米国エネルギー株は大幅上昇後も「 割安」：高値の原油価格が続けばバリュエーション修正相場となる可能性
米国エネルギー株を追跡するEnergy Select Sector SPDR ETFは、年初来で43％以上上昇しており、他のS&P500セクターを大きく上回っています。それにもかかわらず、エネルギーセクターはS&P500の中で最もバリュエーションが低いセクターの一つです。高い原油価格はエネルギー株に超過利益をもたらしていますが、ウォール街はこれまで、この利益成長は一時的な現象と考えていました。しかし、もし原油価格の高止まりが予想を上回る期間続けば、エネルギー株のバリュエーション修復は今始まったばかりかもしれません。
エネルギー株は、数年に一度の強力な上昇トレンドを経験しており、原油価格が再び3桁に乗ることでこの流れがさらに長引く可能性があります。
2026年以降、エネルギーセクターは累計で43％以上上昇し、他のS&P500のセクターを大きく上回っています。米国エネルギー株を追跡するState Street Energy Select Sector SPDR ETFも、直近数ヶ月で原油価格自体を大きくアウトパフォームしています。
水曜日、ブレント原油は1バレルあたり100ドルを突破し、5月以来の最高値となりました。この日、S&P500指数は0.5％下落しましたが、エネルギーセクターは逆行高となりました。ExxonMobilやChevronなどの大手エネルギー株が明確な支援を受けています。
しかし、バリュエーションの観点から見ると、エネルギー株は株価の大幅上昇にもかかわらず割高にはなっていません。
Bloombergによると、エネルギーセクターはいまだにS&P500の中で最もバリュエーションが低いセクターの一つです。すでに利益成長が指数で最も堅調な分野の一つとなっていますが、ウォール街では今回の利益成長を一時的な現象とする見方が根強く、エネルギー株により高いバリュエーションプレミアムは与えられていません。
しかし、原油価格の高止まり、在庫の減少、予備供給能力の縮小が続くことで、アナリストたちはこうした見解を見直し始めています。
原油価格が100ドル突破、エネルギー企業の利益見通しはさらに上方修正か
今回のエネルギー株の相場で重要なのは、単に原油価格が100ドルという心理的節目を突破したことだけではありません。
ブレント原油の100ドル突破は、中東の紛争が続くことや、世界的な供給へのさらなる影響が懸念されていることを反映しています。在庫が減り、予備的な供給能力も低下している中、原油市場が供給ショックを吸収するバッファーは縮小しています。
エネルギー企業にとって、原油価格の高止まりはより高い上流利益とキャッシュフローを意味します。さらに重要なのは、原油価格の高止まりが市場の以前の予想よりも長く続く場合、ウォール街のアナリストはエネルギー企業の今後数四半期の利益予想をさらに上方修正する可能性があることです。
たとえ2027年末までにエネルギー業界の営業利益率が約15％まで低下したとしても、イラン戦争勃発前の約9％の水準を明らかに上回る見通しです。
したがって、現在市場で取引されているのは「原油価格上昇による短期的な利益」だけではなく、エネルギー企業の利益率改善がこれまでの予想よりも長続きする可能性なのです。
エネルギー株は高原油価格環境下の「避難先」となるか
エネルギー株のもう一つの強みは、市場全体とのパフォーマンスの違いが明確な点です。
9月9日、ブレント原油が100ドルを突破した後、米国株は下落し、S&P500指数は約0.5％、NASDAQ指数は約0.6％下落しました。この間、エネルギーセクターは逆行高を演じ、ExxonMobilやChevronなどの大手エネルギー株に支えられています。
その理由は、高原油価格がエネルギー企業と他の産業に与える影響が大きく異なるためです。
エネルギー企業にとって原油価格の上昇は収入と利益の改善ですが、経済全体にとってエネルギー価格上昇は企業コストや消費者支出を押し上げ、再びインフレ圧力を強めることになります。
ブレント原油価格が100ドルを突破した後、米国10年国債利回りは一時2023年10月以降の最高水準付近まで上昇し、市場はエネルギー価格の上昇がインフレや金融政策に与える影響を再評価し始めています。
こうしたことから、エネルギー株にはある程度の相対的なディフェンシブ性が生まれます。原油価格の上昇が最終的にインフレを加熱させ、債券利回りが上昇し株式市場全体に重しとなった場合でも、エネルギー企業は引き続き高原油価格の恩恵を受ける可能性があります。
市場が本当に注視すべきは「高原油価格がいつまで続くか」
もちろん、エネルギー株の好調な相場には根本的な疑問もあります。現在の高原油価格は一時的な地政学的プレミアムなのか、それとも新たな継続的な供給ショックなのでしょうか？
中東情勢がすみやかに緩和され、グローバルな石油供給が回復すれば、原油価格が下落しエネルギー企業の利益見通しも下押しされます。逆に紛争の長期化やホルムズ海峡の物流がさらに影響を受け、在庫が一段と減少すれば、市場が「一時的」とみなしているエネルギー業界の利益回復がより長引く可能性があります。
したがって、エネルギー株にとって本当に重要なのは「ブレント原油が100ドルを超えるかどうか」ではなく、「100ドルの原油価格がどれだけ続くか」、そして企業利益が原油価格に合わせてさらに上方修正されるかどうかです。
エネルギー株がここ数年で稀に見る強いパフォーマンスを記録した後も、もし原油価格が高止まりし、利益率が高水準を維持し、なおかつバリュエーションが明確に拡大しない場合、エネルギーセクターの上昇の論拠はまだ終わっていないかもしれません。
免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
こちらもいかがですか？
AI投資が「幻滅の谷」に突入、今後18ヶ月は生死を分ける大試練！
ゴールドマン・サックスは、AI投資のサイクルが「幻想の谷底」にあると考えていますが、これは初めてのことではありません。核心の矛盾は、新たなクラウドコンピューティング事業者のビジネスモデルが、顧客のAI支出のリターンに強く依存している一方で、現在AIによる利益を明確に示せる企業はほぼゼロであるという点です。Social Capitalの創設者Palihapitiyaは、18ヶ月の重要な 期間を明確に定めており、その間に市場は持続可能なAIビジネスモデルと持続不可能なものの整理を完了するだろうと述べています。
Anthropicの核心的な懸念：収入はいつでも取り消される可能性があるが、算力コストは最大20年間固定される
浙商証券は、Anthropicの収入が主に従量制料金で構成されていると考えています。残りの履行義務は年間収入の約5.1ヶ月分しかカバーしておらず、一方で計算能力コストは8,954億ドルの取消不能な約束によりロックされており、2024年まで最長2045年に至る契約期間となっています。収入はいつでも削減可能ですが、コストは退出できません。この両者が高度に非対称な期間ギャップを形成しており、これこそが同社の真の核心制約です。
FRB、財務省、議会の三重圧力が重なり、ゴールドマン・サックス：「2027年に流動性危機が発生」
ゴールドマン・サックスは警告し、銀行資産に対する準備金の割合が約11%まで低下しており、2019年の危機の底値よりわずかに高い水準にあると指摘しました。2027年後半、債務上限交渉の行き詰まりにより財務省はTGA（財務省一般口座）を再構築せざるを得ず、準備金の急激な減少とT-bills（米国短期国債）の供給急増という「完璧な嵐」が引き起こされます。さらにマネーマーケットファンドによる買いが停滞することで、巨大な流動性のブラックホールが形成される見通しです。これにより米連邦準備制度（FRB）は、利下げや大規模な債券購入による救済をせざるを得ない窮地に陥る可能 性があります。
暗号資産価格
もっと見る
