Nebius(NBIS.US) teleconferência do terceiro trimestre: CEO afirma que a demanda por IA é "real e enorme" e prevê equilíbrio entre receitas e despesas antes de impostos até o quarto trimestre de 2027

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro APP, a empresa de infraestrutura de nuvem de IA Nebius Group (NBIS.US) divulgou seus resultados financeiros do terceiro trimestre de 2026 antes da abertura do mercado de Nova York em 12 de novembro e realizou uma teleconferência no mesmo dia. A receita do terceiro trimestre foi de US$ 980,8 milhões, um aumento anual de 571%, superando a expectativa consensual da LSEG de US$ 907,5 milhões; o prejuízo líquido GAAP foi de US$ 37,5 milhões, equivalente a uma perda de US$ 0,13 por ação, uma redução significativa em relação ao prejuízo líquido de US$ 119,6 milhões (US$ 0,50 por ação) no mesmo período do ano anterior; o lucro ajustado por ação foi de US$ 0,31, excedendo a expectativa do mercado de uma perda de US$ 0,69 por ação. Após a divulgação dos resultados, as ações caíram até 22,12% no pré-mercado para US$ 120,48, fechando em queda de 16,84% a US$ 128,64 na negociação regular. O motivo principal da venda não foram os resultados trimestrais em si, mas o fato de a empresa ter reduzido a projeção de receita para 2026 para US$ 3-3,2 bilhões, elevado o guidance de CapEx para cerca de US$ 27 bilhões e, pela primeira vez, fornecido guidance de CapEx para 2027 de US$ 40-45 bilhões, ambos significativamente acima das expectativas do mercado. O CEO Arkady Volozh respondeu na conferência: "A demanda por IA é real e enorme. Todo o resto, como construir capacidade e financiá-la, é apenas uma tarefa". Ele reiterou que a empresa espera atingir uma receita de US$ 12-13 bilhões em 2027 e equilibrar o lucro antes de impostos no quarto trimestre de 2027.

Destaques e Respostas

O foco central da reunião foi a relação entre o guidance de receita reduzido para 2026 e o aumento significativo do CapEx, com o mercado questionando "quem vai pagar pela expansão da IA". A administração respondeu que o ajuste do guidance refere-se apenas ao momento da entrega da capacidade de terceiros e não à demanda; o CFO Dado afirmou claramente: "Este guidance é muito conservador" e mencionou que o potencial de upside da cooperação em asset-light model não está incluído na projeção para 2027. O CEO Volozh admitiu que "o mercado de capitais tem estado instável ultimamente", mas manteve que construir capacidade e obter financiamento "são tarefas resolvíveis". No lado do mercado, a análise da Barchart indicou que, um dia antes do anúncio dos resultados, as ações subiram 15% com o movimento da CoreWeave, antecipando notícias positivas; o verdadeiro gatilho para a venda foi a diferença entre o plano de CapEx para 2027 de US$ 40-45 bilhões e as expectativas do mercado (cerca de US$ 28,77 bilhões). Além disso, notícias como a renúncia do CEO da NVIDIA, Jensen Huang, e plebiscitos nos EUA que restringem a construção de data centers também aumentaram a volatilidade do setor de novas empresas de nuvem.

Terceiro trimestre recorde, receita aumenta 571% ano a ano

A administração classificou este trimestre como "recorde". A receita do grupo foi de US$ 980,8 milhões, aumento de 571% ano a ano e 68% em relação ao trimestre anterior, sendo que a receita da Nebius AI Cloud foi de US$ 973,8 milhões, um aumento de 643% ano a ano, representando cerca de 99% da receita do grupo. A empresa atribui o crescimento à liberação da capacidade instalada nos últimos 12 meses. Os preços dos contratos fechados neste trimestre continuaram a subir, com o preço por megawatt acima de US$ 25 milhões, superior ao intervalo de US$ 20-25 milhões do segundo trimestre, e já começaram a ser assinados contratos plurianuais de bilhões de dólares.

Margem EBITDA ajustada sobe para 47,5%

Em termos de rentabilidade, o EBITDA ajustado do grupo foi de US$ 465,8 milhões, comparado a um prejuízo de US$ 5,2 milhões no mesmo período do ano anterior e a US$ 236,2 milhões no segundo trimestre; a margem EBITDA ajustada foi de 47,5%, superior à de 40,6% do segundo trimestre, sendo que o negócio de AI Cloud atingiu margem de 53,2%. O prejuízo líquido GAAP reduziu para US$ 37,5 milhões. A empresa aponta que a diferença de margem entre o grupo e o AI Cloud decorre dos investimentos em Avride e TripleTen. A plataforma de inferência hospedada Token Factory caminha para atingir receitas recorrentes anuais (ARR) de centenas de milhões de dólares. Neste trimestre foram confirmadas receitas não recorrentes de cerca de US$ 325 milhões provenientes de parcerias no asset-light model.

