Micron crolla del 22% in una settimana, si apre una finestra per acquistare chip di memoria a prezzi bassi? Bank of America scommette sul proseguimento del super ciclo fino al 2028

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, dopo le recenti correzioni significative tra i principali titoli azionari globali legati all’AI computing, in particolare tra le azioni dei semiconduttori e chip di memoria più caldi, giganti finanziari di Wall Street come Bank of America, Nomura e la nota piattaforma di ricerca di mercato TrendForce hanno fornito nuove basi di crescita fondamentale per una strategia di investimento “buy the dip”: i ricavi e i profitti del settore dei chip di memoria potrebbero durare molto più a lungo rispetto a quanto attualmente riflettano i prezzi delle azioni.

Nella settimana terminata il 6 novembre, Micron ha registrato un calo complessivo di circa il 22%, e il successivo rimbalzo è stato ostacolato dalle aspettative di inflazione e rialzo dei tassi superiori alle previsioni: il forte contrasto tra le revisioni delle valutazioni delle azioni di memoria e la prosperità del settore è evidente. L’ultima valutazione di Bank of America ha fornito una base fondamentale per la strategia “buy the dip”: anche ipotizzando aumenti di prezzo inferiori alle stime di TrendForce e prendendo in considerazione un possibile calo dei prezzi di alcuni prodotti nel 2027, i ricavi globali del settore della memoria dovrebbero raggiungere rispettivamente 1,47 mila miliardi e 1,58 mila miliardi di dollari nel 2027 e 2028, continuando a spingere ricavi e profitti da record.

A sostenere la visione bullish delle principali istituzioni d’investimento di Wall Street come Bank of America, vi sono i paradigmi di training AI guidati da RSI, l’espansione continua delle applicazioni degli agenti intelligenti AI che aumentano la domanda di HBM, memoria server e SSD enterprise, mentre processi avanzati, conversione di capacità e ramp-up dei rendimenti limitano l’offerta, e gli accordi di fornitura a lungo termine migliorano la visibilità sulle vendite. Il potenziale valore di investimento “buy the dip” scaturito da questa massiccia correzione di titoli AI e semiconduttori dipende essenzialmente da quanto il pessimismo sul “picco dei profitti” scontato dal mercato sia superiore al reale deterioramento della domanda e dell’offerta: se i leader della memoria continuano a generare flussi di cassa e ritorni per gli azionisti, la bassa valutazione dopo il crollo potrebbe rappresentare un nuovo punto di partenza per riposizionarsi nel super ciclo della memoria.

Bank of America prevede che i ricavi del settore della memoria globale cresceranno dai 970 miliardi di dollari del 2026 a 1,47 mila miliardi nel 2027 e a 1,58 mila miliardi nel 2028, con aumenti rispettivi di circa il 51,5% e il 7,5% negli ultimi due anni. Anche utilizzando ipotesi di aumento prezzi significativamente inferiori rispetto a TrendForce, Bank of America ritiene che il settore della memoria possa continuare a realizzare ricavi e profitti da record fino al 2028.

Nel frattempo, dopo la forte caduta e il rimbalzo di Micron e SanDisk la settimana scorsa e lunedì, martedì hanno subito nuovi impatti da aspettative di inflazione e rialzo dei tassi; va però sottolineato che questa flessione è stata significativamente più moderata—l’indice VIX della paura è sceso addirittura da 19,92 a 19,46, segnando che il mercato sta rivalutando la pressione sul percorso dei tassi della Fed, senza replicare il panic selling di giovedì scorso. Questi segnali riflettono che il mercato sta riconsiderando: i profitti generati dalla scarsità dell’offerta sono sufficienti a compensare la pressione di valutazione derivante dalla crescita dei tassi e dal ridimensionamento delle attese sulla spesa AI?

Bank of America prevede con fermezza il prolungamento del super ciclo della memoria fino al 2028

Nel suo ultimo report di ricerca sull’industria dei chip di memoria, il team strategico di Bank of America cita l’opinione dell’esperta TrendForce Avril Wu, la quale afferma che l’attuale ciclo di crescita del settore potrebbe protrarsi fino al 2027 ed evitare un ciclo discendente nel 2028.

Wu, intervenendo nel webinar organizzato da Bank of America il 10 novembre, ha dichiarato che i prezzi dei chip di memoria potrebbero continuare a salire: si prevede che nell’ultimo trimestre del 2026 i prezzi di DRAM e memoria ad alta larghezza di banda aumentino del 10%–20% rispetto al trimestre precedente, mentre i prezzi della memoria NAND cresceranno dell’8%–13%.

Ha inoltre previsto che nel 2027 i prezzi di HBM saranno più del doppio rispetto a oggi, e gli accordi di fornitura a lungo termine potrebbero contribuire a ridurre la volatilità dei prezzi dopo il 2028.

