecipadamente para absorver essa demanda. Isso criou um impulso de alta instantâneo para a pequena parcela de ações em circulação ofertadas publicamente. Da mesma forma, as ações distribuídas no IPO da Anthropic representam apenas cerca de 6% do total circulante da empresa.

SpaceX e a sul-coreana SK Hynix, listada no Nasdaq em julho deste ano, viram fortes saltos em suas ações no terceiro dia de negociação — quando começaram as operações de opções e especuladores compraram ações para proteger posições em derivativos. Analistas afirmam que as ações da Anthropic devem registrar compras antecipadas semelhantes.

“Você não vai esperar até o 5º, 10º, 15º dia para ver a inclusão ou reclassificação real nos índices,” disse Hesse. “Como vimos com a SpaceX, as pessoas compram antecipadamente.”

O jogo mudou para negociações de índice

No terceiro dia, as ações da SpaceX acumulavam alta de 50% em relação ao preço de abertura de 150 dólares do primeiro dia de negociação, permanecendo acima dos 135 dólares do preço de emissão durante os primeiros 15 dias. Depois, os preços recuaram, pois os investidores começaram a se preparar para o fim do primeiro período de lock-up, quando funcionários e outros acionistas pré-listagem poderiam vender.

De acordo com Ruben Pathmanathan, analista de ações da Intropic, a alta foi impulsionada por compras com baixa elasticidade de preço. “A SpaceX pode servir de modelo porque diversas forças de mercado agiram sobre a listagem simultaneamente: inclusão em índices, demanda passiva e um free float altamente concentrado. Isso determinou o modo de precificação e negociação das ações nos primeiros dias.”

O caminho da Anthropic pode ser um pouco diferente: ela permitirá que funcionários, que detêm cerca de 15% das ações da empresa, vendam parte de seus papéis já no primeiro dia de negociação.

A Anthropic também está arrecadando 26 bilhões de dólares de investidores âncora e privados em uma rodada independente, incluindo Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) e AMD (AMD.US), que não possuem período de lock-up para essas ações.

As novas regras de índice e fluxos de capital massivos mudaram as regras do jogo para fundos que buscam lucro em reequilíbrios de índices. “Isso representa uma evolução do mercado,” afirmou Brian Hartigan, chefe global de ETF e investimentos indexados da Invesco, referindo-se ao aspecto inovador dessas emissões gigantescas com grande volume de participação privada antes da estreia.

Tradicionalmente, operações de reequilíbrio de índices eram limitadas pelo tamanho do IPO — muitos fundos tentando se antecipar, mas uma demanda passiva limitada. Para IPOs gigantes, esse problema é menor.

“Esse é o tipo de oportunidade que a comunidade de arbitragem gosta, porque o risco de aglomeração é relativamente baixo,” disse Celia Fseil, chefe de estratégia neutra para mercados de ações na Candriam.

Conforme reportado, dois times da Millennium Management envolvidos em operações de alterações de índices lucraram 3,7 bilhões de dólares em junho. A Millennium não confirmou a informação.

“Se você trabalha com reequilíbrio de índices, esses eventos talvez ocorram algumas vezes na vida,” disse Bill Park, CIO da Altisma Capital Management, em Connecticut.