Pré-pagamentos cobrem mais de 100% do CapEx

A empresa revelou que, desde o início do terceiro trimestre, o valor total dos contratos de clientes (TCV) superou US$ 12 bilhões, com a grande maioria proveniente de clientes AI native. Em mais de 90% dos contratos assinados no terceiro trimestre houve pré-pagamento, e agora os novos contratos já cobrem mais de 100% do capital necessário para entrar em operação, contra 50%-60% no segundo trimestre. O período de retorno do novo CapEx caiu de 1 ano e 10 meses para 1 ano e 7 meses em relação ao mesmo período do ano passado. Databricks, Datadog, Snowflake e Palantir assinaram seus primeiros contratos plurianuais com a empresa neste trimestre.

CapEx e Arranjo de Financiamento

No terceiro trimestre, o CapEx foi de cerca de US$ 7,3 bilhões, e o guidance de CapEx para 2026 subiu para cerca de US$ 27 bilhões. Em financiamento, em julho a empresa concluiu sua primeira linha de financiamento lastreada em ativos de US$ 775 milhões, tendo como colateral contratos de longo prazo com clientes de grau de investimento, com taxa de juros de SOFR mais 250 pontos-base; em agosto concluiu a emissão de títulos seniores conversíveis no valor de US$ 5,75 bilhões; e vendeu 4,6 milhões de ações Classe A a preço médio ponderado de US$ 229,1 por ação via plano ATM, levantando cerca de US$ 1 bilhão líquidos. No final do trimestre, a empresa detinha US$ 7,4 bilhões em caixa e equivalentes de caixa. A administração prevê que 75%-85% do CapEx de 2027 será coberto por pré-pagamentos e financiamentos lastreados em ativos, com expectativa de US$ 17-20 bilhões em pré-pagamentos de clientes para 2027.

Guidance para 2026 reduzido, guidance para 2027: receita de US$ 12-13 bilhões

A empresa reduziu o guidance de receita para 2026 de US$ 3-3,4 bilhões para US$ 3-3,2 bilhões, justificando que parte da capacidade colocation de terceiros foi adiada e não devido à demanda fraca; a margem EBITDA ajustada permanece guiada em torno de 40%. Pela primeira vez, a empresa forneceu guidance para 2027: receita de US$ 12-13 bilhões, cerca de quatro vezes o guidance médio de 2026, CapEx de US$ 40-45 bilhões, esperando alcançar o equilíbrio de resultado antes de impostos no quarto trimestre de 2027 (considerando depreciação de cinco anos para servidores e equipamentos de rede). A empresa prevê atingir 5 GW de capacidade contratada de energia elétrica no final de 2026 e diz que o fornecimento de GPU, CPU, rede e armazenamento para 2027 já está assegurado.

O atraso no projeto de New Jersey é causado por questões elétricas

Sobre o atraso do projeto Vineland em New Jersey, a administração explicou que o problema ocorreu na fase de energia, não de demanda: com a inviabilidade do plano original de geradores a diesel no fim do verão, a empresa mudou para equipamentos da Bloom, mas a DataOne, fornecedora de energia temporária, decidiu sair antecipadamente no final do trimestre, gerando um déficit energético. O CEO Volozh admitiu que "atrasos são comuns em nosso setor e não escapamos disso", mas garantiu que a capacidade afetada não foi cancelada, apenas parcialmente reprogramada para 2027. A empresa continuou a entregar para a Microsoft no terceiro trimestre e continuará em novembro e dezembro. Os projetos próprios (Alabama, Missouri, dois na Finlândia e Pensilvânia) seguem de acordo com ou à frente do planejado.

Token Factory e Expansão para Clientes Corporativos

A administração respondeu repetidamente durante o Q&A sobre qualidade do crescimento e estrutura de clientes. A Token Factory é faturada por token e vendida como serviço hospedado, com vantagem de custo por operar na infraestrutura de GPU própria, sendo uma das primeiras a suportar produtos NVIDIA. Em relação a clientes corporativos, a empresa citou a Palantir como exemplo, que integra a Token Factory da Nebius com sua própria plataforma Foundry para atender demandas de IA soberana; a administração afirmou que a adoção corporativa ainda está no início, mas melhorando, prometendo divulgar mais avanços no setor corporativo nos próximos trimestres. A empresa anunciou também que deixará de fornecer guidance para ARR, usando receita e lucro antes de impostos como principais indicadores a partir de 2027.

