Goldman Sachs: Saham AS masih memiliki ruang untuk naik, tetapi jangan mengejar saham unggulan; Lebar pasar mendekati yang paling sempit sejak gelembung internet

Aplikasi keuangan Zhihui APP melaporkan bahwa Ben Snider, seorang ahli strategi dari Goldman Sachs, dan timnya percaya bahwa dengan pertumbuhan laba korporasi, saham AS masih dapat melanjutkan kenaikannya. Namun, mengingat kepemimpinan pasar tetap sangat terpusat, investor harus berhati-hati dalam mengejar para pemenang baru-baru ini.

Dalam laporan mereka pada 16 Oktober, para ahli strategi tersebut menyarankan bahwa pelambatan pertumbuhan ekonomi dan laba seharusnya menekan imbal hasil saham, namun tidak akan mengakhiri reli ini. Peluang yang lebih mereka sukai meliputi saham sektor konsumen yang sebelumnya tertinggal, didukung oleh proyeksi bahwa daya beli rumah tangga diperkirakan akan membaik pada tahun 2027.

Peringatan tersembunyi di bawah kinerja pasar secara keseluruhan. Saat laporan tersebut dirilis, indeks S&P 500 hanya 2% dari rekor tertinggi, tetapi median saham komponen berjarak 15% dari rekor tertingginya sendiri. Indikator keluasan pasar Goldman Sachs berada di level yang paling sempit sejak gelembung internet.

Kesenjangan ini menimbulkan masalah bagi strategi momentum — di mana strategi momentum lebih menyukai saham yang berkinerja baik baru-baru ini. Partisipasi pasar mungkin meluas seiring bangkitnya saham yang tertinggal, atau saham pemimpin bisa saja mundur ke bagian pasar lainnya. Kedua skenario dapat membalikkan perdagangan yang sebelumnya diuntungkan dari pola kepemimpinan lama.

Faktor momentum Goldman Sachs turun 8% dalam minggu yang dicakup laporan tersebut, menunjukkan seberapa cepat posisi seperti itu bisa ditutup.

Laba Masih Menjadi Penopang

Goldman Sachs memperkirakan laba per saham S&P 500 sebesar 375 dolar pada tahun 2026 dan 415 dolar pada tahun 2027, yang masing-masing tumbuh 36% dan 11% menurut laporan tersebut. Setelah menyesuaikan distorsi akuntansi satu kali, mereka memperkirakan pertumbuhan tahun ini sebesar 29% dan tahun depan 18%. Perbedaan ini penting: bahkan jika laju pertumbuhan melambat, prospek laba dasar tetap kuat.

Suku bunga dan harga minyak yang lebih tinggi diperkirakan akan menekan aktivitas ekonomi. Sementara itu, dorongan laba dari investasi AI kemungkinan akan melemah karena pertumbuhan belanja melambat dan biaya penyusutan meningkat. Goldman Sachs memperkirakan belanja modal AI saat ini menyumbang sekitar setengah dari pertumbuhan laba S&P 500.

Para ahli strategi juga percaya bahwa ruang untuk revisi kenaikan laba yang sebelumnya menopang pasar saham semakin kecil. Proyeksi mereka untuk tahun 2027 hampir mendekati proyeksi konsensus analis, sedangkan proyeksi laba per saham 460 dolar untuk tahun 2028 sekitar 7% di bawah konsensus.

Laporan kinerja kuartal ketiga yang lebih awal memberikan dukungan awal untuk pandangan yang lebih hati-hati ini. Dengan hanya 10% saham komponen S&P 500 yang telah melaporkan kinerja, 53% perusahaan melampaui ekspektasi laba konsensus lebih dari satu standar deviasi dari perkiraan analis. Ini lebih tinggi dari rata-rata 25 tahun sebesar 50%, namun lebih rendah dari rata-rata empat kuartal sebelumnya sebesar 64%.

Saham Konsumen yang Tertinggal Menawarkan Peluang Potensial

Argumen sektor konsumen dari Goldman Sachs didasarkan pada penurunan inflasi pada tahun 2027, turunnya harga energi, dan penurunan suku bunga. Perubahan ini seharusnya mampu meningkatkan pertumbuhan pendapatan riil setelah penyesuaian inflasi, terutama bagi rumah tangga berpenghasilan rendah.

Mereka memperkirakan pertumbuhan pendapatan riil kuintil terendah akan meningkat dari 0,4% pada 2026 menjadi 1,8% pada 2027 (diukur dari kuartal ke kuartal). Penyesuaian biaya hidup terhadap pembayaran transfer pada Januari diperkirakan akan memberikan dukungan tambahan.

Posisi portofolio juga dapat membantu pemulihan. Data utama broker Goldman Sachs menunjukkan bahwa eksposur hedge fund terhadap saham non-konsumer primer berada pada titik terendah selama beberapa tahun, menunjukkan investor sudah sangat menarik diri dari sektor tersebut.

Keranjang saham non-primer yang terekspos pada konsumen berpendapatan rendah Goldman Sachs telah naik 7% sejak awal Oktober. Para ahli strategi juga optimis terhadap perusahaan yang berhubungan dengan pengalaman konsumen, dengan alasan prospek pertumbuhan yang berkelanjutan dan valuasi yang tidak berlebihan.

Namun preferensi ini bersifat selektif. Secara historis, ketika pertumbuhan ekonomi masih positif namun melambat, sektor non-konsumer primer secara keseluruhan cenderung berkinerja lebih buruk.

Lingkungan Pemilihan Saham yang Lebih Sulit

Analisis Goldman Sachs menunjukkan bahwa dalam periode pertumbuhan positif namun melambat di masa lalu, S&P 500 secara keseluruhan tetap naik. Imbal hasil ini lebih banyak berasal dari pertumbuhan laba, bukan dari peningkatan valuasi oleh investor.

Lingkungan seperti ini biasanya menguntungkan untuk perusahaan dengan pendorong pertumbuhan yang berkelanjutan, ekspektasi laba yang membaik, dan volatilitas harga saham yang rendah. Tim Snider memperkirakan bahwa, karena fitur 'percepatan pertumbuhan laba' menjadi langka, perusahaan dengan fitur tersebut akan menikmati premi harga.

Risiko utama adalah jika perlambatan semakin dalam. Kenaikan biaya pendanaan telah membebani saham-saham yang sensitif terhadap ekonomi dan sebagian perdagangan AI, dan hedge fund pun telah mengurangi eksposur. Pasangan sektoral siklus berbanding defensif Goldman Sachs turun 6% dalam dua minggu sebelum laporan dipublikasikan.

Bagi investor, pandangan Goldman Sachs mendukung untuk tetap memiliki eksposur ekuitas, namun dengan fokus lebih pada ketahanan laba, valuasi, dan posisi portofolio. Kenaikan lebih lanjut tetap mungkin, namun saham-saham yang sebelumnya memimpin pasar mungkin menghadapi jalan yang lebih sulit ke depan.