Kolejny raz "historyczny krach"! Choroba Google, teraz dotknęła także Amazon

Chociaż działalność w zakresie chmury obliczeniowej przyspiesza nieprzerwanie, trudno to ukryć osłabienie kluczowego segmentu e-commerce – Amazon przechodzi właśnie przez próbę rynkową podobną do tej, której doświadczył Google.

Sprawozdanie finansowe za trzeci kwartał pokazuje, że całkowite przychody Amazonu wzrosły rok do roku o 12% do 201,9 mld USD, co okazało się niższe od oczekiwań analityków. Przychody z AWS wzrastały szósty kwartał z rzędu, jednak wzrost sprzedaży detalicznej online spadł do najniższego poziomu od trzech lat, a tempo wzrostu działalności reklamowej osiągnęło najniższy notowany poziom. Równocześnie, wydatki na urządzenia i nieruchomości w trzecim kwartale przekroczyły 77 mld USD, znacznie przekraczając oczekiwania rynku, a wolne przepływy pieniężne za ostatnie 12 miesięcy wyniosły minus 42,4 mld USD.

Po publikacji wyników akcje Amazon w handlu posesyjnym spadły o około 7%; wcześniej w tym roku wzrosły łącznie o 5,6%. Ten spadek jest bardzo podobny do sytuacji Alphabet – gdzie przychody z wyszukiwania i reklam były poniżej oczekiwań, co w czwartek spowodowało spadek kursu tej spółki o 13%, największy jednodniowy spadek w historii tej akcji.

AWS przyspiesza, ale „poprzeczka ponad oczekiwania” ustawiona wyżej przez Microsoft

W trzecim kwartale przychody AWS wzrosły o 39% rok do roku, do 46 mld USD, a wzrost ten przewyższył tempo z poprzedniego kwartału wynoszące 37%, co oznacza szósty kwartał z rzędu przyspieszenia. Dyrektor generalny Andy Jassy podczas telekonferencji podkreślił, że rdzenna działalność AWS w zakresie wynajmu mocy obliczeniowej i przechowywania danych rośnie „najszybciej od wielu lat” i przewiduje, że AWS przez następne dwa lata będzie osiągać ponad 40% wzrostu rok do roku.

Wzrost AWS częściowo wynika z zapotrzebowania ze strony firm AI, takich jak OpenAI i Anthropic – obie polegają na serwerach Amazonu do działania swoich modeli. Jassy ujawnił również, że opracowany przez firmę chip AI Trainium będzie sprzedawany klientom zewnętrznym od końca 2027 roku.

Jednak świetne wyniki AWS nie uspokoiły całkowicie rynku. Analityczka Emarketer, Sky Canaves, powiedziała: „Przyspieszenie wzrostu AWS nie spełniło nadmiernie rozdmuchanych oczekiwań i nie przebiło wyznaczonych przez Microsoft i Google wyższych standardów konkurencyjnych. Poprawa marży operacyjnej działalności chmurowej to pozytywny sygnał, ale może być niewystarczająca, by rozwiać obawy rynku dotyczące gwałtownego wzrostu wydatków inwestycyjnych i związanych z tym dużych spadków wolnych przepływów pieniężnych.”

Dla porównania, Microsoft w tym samym dniu ogłosił wzrost przychodów z działalności chmurowej o 48%, przy jednoczesnym umiarze w wydatkach inwestycyjnych – kurs akcji spadł w czwartek o mniej niż 1%.

Najniższy od trzech lat wzrost handlu elektronicznego, zmiana terminu Prime Day również gra rolę

W trzecim kwartale sprzedaż online wzrosła zaledwie o 2% do 68,5 mld USD, co stanowi najniższe tempo od początku 2023 roku. Amazon przypisuje to częściowo zmianie terminu promocji Prime Day – w tym roku w większości głównych rynków Prime Day przeniesiono z trzeciego na drugi kwartał, przez co odpowiednie przychody nie zostały uwzględnione w tym kwartale.

Analityk z M Science, John Tomlinson, uważa, że relatywna słabość w sprzedaży detalicznej jest „do pewnego stopnia” związana ze zmianą terminu Prime Day, jednak zwraca jednocześnie uwagę: „widać tu rysę. Rynek bardzo bacznie obserwuje wielkość inwestycji AI w różnych firmach.”

Sky Canaves zauważa ponadto, że zmiana terminu Prime Day „nie tłumaczy w pełni osłabienia wzrostu sprzedaży online i reklam, co może sugerować, że presja na konsumentów staje się coraz bardziej widoczna – klienci zaczynają rezygnować tam, gdzie mogą zaoszczędzić, co wywołuje efekt domina na chęci wydawania pieniędzy przez reklamodawców.”

