Szokujący tydzień na amerykańskiej giełdzie! Krótka przerwa w wyprzedaży AI, ale silne dane z rynku pracy zwiastują podwyżki stóp procentowych – czy piątkowe odbicie to tylko „martwy kot odbija się od podłogi”?

Amerykański rynek akcji w tym tygodniu doświadczył gwałtownych wahań, w piątek pojawiło się techniczne odbicie napędzane przez nadmiernie przecenione akcje z sektora chipów, jednak jego trwałość budzi wątpliwości — dane z rynku pracy znacząco przewyższyły oczekiwania, przez co prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w grudniu wzrosło do 70%-85%. Rynek, który jeszcze nie otrząsnął się z obaw dotyczących AI, odczuwa dodatkową presję ze strony zaostrzania polityki monetarnej; piątkowe odbicie jest więc przedmiotem coraz wyraźniejszej debaty: czy to stabilizacja, czy tylko "dead cat bounce".

Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy (BLS) w piątek opublikowało raport z rynku pracy za październik, który niemal całkowicie przewyższył prognozy: przybyło 165 tys. nowych miejsc pracy, podczas gdy rynek oczekiwał zaledwie 70 tys., stopa bezrobocia niespodziewanie spadła do 4,1%, a godzinowa płaca wzrosła rok do roku do 3,1%, wszystko powyżej oczekiwań.

Po publikacji danych rentowność 2-letnich obligacji USA wzrosła chwilowo o 7 punktów bazowych do 4,54%, a 10-letnich do 4,87%, zakłady na podwyżkę stóp Fed w grudniu wzrosły momentalnie do 85%. W kontekście wyraźnych spadków akcji powiązanych z AI w tym tygodniu, raport dostarczył realnych argumentów dla Fed, by dalej zacieśniać politykę, przez co rynek znalazł się pod presją zarówno lęku przed AI, jak i "zagrożenia podwyżką stóp".

Na zamknięciu w piątek akcje w USA wykazały zróżnicowane wyniki: indeks Nasdaq 100 wzrósł o 1,35%, indeks półprzewodników w Filadelfii o około 3%, ale S&P 500 jedynie o 0,3%, a Dow Jones spadł o 0,5%. Szerokość rynku była słaba, większość spółek zakończyła dzień na minusie. AMD wzrosło o 11%, Intel o 7,71%, Qualcomm o 5,52%, Micron o 5,12%, Nvidia o 2,78% – akcje, które w czwartek doświadczyły największych spadków, w piątek odbiły najmocniej, co sugeruje, że wzrosty mają głównie charakter techniczny, a nie fundamentalny.

Skala, w jakiej październikowe dane z rynku pracy przekroczyły oczekiwania, zaskoczyła rynek. Przyrost 165 tys. nowych miejsc pracy nie tylko znacząco przekroczył konsensus 70 tys., ale przewyższył każdą prognozę instytucji z Wall Street, stanowiąc odchylenie o 5 standardowych od mediany prognoz. W sektorze prywatnym pojawiło się 159 tys. nowych miejsc pracy (wyjątkowo wyżej niż oczekiwane 65 tys.), sektor rządowy tylko 6 tys.

Korekta danych również podbiła wyniki. Zatrudnienie w sierpniu zostało skorygowane w górę o 53 tys. do 186 tys., a we wrześniu o 31 tys. do 60 tys., łącznie dając 84 tys. dodatkowych miejsc. Jednocześnie miesięczne przyrosty według ankiety gospodarstw domowych wyniosły 463 tys., już trzeci miesiąc z rzędu powyżej 400 tys.; liczba zatrudnionych na pełny etat wzrosła o 714 tys. (drugi najwyższy wynik od 2026 roku), podczas gdy zatrudnienie w niepełnym wymiarze spadło o 242 tys.