Bank of America condivide generalmente queste prospettive ottimistiche sul settore, ma adotta un’ipotesi sui prezzi più conservativa: prevede che nell’ultimo trimestre il prezzo della DRAM salga dell’8%, quello della NAND del 3%, e che un calo dei prezzi potrebbe iniziare già nel 2027.

Il team strategico della banca prevede inoltre che l’aumento dei prezzi di HBM nel 2027 sarà inferiore al 50%, in contrasto con la previsione di TrendForce che indica un aumento superiore al doppio.

I strategisti di Bank of America affermano anche che le loro ultime previsioni mostrano come i ricavi globali del settore della memoria raggiungeranno i 970 miliardi di dollari nel 2026, 1,47 mila miliardi nel 2027 e 1,58 mila miliardi nel 2028, indicando che il settore potrà mantenere livelli record di ricavi e profitti fino al 2028.

Con Meta Muse e OpenAI GPT-6 Astra che stanno alimentando il boom degli agenti intelligenti AI, il “AI FOMO trading” (cioè l’acquisto compulsivo da parte degli investitori per timore di perdere l’occasione di salire sui trend AI) potrebbe continuare. Dal punto di vista architetturale, Muse e Astra dovrebbero espandere ulteriormente l’utilizzo degli agenti AI, mentre i carichi di lavoro AI su scala massiva aumentano la domanda di inferenza, esecuzione di tool e gestione dello stato, creando pressione competitiva sulle software house.

Dal punto di vista tecnico, gli agenti AI amplificano una risposta in processo continuo di inferenza, ricerca, esecuzione di tool e conservazione dello stato. GPU e TPU sono responsabili del calcolo dei modelli, le CPU orchestrano i tool e le attività, HBM gestisce dati ad alta banda, DRAM server supporta gli ambienti di runtime, SSD e HDD servono rispettivamente l’accesso ad alte prestazioni e la conservazione ad alta capacità. Inoltre, infrastrutture di rete, interconnessioni ottiche nei datacenter, alimentazione e raffreddamento determinano l’effettivo rendimento degli acceleratori costosi. L’accelerazione dei ricavi cloud può sostenere più punti hardware; il profitto concreto per ciascuna azienda dipende da performance, colli di bottiglia nell’offerta e potere contrattuale.

Per l’occhio del ciclone delle “AI trades” e il sell-off tecnologico—cioè il recente forte calo delle azioni dei chip di memoria—il sentiment di base sul mercato resta ottimista. Oltre alle analisi bullish su profitti e trend di prezzi della memoria di Bank of America, la recente ricerca di KeyBanc in Asia mostra che i datacenter AI stanno ancora assorbendo massicciamente risorse di computing, prolongando la tendenza dei prezzi in aumento fino al 2027.

Dopo la ricerca sul mercato asiatico, KeyBanc prevede che nel primo trimestre del 2027 i prezzi misti di HBM potrebbero aumentare dell’80%–100%, a livello di DRAM, KeyBanc stima che nell’ultimo trimestre del 2026, dopo un robusto aumento nel terzo trimestre, seguirà un’ulteriore crescita del 15%–20%, e nel primo trimestre del 2027 un ulteriore 10%–15%; per la NAND, si prevede che nel quarto trimestre del 2026, dopo il forte trend del terzo trimestre, seguirà una crescita di circa il 20%, e nel primo trimestre del 2027 un ulteriore 10%–15%.

I rimbalzi delle azioni della memoria affrontano di nuovo la sfida del rialzo dei tassi: i prezzi azionari anticipano i rischi di inflazione e Fed, ma profitti e ordini stanno ancora accelerando

Il 5 novembre, Eastern Time, il Nasdaq 100 è crollato del 6,36%, segnando la peggiore giornata dal marzo 2020, con una perdita combinata di 2,3 mila miliardi di dollari record; il Philadelphia Semiconductor Index è precipitato del 12,25%. Dopo la vittoria dei Democratici al Congresso, vi sono timori su una regolamentazione più severa dell’AI, approvazioni per i datacenter e costi di elettricità che potrebbero rimandare progetti di computing e acquisti di chip. Questi timori politici, combinati con valutazioni elevate e posizioni affollate, hanno amplificato il ridimensionamento dei tempi di realizzo dei ritorni sugli investimenti AI.

Il settore della memoria ha subito correzioni ancora più profonde. Dai prezzi di chiusura dal 30 ottobre al 6 novembre, Micron e SanDisk hanno perso rispettivamente il 22,01% e il 27,44%, Samsung Electronics e SK Hynix circa il 16,13% e il 20,17%, tutti più deboli rispetto ai cali del 4,91% e del 12,15% del Nasdaq 100 e del Philadelphia Semiconductor nello stesso periodo.