W zakresie działalności reklamowej, w trzecim kwartale przychody wzrosły o 11%, co jest najwolniejszym tempem wzrostu od czasu, gdy Amazon odrębnie raportuje te dane w 2020 roku. Dla porównania, od drugiego kwartału 2025 do drugiego kwartału 2026 kwartalne tempo wzrostu działalności reklamowej Amazon przekraczało 20%.

Wydatki inwestycyjne rosną, wolne przepływy pieniężne silnie ujemne

W trzecim kwartale Amazon wydał na urządzenia i nieruchomości ponad 77 mld USD, co znacznie przekroczyło oczekiwania analityków. W ostatnich 12 miesiącach wolne przepływy pieniężne wyniosły minus 42,4 mld USD, podczas gdy rok wcześniej były dodatnie i wynosiły 14,8 mld USD – to odwrócenie jest głównie efektem skoku wydatków na nieruchomości i urządzenia, które wzrosły rok do roku o 94,8 mld USD.

Firma podtrzymała wcześniejszą – z lipca – prognozę wydatków inwestycyjnych na poziomie około 220 mld USD do 2026 roku, jednak Jassy podczas telekonferencji stwierdził, że wydatki inwestycyjne w 2027 roku „znacząco” jeszcze wzrosną.

Takie tempo wydatkowania budzi niepokój inwestorów. Według doniesień Bloomberg, nawet tak bardzo zdywersyfikowana firma jak Amazon, stabilny wzrost działalności chmurowej nie wystarcza, aby zrównoważyć obawy rynku dotyczące tempa inwestycji w AI.

Prognozy na czwarty kwartał poniżej oczekiwań, niepokój na rynku konsumenckim

Amazon przewiduje, że w czwartym kwartale (sezon zakupowy) przychody wyniosą od 240 do 247 mld USD, podczas gdy średnia rynkowa prognoza analityków to 244,5 mld USD – środkowa wartość prognozy jest minimalnie niższa od oczekiwań. Prognoza zysku operacyjnego na czwarty kwartał wynosi od 28,5 do 33,5 mld USD, podczas gdy średnia oczekiwań analityków to około 33 mld USD – dolny pułap wyraźnie poniżej oczekiwań rynku.

W trzecim kwartale zysk operacyjny wyniósł 17,8 mld USD, wobec 11,4 mld USD rok wcześniej.

Jassy podczas telekonferencji wielokrotnie podkreślał dobre zdrowie kluczowych segmentów firmy. Zwrócił uwagę, że sprzedaż artykułów spożywczych i codziennego użytku w ciągu 12 miesięcy kończących się we wrześniu sięgnęła prawie 250 mld USD, przy trzykrotnie szybszym wzroście niż całościowy e-commerce – odpowiadając za połowę wszystkich jednostek towarowych sprzedanych w trzecim kwartale. Liczba użytkowników bota zakupowego Alexa for Shopping w ostatnich 12 miesiącach przekroczyła 400 mln, podczas gdy kwartał wcześniej ogłoszono 350 mln.

Jednak powyższe pozytywne sygnały nie zdołały odwrócić spadku kursu akcji po sesji.

Podobnie jak Alphabet, emocje rynku są silnie zsynchronizowane

Reakcja rynku na wyniki Amazonu tym razem wyraźnie koresponduje z sytuacją Alphabet w tym samym okresie. Z trzeciego raportu kwartalnego Alphabet wynika, że przychody z reklam w wyszukiwarce wzrosły rok do roku o 12% do 63,3 mld USD, co jest niższe od oczekiwań rynkowych wynoszących 64,9 mld USD; wolne przepływy pieniężne wyniosły minus 9,1 mld USD, a kurs akcji zakończył czwartek ze spadkiem o 13%.

Kierownictwo Alphabet podczas telekonferencji uznało opóźnienie monetyzacji wyszukiwania AI za wybór celowy, a CEO Sundar Pichai porównał obecny etap do transformacji mobilnej sprzed dekady: "Tak jak dziesięć lat temu przeszliśmy na mobilność, tak teraz skupiamy się najpierw na zapewnieniu jak najlepszego doświadczenia użytkownika wyszukiwania, a dopiero potem na monetyzacji." Jednak rynek nie zaakceptował tego tłumaczenia.

Wspólne problemy tych dwóch firm odzwierciedlają jeden rynkowy problem: inwestycje w AI w widoczny sposób ograniczają przepływy pieniężne i tempo wzrostu kluczowych obszarów działalności, a harmonogram zwrotu z tych inwestycji pozostaje niepewny. Natomiast Microsoft, dzięki wysokiemu wzrostowi biznesu w chmurze i relatywnie powściągliwym wydatkom inwestycyjnym, stał się jednym z niewielu gigantów technologicznych, którzy zadowolili inwestorów w bieżącym sezonie sprawozdań finansowych.