Resumo Completo da Conferência

Gili Naftalovich, chefe de Relações com Investidores do Nebius Group: Bem-vindos à teleconferência de resultados do terceiro trimestre de 2026 da Nebius. Presentes hoje estão o CEO Arkady, o CFO Dado e outros membros da equipe de gestão da Nebius. Algumas declarações feitas são prospectivas, baseadas em expectativas e premissas atuais, sujeitas a riscos e incertezas que podem causar diferenças materiais nos resultados reais; consulte a lista de fatores de risco no formulário 20-F da empresa, que não assume obrigação de atualizar projeções futuras. O relatório de hoje mostra tanto métricas financeiras GAAP como não-GAAP, e as reconciliações estão disponíveis no anúncio de resultados divulgado hoje. Todos os documentos estão no site de relações com investidores da empresa (nebius.com). Passo agora a palavra ao Arkady.

Arkady Volozh, CEO do Nebius Group: Obrigado, Gili. No último trimestre, apresentei nosso modelo de negócios; neste trimestre quero mostrar como ele funciona. Primeiro, Q3 foi um trimestre recorde—e deveria ser, dado o crescimento do mercado. O mercado de capitais tem estado agitado. Todo o setor se pergunta: quão rápida pode ser a expansão da IA, e quem vai pagar por isso? São questões importantes. O meu pensamento é simples: a demanda por IA é real e enorme. Todo o resto, como construir capacidade e financiá-la, são tarefas. Podem ser difíceis, mas solucionáveis. A demanda é forte, os clientes fazem compromissos mais longos, a preços maiores e antecipando mais pagamentos, com preços em alta. Em Q3, o preço por megawatt dos contratos foi superior a US$ 25 milhões, acima dos US$ 20-25 milhões de Q2. O tamanho dos acordos está crescendo: há três meses, relatamos os primeiros contratos acima de US$ 1 bilhão; entrando em Q4, já estamos assinando acordos plurianuais de bilhões para IA em nuvem. A base de demanda também está se ampliando, os clientes AI native crescem conosco, e líderes empresariais em IA como Databricks, Datadog, Snowflake, assinaram seus primeiros contratos plurianuais conosco neste trimestre.

Todos sabem que a demanda atual é muito forte, mas quero falar sobre como nos preparamos para o futuro. Vendemos em três prazos diferentes e buscamos a melhor combinação: spot ou contratos de curto prazo com preço premium; contratos de 1 a 3 anos, nosso core; e um número limitado de acordos de 5 anos, para diversificar e facilitar financiamento de expansão, cobertos por pré-pagamentos. Dois indicadores-chave: proporção de pré-pagamento cobrindo CapEx e período de retorno do novo CapEx. Os clientes pagam antecipadamente para garantir capacidade e preço. A principal mudança: pré-pagamento dos novos contratos cobre agora mais de 100% do CapEx para ativação—antes era 50%-60%. Portanto, em Q3, o payback caiu para 1 ano e 7 meses (de 1 ano e 10 meses). Os clientes pagam mais, pagam mais cedo, se comprometem por mais tempo, enquanto recebemos de volta o capital mais rápido.

Como conseguimos? Em primeiro lugar, pelo modo de venda. Criamos ferramentas para identificar o valor real de nossa capacidade, com leilões, preços spot públicos e de curto prazo; o mercado define o valor e vendemos por esse preço. Nosso baixo custo também ajuda: construímos toda a stack, da infraestrutura ao software. Desde o início, construímos a Nebius camada por camada: primeiro para treino de larga escala, depois inferência e agora pós-treinamento e workloads agentic. Os clientes entram onde faz mais sentido e ampliam à medida que cresce a demanda. Nosso Token Factory prova que este modelo funciona: caminha para ARR de centenas de milhões, com margens mais altas, pois usamos nossos próprios GPUs. Nossos preços refletem valor premium, mas temos uma das estruturas de custo mais baixas—construímos infraestrutura, racks e armazenamento próprios, e conforme mais produção vem dos sites próprios, isso cairá ainda mais. Preço premium + custos baixos = margens robustas. Margens ainda beneficiadas por menor custo de capital: além do pré-pagamento, podemos levantar dívida lastreada em contratos investment-grade. Tudo isso amplia nosso mercado e nos permite buscar clientes de maior valor. Este é o nosso caminho para a lucratividade, que esperamos alcançar no quarto trimestre de 2027.

