Morgan Stanley jest optymistyczny wobec SpaceX: Potencjał “Tera’Merica” jest niedoceniany, rozwój AI dla przedsiębiorstw i ekspansja mocy obliczeniowej otwierają przestrzeń wzrostu

Długoterminowy potencjał wzrostu SpaceX może wykraczać poza kosmos, komunikację satelitarną i moc obliczeniową AI, obejmując także możliwości przemysłowe związane z odbudową zaawansowanego przemysłu w USA. Morgan Stanley uważa, że rynek skupia się obecnie głównie na presji wydatków kapitałowych projektów takich jak Terafab, lecz może niedoceniać powiązania tych inwestycji z odbudową amerykańskiego przemysłu oraz potencjału długoterminowego wzrostu wynikającego z tego procesu.

Raport podsumowuje bieżącą falę odbudowy przemysłu w USA terminem „Tera’Merica”. Koncepcja ta nie ogranicza się do powrotu przemysłu półprzewodników, lecz obejmuje również rakiety, satelity, stacje naziemne, turbiny, samochody autonomiczne, roboty przemysłowe, roboty humanoidalne, statki i drony. Wraz z ekspansją AI z zastosowań cyfrowych na produkcję fizyczną, USA muszą rozwijać zaawansowane możliwości wytwórcze, co wymaga nie tylko chipów, ale również infrastruktury fabryk, urządzeń i kluczowych łańcuchów dostaw.

To otwiera przed SpaceX szeroką przestrzeń do wzrostu. Ich działalność w zakresie kosmosu, komunikacji satelitarnej oraz infrastruktury AI jest powiązana z tą przemysłową transformacją; projekty takie jak Terafab mogą dodatkowo umocnić pozycję firmy w dziedzinie produkcji chipów i mocy obliczeniowej AI. Morgan Stanley uważa, że ocena wartości tych inwestycji nie powinna opierać się wyłącznie na krótkoterminowych wydatkach kapitałowych, ale także na wsparciu, jakie zapewniają dla długoterminowego rozwoju biznesu.

Na podstawie tych prognoz Morgan Stanley utrzymuje rekomendację „przeważaj” dla SpaceX, celując w cenę 300 dolarów.

„Tera’Merica”: Odbudowa amerykańskiego przemysłu to znacznie więcej niż powrót chipów

Raport łączy ten trend z „fizyczną inteligencją gospodarki” (Physical Intelligence Economy, PIE), czyli rozwojem AI od zastosowań cyfrowych do produkcji w świecie rzeczywistym. Realizacja tej transformacji wymaga długofalowych nakładów na fabryki, urządzenia i kluczowe materiały, a zaangażowany przemysł wykracza daleko poza półprzewodniki.

Dla SpaceX oznacza to zarówno projekty takie jak Terafab, jak i szansę na rozwój w dziedzinie kosmosu, komunikacji satelitarnej oraz infrastruktury AI. Jednak droga od postępu technologicznego do masowej produkcji automatycznej jest wciąż długa.

Raport podaje przykład fabryki Tesli w Austin, gdzie pracuje ponad 20 000 osób. Według analityków, na linii produkcyjnej Cybercab nie używa się jeszcze humanoidalnych robotów Optimus, produkcja wciąż opiera się o współpracę ramion robotów i ludzi. Pokazuje to, że autonomiczna produkcja robotów jest nadal oddalona od masowego wdrożenia, implementacja technologii wymaga czasu oraz adaptacji umiejętności pracowniczych i dalszego rozwoju narzędzi AI do produkcji.

Moc obliczeniowa AI i AI dla firm: alternatywna ścieżka wzrostu wartości SpaceX

Poza długoterminowymi możliwościami związanymi z odbudową przemysłu w USA, Morgan Stanley widzi także potencjał rozwoju SpaceX w obszarze AI dla firm oraz ekspansji mocy obliczeniowej. Według raportu, nakłady kapitałowe na projekty takie jak Terafab nie powinny być tylko postrzegane jako obciążenie, lecz kluczowe jest, czy te inwestycje przyniosą nową moc obliczeniową i przychody.

AI dla firm jest jednym z istotnych źródeł wartości. Zgodnie z raportem, przy cenie akcji około 170 dolarów, wskaźnik przychodów dla AI dla firm SpaceX jest na stosunkowo niskim poziomie, co sugeruje ostrożność inwestorów wobec perspektyw komercjalizacji.

Ekspansja mocy obliczeniowej daje bardziej konkretne możliwości wyceny. Jak wynika z raportu, przy zwiększeniu mocy nominalnej o 1 GW, przy kosztach 50 dolarów na wat, marży zysku 70% i wycenie EBITDA na poziomie 10x, wartość przypadająca na akcję wzrosłaby o około 27 dolarów. Morgan Stanley prognozuje, że do końca roku fiskalnego 2027 SpaceX osiągnie moc AI ok. 4,9 GW, podczas gdy firma celuje w prawie 10 GW. Luka pomiędzy tymi wartościami oznacza potencjał wzrostu, ale ostateczna wartość zależy od tempa budowy, rzeczywistych kosztów i możliwości monetyzacji mocy obliczeniowej.

Biorąc pod uwagę wycenę segmentową dla czterech głównych działalności: kosmos, usługi łączności, X i AI dla konsumentów oraz AI dla firm, Morgan Stanley wyznacza cel ceny akcji na 300 dolarów. Mimo że AI dla firm jest kluczową częścią wyceny, raport przyznaje 50% dyskonto dla tej wartości ze względu na ryzyko realizacji.

Ryzyka również nie można lekceważyć, w tym: wolniejszy postęp w biznesie Starship i Starlink, opóźnienia w komercjalizacji AI dla firm, wzrost kosztów budowy mocy obliczeniowej oraz zwiększone zapotrzebowanie na finansowanie. Ogólnie rzecz biorąc, argument "na dług" Morgan Stanley ma dwie warstwy: AI dla firm i ekspansja mocy obliczeniowej dają stosunkowo bezpośredni potencjał wzrostu, natomiast „Tera’Merica” symbolizuje długoterminowe możliwości przemysłowe. To, czy oba te elementy zostaną przełożone na rzeczywistą wartość, zależy od zdolności realizacyjnych SpaceX i postępów w komercjalizacji.