関税還付とソフトウェア販売好調の両輪駆動で、任天堂の第1四半期営業利益が予想を大幅に上回る150%急増、しかしハードウェアのコストおよび販売台数の懸念が浮上

ジートン財経APPによると、Switch 2が発売された最初の通期で、任天堂は市場の予想を大きく超える決算を発表した。8月6日、この京都のゲーム大手が発表した2027年度第1四半期（2026年4月～6月）の決算によれば、当期純利益は1,474億円（約9.34億ドル）に達し、アナリストの一般的な予想778億円を大きく上回った。売上高は5,178億円で、市場予想4,488億円を大きく超えた。営業利益も前年同期の569億円から1,426億円へ急増し、純利益は前年同期比53.5％増となった。純売上高は前年同期比9.5％減少したものの、顕著に市場予想を上回った。

アメリカの関税還付およびファーストパーティタイトルの好調な売上が、今四半期の予想を上回る業績の二大要因となった。しかし、Switch 2のハードウェア販売台数は前年比34％急減し、主要部品コストが継続的に高騰、さらに年内既に2回の値上げが実施されたことが、このゲーム大手の将来に暗い影を落としている。

関税還付の“予想外の利益”が純利益を押し上げ

今四半期の予想を上回る業績は、大部分が“予想外の利益”によるものである。2026年2月、米国最高裁判所は以前「国際緊急経済権限法」に基づいて課された関税は違法徴収であったと判断した。その後、任天堂アメリカ法人は裁判所に訴訟を起こし、政府に関税、利息及び弁護士費用の全額返還を求めた。

決算によれば、任天堂は当四半期に約3億ドル相当のIEEPA関税還付を確認し、販売原価の減少として計上した。これらの関税は以前同社が負担しており消費者には転嫁されていなかったが、今回の還付は直接コストに反映され、利益を大幅に押し上げた。

7月末時点で、米国政府は企業に約1,000億ドルの関税還付を発行している。任天堂はその主要な受益者の1つであり、この還付金が会社の利益を直接押し上げた。これはソニー（SONY.US）の状況と類似しており、ソニーは先週、約5.077億ドルの関税還付の恩恵を受け、営業利益が前年比37％増を記録している。

しかし、この還付は法的な議論も引き起こしている。今年4月、米国の消費者が集団訴訟を起こし、任天堂が一方では関税引き上げを理由に商品価格を上げて利益を得ながら、他方で政府からの還付を受けて“二重の利益”を得ていると指摘した。任天堂は、還付金を消費者に返還しない意向を明言し、これを通常の購入価格と主張している。

ファーストパーティソフト販売が堅調も、ハードウエア販売は減少

ソフト分野では、任天堂は高いIP収益化能力を示した。「ポケモン：ポケモンワールド」や「フレンズパーティ：夢が叶う」などのファーストパーティゲームが強力なパフォーマンスを見せ、売り上げ成長の主要な原動力となった。

Switch 2用のソフトは今四半期946万本を販売した。「ポケモン：ポケモンワールド」や「フレンズパーティ：夢が叶う」などのファーストパーティタイトルが好調で、デジタル収入は前年比90％急増した。IP関連事業も「スーパーマリオギャラクシー・ザ・ムービー」が引き続きヒットし、倍増の成長を達成した。

しかし、ハード分野のサインは楽観的ではない。2027年度第1四半期（2026年4月～6月）、Switch 2本体の販売台数は前年比34.4％減の382万台、初代Switchも前年比31.8％減の66万台となった。Switch 2は発売初年で累計1,986万台を売り上げたが、既に高水準からの明確な減速が見られる。

任天堂は、2027年度のSwitch 2販売台数がさらに16.9％減の1,650万台になると予想しているが、ソフト販売は23.2％増の6,000万本になると見込む。この“ハード減・ソフト増”の構図は、同社が高い利益率のファーストパーティソフト売上によってハード収入の下落を相殺しようとしていることを反映している。

コスト危機：部品価格の高騰と年内2度の値上げ

Switch 2発売初年は売上が大幅増加したが、粗利益率は約20ポイント低下して40％となり、明白な“売上増でも利益は増えない”傾向を示した。

コスト圧力の主な要因はストレージチップとメモリ価格の急騰である。AIデータセンターの爆発的な需要が世界のストレージ生産能力を圧迫し、主要部品価格を押し上げている。Microsoft Xboxの責任者Asha Sharmaは社内メモで「私たちはハードウェアコンポーネント危機の中にいる」と述べており、2025年秋以降、コンソールのストレージコンポーネントの価格は4倍以上となっており、2027年ホリデーシーズンには2年前比で5倍超に、メモリコストも同様の軌道をたどっている。任天堂は、ストレージチップ価格と関税の複合的な影響が事業に約1,000億円の打撃を与えると見積もっている。

コスト側の圧力は、メモリチップ価格の高騰に起因する。AIブームによるDRAMやNANDフラッシュ需要の急増で、関連部品コストは過去1年で数倍に跳ね上がっている。任天堂は以前より、メモリ価格上昇と米国関税が今期に約1,000億円（約6.4億ドル）のコストショックをもたらすと警告していた。

コスト圧力に対応するため、任天堂は2026年中にSwitch 2の価格を2度引き上げた。5月25日、日本市場の価格は49,980円から59,980円に引き上げられ、9月1日からは米国市場が449.99ドルから499.99ドルに、欧州やカナダ市場も追随する。Freedom Capital MarketsのアナリストNick McKayは、部品価格や関税の上昇、最近の目立った新作不足が依然ととして投資家の懸念材料であると指摘している。

市場見通し：成長エンジン切り替えの分岐点

今四半期は予想超えの業績を上げたものの、任天堂を取り巻く課題は依然として不透明である。Switch 2は既にライフサイクル2年目に入り、ハードウェア販売の減少傾向は明らかで、主要部品コストも依然上昇中、利益率にも圧力がかかっている。年内2度の値上げは需要を一層抑制しかねない。

一方、投資家は「スーパーマリオ」や「ゼルダの伝説」といった看板シリーズの新ハード向け“ビッグヒット作”の登場を期待しているが、今四半期までにはまだ実現していない。高収益のソフト販売が会社の収益力のカギとなっており、ハード売上減とコスト増という二重の圧力においても、ファーストパーティゲームが引き続き力強い利益を支えられるかが今後数四半期の業績を左右する重要な変数となる。

今期の利益は目覚ましいものの、任天堂は通年見通しについては慎重な姿勢を崩していない。会社は通期営業利益3,700億円の予想を据え置いており、これは従来アナリストが見込んでいた約4,800億円を大きく下回る。通期ガイダンスが据え置きであることは、経営陣がコスト圧力が後続四半期にも続くと判断していることを意味する。Freedom Capital MarketsのアナリストNick McKayは、メモリコストが2027年ホリデーシーズンまでに2025年秋の5倍以上に上昇する可能性があると指摘している。