Em algum momento, o setor encontrará o equilíbrio entre oferta e demanda. Estaremos prontos. Investimos em três frentes: capacidade, plataforma de software e estratégias go-to-market. As três são vitais, mas a capacidade é o núcleo, define nossa escala. Construir nessa escala é difícil; atrasos são normais no setor, como no caso de alguns sites de terceiros, como New Jersey, que atrasaram. Informamos aos clientes, e nenhuma capacidade foi cancelada, parte apenas adiada para 2027. Os projetos próprios seguem em frente, o que é importante pois grande parte do próximo GW virá de sites próprios, sob nosso controle total. Por isso, temos confiança para 2024. Estamos construindo o próximo GW, tornando-nos uma empresa de outra escala, com recursos financeiros garantidos. Os pagamentos para 2026 ultrapassarão US$ 10 bilhões e aumentarão significativamente no próximo ano; podemos levantar recursos sob condições favoráveis, temos balanço forte e acesso potencial a capital externo. Temos plena confiança em 2027, e estamos planejando além disso. Como em qualquer setor, haverá ciclos, mas estamos construindo um modelo de negócios e financeiro resiliente e escalável. Mesmo assumindo postura conservadora, a receita do próximo ano deve crescer quatro vezes, com break-even antes de impostos no quarto trimestre. O futuro nunca pareceu tão bom e nossa confiança no que construímos permanece inalterada. Passo ao CFO Dado.

Dado, CFO do Nebius Group: Obrigado, Arkady. Tivemos um trimestre forte. A receita cresceu 571% ano a ano, impulsionada principalmente pela capacidade adicionada em 12 meses. A margem EBITDA aumentou ano a ano e trimestre a trimestre. Também fortalecemos a posição de caixa: pré-pagamentos tornaram-se padrão em contratos, esperamos US$ 10 bilhões de pré-pagamentos de clientes para 2026; contratos de longo prazo com Microsoft e Meta viabilizam mais financiamento lastreado em ativos; fechamos o trimestre com US$ 7,4 bilhões em caixa. O fluxo operacional cresce a cada novo batch. Vou falar sobre desempenho do trimestre, balanço e necessidades de CapEx, e então atualizações do guidance para 2026 e perspectivas para 2027. Salvo indicação contrária, todos os comparativos são ano a ano.

Receita: US$ 980,8 milhões, +571% ano a ano, +68% trimestre a trimestre. Nebius AI Cloud: US$ 973,8 milhões, +643%, 99% da receita do grupo. Reconhecemos US$ 325 milhões de receita não recorrente, parte do asset-light: nessas parcerias, instalamos a arquitetura Nebius e plataforma AI Cloud em ativos dos parceiros, reconhecendo parte da receita ao instalar e outra ao ativar para clientes. Esperamos que isso se torne uma fonte regular de receita à medida que o asset-light se expande.

EBITDA: EBITDA ajustado de US$ 465,8 milhões, -US$ 5,2 milhões no mesmo período do ano anterior, US$ 236,2 milhões no trimestre anterior. Margem EBITDA ajustada: 47,5%, acima dos 40,6% do trimestre anterior. Nebius AI Cloud: 53,2%, acima dos 50% de Q2. A diferença de margem reflete investimentos em Avride e TripleTen.

Balanço e recursos: pré-pagamento tornou-se padrão nos contratos: mais de 90% dos contratos Q3 incluem pré-pagamento, com clientes pagando proporção maior, aumentando cerca de 20 pontos porcentuais frente a Q2. Como Arkady comentou, cobertura de mais de 100% para CapEx dos contratos Q3, acima dos 50%-60% de Q2; contratos Q4 mantêm tendência. Estes pré-pagamentos cobrem todo CapEx, incluindo GPUs, rede e data center. Como escolhemos o mix de contratos (clientes, duração e pré-pagamentos), escolhemos quanto e quando levantar capital externo — o que nos permite agir de maneira oportunista. Buscamos financiar em condições e timing adequados, ponderando custo do dinheiro, diluição e balanço saudável, sem dependência de uma única fonte para 2027. Em julho, concluímos o primeiro financiamento lastreado em ativos (US$ 775 milhões), com contratos investment grade como garantia, taxa SOFR +250 bps. Já temos mais de US$ 40 bilhões em receitas comprometidas similares, um modelo replicável. Em agosto, concluímos US$ 5,75 bilhões em títulos seniores conversíveis. Este trimestre, via plano ATM, vendemos 4,6 milhões de ações Classe A a US$ 229,1, levantando cerca de US$ 1 bilhão líquidos, e restam 7,6 milhões de ações disponíveis para futuro. ATM é flexível, não compromisso.

CapEx: cerca de US$ 7,3 bilhões no trimestre, principalmente em servidores, rede e expansão de data centers próprios. Usaremos todas as linhas de financiamento disponíveis.

