Malam sebelum IPO Anthropic (ANT.US): Pembelian pasif senilai 19 miliar dolar sedang dalam perjalanan, arbitrase indeks gaya "SpaceX" akan terulang kembali?

Aplikasi Keuangan Zhihui mengetahui bahwa ketika perusahaan kecerdasan buatan Anthropic (ANT.US) mulai diperdagangkan setelah diperkirakan akan terdaftar minggu depan, kinerja harga sahamnya dalam beberapa minggu pertama akan sangat bergantung pada siapa yang harus membeli, bukan siapa yang ingin membeli. Para investor sedang mempelajari proses keberhasilan listing SpaceX pada bulan Juni tahun ini untuk mencari petunjuk.

SpaceX (SPCX.US) milik Elon Musk telah mengubah strategi terkenal listing saham perusahaan besar: penyedia indeks utama Amerika seperti Nasdaq menulis ulang aturan inklusi, memastikan bahwa sejumlah besar dana pasif akan membeli saham dalam 15 hari pertama setelah penerbitan. Para investor mengharapkan dinamika yang sama akan terjadi pada Anthropic. Pengembang chatbot Claude ini berencana menerbitkan 825 juta saham dengan harga antara $70 hingga $78 per saham, menggalang dana maksimal $64,4 miliar, dan menjadikan valuasi perusahaan hingga $1,4 triliun.

Sebelumnya, penyedia indeks utama biasanya menunggu beberapa minggu atau bulan setelah perusahaan terdaftar untuk memasukkan perusahaan ke dalam indeks benchmark. Namun, sama seperti SpaceX, Anthropic akan dimasukkan dalam setidaknya enam indeks besar, termasuk FTSE US Index, S&P Total Market Index, dan Nasdaq 100, dalam 5 hingga 15 hari setelah listing.

"Anthropic adalah cerminan dari IPO SpaceX. Dalam hal ini, pada 15 hari pertama perdagangan setelah listing, ia memiliki dinamika terkait indeks yang sama seperti SpaceX." kata Carsten Hesse, Kepala Acara Indeks Berenberg London.

Perusahaan analisis rebalancing indeks London, Intropic, memperkirakan bahwa permintaan pasif dari dana indeks tracking akan mengambil sekitar 28% dari saham yang diterbitkan oleh Anthropic, sekitar $19 miliar. Dana yang melakukan rebalancing indeks dan hedge fund akan bersaing harga untuk membeli saham, sehingga dapat membuka posisi sebelum permintaan pasif yang diperkirakan tersebut muncul.

SpaceX menyisihkan seperlima dari ukuran penerbitan $75 miliar untuk investor ritel, lebih dari dua kali lipat tingkat normal, dengan valuasi hampir $1,75 triliun. Anthropic juga melakukan hal serupa.

Dana indeks dan investor ritel secara gabungan mengambil hampir setengah dari saham yang diterbitkan oleh SpaceX, dan manajer dana lain juga membuka posisi sebelumnya untuk memenuhi permintaan tersebut. Hal ini menciptakan momentum naik untuk sebagian kecil saham yang pertama kali beredar. Demikian juga, saham yang dijual dalam IPO Anthropic kali ini hanya sekitar 6% dari total saham beredar.

SpaceX dan perusahaan Korea Selatan SK Hynix yang terdaftar di Nasdaq pada bulan Juli tahun ini, keduanya mengalami lonjakan besar pada harga saham di hari ketiga setelah listing—hari dimulainya perdagangan opsi, di mana spekulan membeli saham untuk melakukan hedging pada posisi derivatif. Para analis mengatakan bahwa saham Anthropic juga akan mengalami pembelian awal yang serupa.

"Kamu tidak akan menunggu hingga hari ke-5, hari ke-10, atau hari ke-15, untuk menunggu upgrade atau implementasi indeks benar-benar terjadi." kata Hesse, "Seperti yang kita lihat di SpaceX, orang-orang membeli lebih awal."

Pembawa perubahan aturan permainan indeks trading

Pada hari ketiga, harga saham SpaceX naik 50% dibandingkan harga pembukaan $150 di hari pertama listing, dan tetap jauh di atas harga penerbitan $135 selama 15 hari pertama. Setelah itu, harga saham turun karena investor mulai bersiap untuk berakhirnya periode lock-up pertama, di mana karyawan dan pemegang saham pra-listing lain diizinkan untuk menjual saham mereka.

Ruben Pathmanathan, analis saham Intropic, mengatakan bahwa pembelian yang didorong oleh elastisitas harga rendah mendorong tren ini. "SpaceX mungkin menjadi contoh, karena beberapa kekuatan pasar bekerja bersamaan dalam proses listing: Inklusi indeks, permintaan pasif dan sirkulasi saham yang sangat terkonsentrasi. Mereka bersama-sama menentukan cara penetapan harga saham dan cara perdagangan pada hari-hari awal."

Jalur Anthropic bisa sedikit berbeda: perusahaan ini memungkinkan karyawan yang memegang sekitar 15% saham perusahaan untuk menjual sebagian saham mereka pada hari pertama listing.

Anthropic juga sedang menggalang dana $26 miliar melalui private placement terpisah dari investor utama seperti Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US), dan AMD (AMD.US), dan saham ini tidak memiliki periode lock-up.

Aturan indeks baru dan aliran dana besar telah menjadi pembawa perubahan aturan permainan bagi dana yang mendapatkan keuntungan dari trading rebalancing indeks. "Ini adalah evolusi pasar." kata Brian Hartigan, Kepala ETF Global dan Investasi Indeks Invesco, merujuk pada inovasi dari IPO mega yang mengakumulasi saham pribadi besar sebelum listing.

Secara tradisional, trading rebalancing indeks dibatasi oleh ukuran IPO—terlalu banyak dana mencoba masuk lebih awal, sementara permintaan pasif terbatas. Untuk IPO besar, masalah ini tidak terlalu mencolok.

"Ini adalah peluang yang disukai komunitas arbitrase, karena risiko keramaian relatif rendah." kata Celia Fseil, Kepala Strategi Pasar Saham Netral Candriam.

Dilaporkan bahwa dua tim dari Millennium Management yang melakukan trading perubahan indeks menghasilkan $3,7 miliar pada bulan Juni. Millennium tidak mengkonfirmasi hal tersebut.

"Jika kamu melakukan rebalancing indeks, kejadian seperti ini mungkin hanya terjadi beberapa kali seumur hidup." kata Bill Park, Kepala Investasi Altisma Capital Management dari Connecticut.