Il 9 novembre, le tech globali hanno rimbalzato, il Nasdaq 100 e il Philadelphia Semiconductor sono saliti rispettivamente del 3,40% e del 6,85%, Micron e SanDisk hanno recuperato il 6,25% e il 6,16%. I capitali sono tornati ad acquistare i leader della memoria, ma il rimbalzo non ha ancora compensato le perdite precedenti: ciò dimostra che la teoria della “safe haven cash flow” promossa da alcuni analisti è relativa alla gestione e valutazione, non può essere direttamente assimilata alla resilienza di breve periodo dei prezzi azionari.

I dati sull’inflazione di martedì hanno posto nuovi ostacoli al rimbalzo. L’ottobre americano ha registrato un aumento mensile del CPI generale e del CPI core dello 0,4% e dello 0,3%, entrambi superiori alle attese di 0,3% e 0,2%; il CPI core è aumentato dello 0,3% per il terzo mese consecutivo. Waller, prima del rilascio dei dati, ha dichiarato che se il core CPI raggiungesse lo 0,3% o più, dovrebbe essere preso in considerazione un rialzo dei tassi di 50 punti base a dicembre. Dopo i dati, la probabilità di un rialzo significativo è salita all’11,8%, ma 25 punti base restano il consenso; le scommesse su tre rialzi da 25 punti base fino a metà 2027 sono aumentate, inclusa dicembre di quest’anno. Deutsche Bank ha aggiunto una previsione di rialzo per gennaio prossimo, tra quella già esistente per dicembre e marzo dell’anno venturo.

La logica della prolungata aspettativa di rialzi della Fed risiede nella resilienza dell’occupazione e della crescita, mentre prezzi dei servizi, costi energetici e domanda di costruzione AI mantengono la pressione inflazionistica. Per i titoli dei chip di memoria, tassi più elevati aumentano il tasso di sconto dei profitti futuri, possono alzare i costi di finanziamento dei clienti e prolungare i tempi di costruzione dei datacenter. Martedì il Nasdaq 100 e il Philadelphia Semiconductor sono scesi rispettivamente dello 0,60% e dello 0,35%, Micron e SanDisk dello 1,1% e del 3,0%: ciò evidenzia che il mercato continua a sopportare il ri-prezzo dei tassi, ma senza replicare il crollo di giovedì scorso.

Il super ciclo della memoria saprà resistere al gelo delle valutazioni? La chiave sta in quanto a lungo saranno gestiti profitti elevati

Bank of America, TrendForce e KeyBanc concordano sul supporto al ciclo della memoria, ma divergono su entità degli aumenti e tempi della correzione. TrendForce prevede per il quarto trimestre aumenti del 10%–20% per DRAM e HBM, dell’8%–13% per NAND, Bank of America si limita all’8% e al 3%; per la HBM del 2027, TrendForce stima prezzi oltre il doppio, Bank of America meno del 50%.

Anche un percorso prezzi più prudente può sostenere ricavi e profitti elevati: ciò significa che il giudizio bullish di Bank of America si fonda anche su crescita delle spedizioni, upgrade dei prodotti e continuità degli ordini. Questo è l’aspetto più significativo dell’idea “super ciclo della memoria fino al 2028” di Bank of America.

Il supporto tecnico viene dai sistemi AI che richiedono livelli di memoria complementari: HBM fornisce dati ad alta banda a GPU e ASIC, DDR5 server serve la memoria principale, SSD enterprise gestisce conservazione, ricerca e caching. Contestualmente, HBM e DRAM tradizionale competono per processi avanzati e risorse wafer limitate, mentre ramp-up di rendimento e packaging nuovo richiedono tempo. Da notare che la previsione di TrendForce sull’aumento del prezzo medio HBM del 121% nel 2027 include l’ascesa della quota di HBM4 e l’ingresso di HBM4e, e non significa un raddoppio del prezzo di tutti i prodotti della stessa specifica.

Gli accordi a lungo termine stanno migliorando la visibilità della domanda. SK Hynix ha recentemente rivelato di aver siglato accordi con 14 principali clienti, tipicamente della durata di cinque anni, che coprono oltre metà della capacità del 2027–2028. I prezzi contrattuali si adattano al mercato secondo intervalli concordati, quindi i contratti principalmente aumentano il tasso di utilizzo della capacità, la visibilità sulle vendite e il profitto, più che fissare il profitto futuro. Per aziende di chip di memoria ad alta intensità di capitale, questi cambiamenti aiutano a ridurre mismatch tra espansione delle capacità e ritmo degli ordini dei clienti.