Perspectivas: Atualizamos guidance para 2026 e fornecemos primeiras projeções para 2027—baseadas em dados de hoje e avaliação conservadora dos cronogramas. 2026: Alguns sites de terceiros adiaram entrega para 2027 (original: segundo trimestre de 2027). Agora projetamos US$ 3-3,2 bilhões em receita (antes US$ 3-3,4 bilhões). Run-rate annualizado reflete o mesmo. Esperamos que a ARR em fevereiro exceda US$ 7 bilhões—ainda sem New Jersey operar totalmente. Vamos parar de fornecer ARR, por ser uma métrica baseada em um mês e não refletir a totalidade do nosso negócio; novas parcerias também flutuam. Receita e lucro antes de impostos passam a ser métricas-chave. Mantemos guidance de margem EBITDA ajustada em cerca de 40%. CapEx para 2026 agora projetado em US$ 27 bilhões (antes US$ 20-25 bilhões). Capacidade de energia assinada se mantém, terminando o ano em 5 GW (atualmente >4 GW). A demanda nunca foi tão forte; ajuste no guidance é questão de timing, não de demanda.

2027: Esperamos receita crescer cerca de 4x, para US$ 12-13 bilhões. Caminho para lucratividade: esperamos break-even antes de impostos no quarto trimestre de 2027, baseado em depreciação de cinco anos para servidores e rede; sites próprios escalam ao longo do ano. CapEx será US$ 40-45 bilhões, mais de 1 GW de nova capacidade, majoritariamente própria, com margens melhores que colocation de terceiros. Para apoiar isso, estimamos que 75%-85% do CapEx será coberto por pré-pagamentos e financiamento lastreado em contratos investment grade. Pré-pagamentos de clientes devem ficar entre US$ 17-20 bilhões em 2027, sem limite; o valor depende de como balanceamos tipos de contratos, buscando o melhor mix de preço, duração e pré-pagamento. Temos balanço saudável e capturaremos oportunidades oportunistas no capital externo. Entramos em 2027 fortes: rota clara para break-even, plano de financiamento baseado em clientes, contratos e balanço, e guidance que confiamos cumprir. Seguiremos expandindo com disciplina. Passo ao Gili para o Q&A.

Sessão de Perguntas e Respostas

Gili Naftalovich, chefe de RI: Primeira pergunta do Alex Duval, do Goldman Sachs: "Se precisar de fundos além do caixa existente, considerando o estado do mercado de bonds, até que ponto os pré-pagamentos podem cobrir as necessidades?" Marc, pode responder?

Marc (vendas/comercial): Obrigado, Alex. Resposta simples e direta: sim, podemos usar pré-pagamentos para cobrir qualquer exigência adicional de caixa. Explicando melhor, para compreender o papel dos pré-pagamentos em nossa execução. No ano passado, fechamos grandes contratos com Microsoft e Meta, ambos com grandes pré-pagamentos; desde então, pré-pagamentos são a base do nosso negócio. Este ano, a partir do Q1, tornaram-se padrão nos contratos de IA Cloud; no Q3, mais de 90% do valor contratado incluiu pré-pagamento. Como conseguimos esses pré-pagamentos? Três fatores: primeiro, somos vistos como plataforma líder, aceitam pagar premium por confiança e serviço; segundo, preferimos segurar capacidade para conseguir melhores termos—agora temos, com preços maiores e mais pré-pagamentos; terceiro, nossa gestão de custos indica que o valor absoluto do pré-pagamento cobre uma parcela maior do CapEx. Maior pré-pagamento e menor custo permitiram que neste trimestre cobríssemos mais de 100% do CapEx (incluindo data center) com pré-pagamentos. Um ponto menos óbvio: recebemos os pré-pagamentos muito antes da entrega. Eles também valem para capacidade já existente, financiando expansão global. Pré-pagamentos trazem grande flexibilidade de financiamento contínuo. Como Alex disse, nos dão alavancagem para cobrir caixa quando necessário. Ophir pode complementar.

Ophir (finanças/parcerias): Obrigado, Marc. Abordou tudo, mas, essencialmente, contratos com cobertura de CapEx superior a 100% colocam a empresa em posição muito favorável. Podemos levar em conta o mercado de capitais ao balancear tipos de contratos; se as taxas de dívida subirem, aumentamos contratos longos e pré-pagamentos; se as condições melhorarem, podemos emitir dívida/agregar outras formas e liberar mais capacidade para contratos curtos. Somos bem flexíveis. Q3 e Q4 mostram estruturas de pré-pagamento atraentes para financiamento do negócio.

Gili Naftalovich: Outra de Alex Duval: "Pode comentar sobre como a Nebius lida com governos estaduais e comunidades, por exemplo no Texas? A abordagem diminui a resistência a implantações?" Tom, por favor.

Tom (relações governamentais/comunidade): Claro. Quanto ao Texas, atualmente não temos operações lá, mas posso relatar experiências em cerca de seis estados onde operamos ou construímos. Até agora, não observamos nem esperamos que mudanças políticas afetem o cronograma dos projetos. As questões sobre IA e data centers não são exclusivas de democratas; ambos os partidos levantam dúvidas. Muitas são razoáveis e buscamos esclarecê-las. Desde as eleições, não vimos mudança significativa do sentimento geral. As questões continuarão, nossa resposta é engajar diretamente e explicar os benefícios para as comunidades. Acreditamos estar fazendo um bom trabalho e seguiremos assim.