Wynagrodzenia i stopa bezrobocia dopełniają obrazu "pełnego przegrzania". Stopa bezrobocia w październiku spadła z 4,2% do 4,1%, lepsze niż oczekiwane 4,2%; średnia płaca godzinowa wzrosła miesiąc do miesiąca o 0,4% (oczekiwano 0,3%), a rok do roku o 3,1%, tym samym wywracając wcześniejszą prognozę rynku o pierwszy spadek poniżej 3%. Po publikacji danych według Bloomberga rynek nie zmienił wyceny dla przynajmniej 40 punktów bazowych podwyżek Fed do września 2027, a prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki o 25 punktów bazowych chwilowo wzrosło do 85%.

Ten raport pojawił się w szczególnie trudnym momencie. Wcześniej w tygodniu kwestionowano trwałość inwestycji w infrastrukturę AI, Nasdaq doświadczył największego jednodniowego spadku od marca 2020 i pojawiły się spekulacje, że Fed może spowolnić zacieśnianie polityki ze względu na zaostrzające się warunki finansowe. Tymczasem raport z rynku pracy zapewnił jastrzębim oficjelom Fed solidną podstawę do dalszych działań.

Ludzie z Wall Street szeroko uznali, że raport daje podstawy pod kolejną podwyżkę stóp, czyniąc grudniową decyzję Fed o podwyżce znów realną. Niektórzy zachowują jednak ostrożność, twierdząc że ciągłe wahania giełdy i niepewność wokół inwestycji w AI mogą być powodem, dla którego Fed nie zdecyduje się na ruch.

Analityk określany przez rynek mianem "nowej agencji prasowej Fed" zauważył, że raport nie zmienił zasadniczo oceny gospodarki i inflacji przez Fed, ale to, czy wyprzedaż aktywów AI faktycznie przełoży się na zmianę warunków finansowych, może być nowym czynnikiem na grudniowym posiedzeniu. Jednocześnie rynek musi bardzo uważnie śledzić, czy szef Fed, Walsh, bardziej ufa danych z rynku pracy (które są opóźnione), czy raczej sygnałom z rynku — to bezpośrednio wpłynie na przebieg grudniowego posiedzenia.

Analiza piątkowej sesji pokazuje strukturalne wątpliwości co do jakości odbicia. Najsilniej wzrósł sektor chipów, lecz liderem były spółki, które najbardziej straciły w ciągu tygodnia: AMD +11%, Intel +7,71%, Qualcomm +5,52% — relacja "im mocniej spadły, tym mocniej odbiły" wskazuje na techniczne odbicie po nadmiernych spadkach, nie zaś na fundamentalną zmianę nastrojów.

Szerokość rynku pokazuje jeszcze wyraźniej, że odbicie było słabej jakości. S&P 500 przez cały dzień wzrosło tylko o 0,3%, Dow Jones spadł o 0,5%, co oznacza, że wzrost indeksów oparty był niemal wyłącznie na kilku spółkach z sektora chipów, podczas gdy większość komponentów kończyła na minusie. Strukturalne rozwarstwienie dużych spółek to klasyczny sygnał, że zaufanie rynkowe nie zostało przywrócone.

Co ważniejsze, makroekonomiczne otoczenie piątkowego odbicia nie sprzyjało rynku. Raport z rynku pracy potwierdził powrót tematu grudniowej podwyżki stóp, rentowność 2-letnich obligacji USA wzrosła do 4,54%, indeks dolarowy wystrzelił o 0,74% (największy jednodniowy wzrost od czerwca), wszystko to ogranicza aktywa udziałowe.

Wcześniej analitycy wskazywali już, że w kontekście systemowej redukcji pozycji przez fundusze CTA i postawy "oglądającej się" funduszy long-only, taki układ — przegrzany raport z rynku pracy plus ciągłe zmartwienia wokół AI — nie daje podstaw do trwałego odbicia. Biorąc pod uwagę aktualne pozycje, trendy stóp procentowych oraz fundamentalne otoczenie, piątkowe odbicie jest bardziej technicznym "dead cat bounce" niż faktycznym punktem zwrotnym rynku niedźwiedzia.