Il team di analisti Bank of America guidato da Vivek Arya ha recentemente spiegato l’opportunità attuale attraverso il ciclo dei prezzi azionari: al 5 novembre, il Philadelphia Semiconductor è sceso del 38% rispetto ai massimi del giugno, più di quattro precedenti cicli ribassisti con media del 32%; tuttavia, la durata dell’attuale correzione è di appena 136 giorni, cioè circa il 54% della media storica di 253 giorni. Il team Arya individua l’inizio del 2027 come finestra di possibile fine del sell-off, in base al fatto che le azioni anticipano il calo delle vendite di circa 6–9 mesi. Il forward P/E sceso a 13,7×, con uno sconto del 22% rispetto all’S&P 500, attesta grande pessimismo già integrato nel prezzo; tuttavia, Bank of America calcola che se la spesa AI del 2027 fosse inferiore del 20% alle attese, gli utili per azione dei chip potrebbero subire una revisione al ribasso del 35%–40%.

Nomura, con il team CW Chung, pone più attenzione sulla distribuzione del cash flow: i cloud provider affrontano investimenti in fase iniziale, mentre i produttori di memoria accumulano cash tramite prodotti scarsi e prezzi in crescita. Secondo le valutazioni di prezzo e utili usate nel loro report, il P/E atteso di Samsung e SK Hynix per il 2027 è rispettivamente di 3,2× e 2,8×; la persistente tensione sull’offerta fino al 2028, l’incremento degli accordi e la crescita dei ritorni agli azionisti giustificano, secondo Nomura, la sottovalutazione di mercato. Il 29 ottobre, l’analista Citi Atif Malik ha ribadito “buy” su Micron con target a 1300 dollari, valutando che il mercato sottostima la persistenza della tensione su DRAM e HBM nel 2027–2028, mentre gli accordi clienti aumentano la visibilità sui ricavi.

L’ultima revisione dell’analista Morgan Stanley Shawn Kim rivela una ulteriore divergenza: nel report del 9 novembre ha alzato le previsioni di profitto operativo per Samsung e SK Hynix nel 2027, ma ha abbassato il target price rispettivamente del 19% e 38%, mantenendo però rating “overweight”. La preoccupazione è che il rilascio di capacità aggiuntiva a fine 2027 coincida con ritardi nelle consegne dei datacenter, comprimendo la redditività di lungo periodo. Ciò evidenzia che il dibattito si è spostato dalla fattibilità immediata dei profitti, alla durata potenziale dei livelli di profitto elevati.

Nel complesso, combinando fattori di domanda/offerta, accordi e dinamiche delle valutazioni, la significativa correzione di prezzi e valutazioni dei titoli dei chip di memoria offre ai leader con forte competitività in HBM, combinazione di DRAM/NAND ad alte prestazioni server e capacità di accumulare cash, una finestra di posizionamento “buy the dip” motivata dai fondamentali. Il valore di investimento dipende in larga misura da quanto free cash flow rimane sotto ipotesi più conservative di prezzi e margini di profitto. Se domanda, upgrade prodotti e ritorno agli azionisti continueranno a convalidare la resilienza dei profitti, lo sconto attuale su “picco dei profitti” potrebbe essere il motore di una nuova rivalutazione.

Considerando i prezzi di chiusura del mercato del 10 novembre, i target price verificabili degli istituti offrono ancora ampio spazio di crescita alle principali aziende della memoria. Micron (MU.US) ha chiuso a 724,77 dollari, con Bank of America che il 9 novembre ha confermato “buy” con target a 1550 dollari, corrispondente a un potenziale rialzo di circa il 113,9%; Citi il 29 ottobre mantiene “buy” con target a 1300 dollari, cioè una crescita potenziale del 79,4%.

Entrambi gli istituti sottolineano i vincoli di offerta di DRAM e HBM per il 2027–2028, nonché il supporto degli accordi di fornitura di lungo termine per la visibilità su vendite e profitti. Per SanDisk (SNDK.US), Morgan Stanley il 30 ottobre riconferma rating “overweight” e target a 1750 dollari, rispetto ai 859,91 dollari di chiusura del 10 novembre implica un potenziale rialzo del 103,5%, grazie alla crescita della domanda dei datacenter che migliora la struttura aziendale, e utilizza un approccio ciclico per la valutazione.

Le ultime valutazioni sui colossi coreani della memoria riflettono la posizione degli istituti di “ottimismo sui profitti nel breve, rivalutazione sulla redditività di lungo periodo”. Morgan Stanley nel report del 9 novembre ha ridotto il target per le ordinarie di Samsung Electronics da 381.000 a 309.000 won e per SK Hynix da 2.600.000 a 1.600.000 won, mantenendo in entrambi “overweight”; considerando le chiusure del 10 novembre di 198.900 won e 1.212.000 won, il potenziale di rialzo è rispettivamente del 55,4% e del 32,0%. Contestualmente, la banca ha rivisto al rialzo le stime di profitto operativo per il 2027, mentre il downsizing dei target price deriva da fattori quali nuova offerta, tempistiche delle consegne dei datacenter e rivalutazioni sul profitto di lungo periodo per il 2028.