Gili Naftalovich: Próxima de Rob Oliver, da Baird: "Qual a estratégia de financiamento para 2027? Quanto capital adicional é necessário para cobrir o backlog e expansão?" Dado, por favor.

Dado: Obrigado, Rob. Marc e Ophir já detalharam bem as estratégias. Trabalhamos os produtos e go-to-market para que os pré-pagamentos cubram mais de 100% do CapEx, e antecipamos o recebimento antes da entrega. Temos dezenas de bilhões em contratos investment grade, que permitem captar dívidas em condições favoráveis. São dois grandes fatores de flexibilidade. Lembrando, podemos balancear o mix entre contratos curtos e longos de acordo com as condições do capital: se o mercado não for atrativo, aumentamos os contratos longos e, se possível, usamos o mercado de dívida para liberar capacidade para contratos curtos e spot. No final, pré-pagamentos cobrem 100% do CapEx, colocando-nos em ótima posição quanto à necessidade de financiamento.

Gili Naftalovich: Daniel Wang, BNP Paribas: "Pode detalhar a causa do atraso em Vineland? A carta ao acionista menciona atraso em outros sites de colocation também." Andrey, por favor.

Andrey (operações/infraestrutura): Obrigado, Daniel. Sobre Vineland, o principal motivo foi energia elétrica. Quando migramos para a solução da Bloom no verão, planejava-se usar energia temporária da DataOne até os geradores Bloom subirem. No final do Q3, a DataOne saiu antes do previsto, então estamos acelerando a Bloom, mas haverá uma lacuna. Vale mencionar, durante Q3 seguimos entregando para Microsoft e continuaremos em novembro e dezembro. Além disso, a Bloom já está gerando energia no local, precisando apenas acelerar a produção.

CEO Arkady Volozh: Complementando: como disse, este é um site feito com terceiros, o que eleva o risco de problema. Em agosto, ficou evidente que o plano com gerador diesel não funcionaria, implementamos a alternativa Bloom e já funciona. Houve atraso, mas já retornamos e o projeto segue. As equipes do fornecedor, Microsoft e Nebius trabalham em conjunto e com respeito mútuo. Planejamos expandir o uso da Bloom para outros locais. Este novo setup até pode gerar energia extra ao local, vamos analisar como aproveitar. Mesmo com esse atraso, mantivemos o guidance de receita.

Gili Naftalovich: Ryan Lountzis, Morgan Stanley: "Como avaliar a demanda por contratos curtos versus contratos longos de capacidade dedicada? Como será a evolução desse mix?" Marc, por favor.

Marc: Obrigado, Ryan, ótima pergunta. Isso une vários pontos de hoje, vou expandir a perspectiva. Buscamos sempre ser guiados pelo mercado, atendendo o cliente onde ele está—não fazemos mercado, mas somos beneficiados pela demanda. Como sempre, somos oportunistas e desenvolvemos formas de captar melhor sinais de preço e prazo: via leilões, preços spot e discussões profundas com clientes sobre planejamento de longo prazo. Agora temos sistemas para ajustar atuação e otimizar resultados. Buscamos equilibrar a demanda de curto prazo e contratos de longo prazo. Assim como Dado e Ophir complementaram sobre pré-pagamentos, nossa flexibilidade permite alternar proposições e proteger tanto receita de curto prazo como capital para futuras expansões. Em longo prazo, queremos trazer tudo isso para uma plataforma padronizada de negociação, ajustando algoritmicamente as ofertas para todos os clientes, de autoatendimento a grandes empresas orientadas por vendas.

Gili Naftalovich: Tyler Radke, Citi: "Quais são as premissas-chave por trás do guidance preliminar de receita para 2027?" Dado, por favor.

Dado: Obrigado, Tyler. O guidance de 2027 é US$ 12-13 bilhões; temos bastante confiança. Para cumprir: capacidade pronta e comercializada a tempo. Fomos bastante conservadores quanto à capacidade própria em 2027, o que nos tranquiliza. De fato, boa parte da capacidade será em sites próprios, o que dá mais controle de entrega. Podemos até superar o guidance se entregarmos a tempo. Pelo lado da demanda, não há dúvida que conseguiremos vender a capacidade: clientes já buscam capacidade para 2028, e preços para 2027 continuam subindo, não vejo risco. Estamos muito confiantes na meta.

Gili Naftalovich: Tyler, follow-up: "Desde o início de Q3, clientes comprometeram US$ 12 bilhões em TCV, mas RPO cresceu só 3%. Quanto disso ainda não está em RPO? Quais fatores limitam o crescimento da ordem em aberto?" Marc, por favor.

Marc: Claro, Tyler. Vou explicar como o trimestre se desenrolou e a relação com nosso momento de vendas. Há trimestres dizemos que podemos vender toda capacidade existente a preços atuais—incluindo capacidade futura. Não sabíamos antes os melhores termos do presente, mas, como respondi antes, com leilões e preços spot, entendemos o pricing, discutimos necessidades futuras com os clientes e temos clareza sobre as condições de contrato. Em setembro, subimos preços, exigimos mais pré-pagamento e duração em novos contratos. O resultado: desde o início do trimestre, clientes comprometeram mais de US$ 12 bilhões em contratos—including vários contratos de cinco anos. Q2 viu quatro grandes contratos, depois expansão com mesmos clientes, com maiores prazos, preços e pré-pagamento. Alguns contratos foram assinados depois do trimestre e estarão no relatório seguinte. O importante: esse momentum continua em Q4.

Gili Naftalovich: James Kisner, Water Tower Research: "A Token Factory foi release partner do Kimi K3 Day 0 em julho e o OpenRouter reportou 72% de tokens semanais com modelos open-weight em setembro. Como veem o cenário open-weight versus modelo fechado a longo prazo? A mudança é positiva para a Nebius?" Roman, por favor.

Roman (produto/software): Obrigado, James. Lembrando, fomos parceiros Day 0 para vários modelos em Q3 e início de Q4, como Meta, Reflection AI, NVIDIA. Vemos aceleração na adoção de modelos abertos recententemente, o que traz IA para produção em escala, com economia racional e qualidade impulsionada por dados e expertise do cliente. Construímos toda uma suíte para suportar essa transição. Sempre dissemos: quanto mais diversidade no mercado, melhor para nós—seja por modelos abertos ou outros customizados para casos específicos. Por quê é bom para a Nebius? Porque expande a variedade de clientes e parceiros e o valor que podemos gerar. Quanto mais produtos, mais empresas levam IA para produção, e continuaremos apoiando a diversidade de modelos no ecossistema.

Gili Naftalovich: James Fish, Piper Sandler: "Vocês planejam adicionar mais de 1GW de capacidade computacional ao ano, com projeção conservadora de prazo de entrega. Quais os principais gargalos do fornecimento entre energia contratada e capacidade disponível aos clientes? Quais marcos os investidores devem monitorar? Alguma mudança na comunicação do cronograma?" Andrey, por favor.

Andrey: Respondo. Energia e seu cronograma são o principal desafio do setor. Em 2027, grande mudança: capacidade da nuvem virá principalmente dos sites próprios—já citado—o que confere mais confiança que colocation de terceiros, pois controlamos todo o projeto desde o início. Alabama, Missouri, dois na Finlândia e Pensilvânia estarão prontos e contribuindo para receita em 2027. Estamos muito confiantes na execução desses sites. Gargalo conhecido: cadeia de suprimento de chips—GPUs, CPUs, rede, armazenamento. Nisso, estamos muito bem posicionados: nunca tivemos problemas e não esperamos para 2027. Começamos a planejar 2027 ainda no começo de 2026, incluindo P&D e lock-in de fornecimento. Para a nova geração de chips—Vera CPU, Vera Rubin GPU e Groq—toda integração e testes concluídos. Prontos do lado técnico e da cadeia de suprimentos.

Gili Naftalovich: Arsenije Matovic, Wolfe Research: "Explique a receita não recorrente de US$ 325 milhões em Q3: o que levou a tanto reconhecimento sob o asset-light, e isso vai continuar?" Ophir, por favor.

Ophir: Eu respondo. Estamos animados, foi um dos melhores resultados deste trimestre. Explorar mecanismos e parcerias para liberar mais capacidade é central. O asset-light envolve levar a arquitetura Nebius a terceiros. Parte da receita é reconhecida ao alocar capacidade, suprimentos e arquitetura, parte ao ativá-la para clientes. É a primeira operação desse tipo. À medida que essas transações aumentarem, serão incorporadas ao modelo de negócio. Destaco também: nosso guidance para 2027 é muito conservador; se entregarmos a capacidade a tempo, a situação será ainda melhor. As receitas de asset-light e parcerias não estão incluídas no guidance de 2027. Se se materializarem e ampliarem, impactarão o resultado.

Gili Naftalovich: Pergunta sobre clientes AI native e corporativos, inclusive do Rob, da Baird: "Como está a composição dos novos clientes—corporativo, AI native e outros?" Marc, por favor.

Marc: Claro, obrigado, Rob. Não detalhamos resultados por segmento, mas posso dar visão. O segmento corporativo está ganhando força, mas ainda aquém do potencial do mercado. Vemos como principal indicador a adoção por empresas de plataformas de dados e infraestrutura líderes—como mencionado, assinamos contratos plurianuais com Databricks, Datadog, Snowflake e Palantir. Vivenciamos a onda de IA empresarial com eles. No caso da Palantir: nos escolheram como cloud AI preferencial, integrando a Token Factory à plataforma Foundry, junto com modelos abertos, para suprir a demanda de IA soberana de grandes empresas. Participei de um treinamento deles recentemente; o interesse empresarial por automação e transformação via IA é notável. Estou muito confiante nessas oportunidades, estamos perseguindo casos análogos com outras plataformas. Vemos empresas adotando a nuvem Nebius diretamente, formando os primeiros relacionamentos fora dos hyperscalers, muitas vezes buscando inovação interna. Esperamos trazer mais evolução deste segmento nos próximos trimestres.

Gili Naftalovich: Michael Donovan, Compass Point Research: "A margem EBITDA ajustada subiu de 41% em Q2 para 47,5%; o que impulsionou isso? Considerando o guidance de cerca de 40% para o ano, que implica queda para cerca de 30% em Q4, como enxergar Q4?" Dado, por favor.

Dado: Obrigado, Michael. Guidance de margem EBITDA para 2026 é cerca de 40%. Entre trimestres, a margem oscila conforme o reconhecimento de receitas: novos sites geram custos antes de faturar; o Q3 incluiu receitas pontuais não recorrentes. Não recomendamos analisar demais as variações trimestrais. Não damos guidance trimestral, mas para 2026, esperamos 40%. Sobre Q4: inclui ciclo completo da capacidade adicionada em Q3, mais batches adicionais em colocation e entregas em novembro. Suporta custos antes das receitas. Para 2027, tendência de alta: sites próprios ganham escala sem aluguel de terceiros, contratos com preços e pré-pagamentos maiores convertem em receita. Estamos bastante confiantes no guidance de 40% para 2026.

Gili Naftalovich: Nehal Chokshi, Northland: "Dos US$ 12 bi de TCV em Q3, qual a proporção de AI native e de grandes empresas?" Marc, por favor.

Marc: Obrigado, Nehal. A vasta maioria dos US$ 12 bilhões vem de AI native, mas detalhando: a maior parte parte de clientes já usando outros serviços em nossa plataforma, via leilões ou workloads diversos. O que têm em comum é o crescimento rápido. Outro ponto interessante é a trajetória de receita: estão fazendo grandes compromissos apostando na escalabilidade, estamos muito honrados e animados com seu sucesso e crescimento.

Gili Naftalovich: Outra questão: "Há atualizações no software stack? Diz-se que ele impulsiona margens e é um fosso competitivo para vocês." Roman, por favor.

Roman: Obrigado pela pergunta. Sobre o Token Factory: faturado por token, vendido como serviço hospedado, com SLAs distintos de GPU por hora. Oferece suporte Day 0 para novos modelos, roteamento e cache avançado, kernels customizados, quantização e técnicas avançadas de inferência, além de pós-treinamento. É novo e cresce rápido de uma base pequena. Não divulgamos lucro por produto isolado, mas operar sobre nossa infraestrutura própria nos dá vantagens de custo frente a serviços de inferência de GPU alugados. Como Arkady disse, não é negócio isolado: Nebius é uma plataforma integrada, ofertando o que os clientes demandam. Q3 e Q4 viram grande aceleração na Token Factory. Mobilizamos nossa equipe de go-to-market para cargas massivas de treino e inferência. Clientes como Revolut, Higgsfield, Applied Compute combinam múltiplos casos de uso na Nebius, beneficiando da plataforma integrada. Token Factory foi parceira Day 0 de modelos abertos de ponta, e mantém liderança em benchmarks independentes como o Artificial Analysis. O mais importante: vemos os mesmos resultados nos workloads reais de clientes. Ajudamos clientes a treinar e rodar modelos proprietários, abrangendo assistentes de IA pessoais, geração de código e agentes corporativos de longa duração. Token Factory se beneficia de rodar nos nossos GPUs de última geração: seremos o primeiro provedor a suportar o NVIDIA Groq 3 LPX (original). Isso decorre de fortes investimentos em equipe, incluindo aquisições e integração completa da Eigen AI, Clarifai e recente Inferize. A Inferize trouxe capacidades de carregamento de modelos de ponta, solucionando o cold start, essencial para melhorar a utilização dos GPUs sob cargas voláteis. É disso que falamos quando dizemos plataforma verticalmente integrada: tudo roda na mesma plataforma, o cliente pode expandir de um produto para o outro e escolher como consumir cada workload de forma ótima.

Gili Naftalovich: Obrigado a todos, a conferência de hoje termina aqui.

Operador: A conferência está encerrada, obrigado, podem se desconectar.