Goldman Sachs mendukung Oracle (ORCL.US): Kekhawatiran pendanaan AI mungkin terlalu dibesar-besarkan, risiko proyek yang sedang dibangun dapat dikendalikan

Aplikasi Keuangan Zhitong memahami bahwa Goldman Sachs baru-baru ini mengadakan pertemuan investor untuk Oracle (ORCL.US) di Los Angeles dan San Francisco, dihadiri oleh CEO Oracle Clay Magourky, CFO Hillary Maxson, dan Wakil Presiden Senior Hubungan Investor Bill Choi. Dalam laporan riset yang diterbitkan setelah acara, Goldman Sachs mempertahankan peringkat "beli" untuk Oracle dengan target harga 12 bulan sebesar 206 dolar AS, yang menyiratkan potensi kenaikan sekitar 77,4%. Goldman Sachs berpendapat bahwa Oracle menunjukkan "kelincahan operasional yang sangat kuat" dalam pembangunan pusat data, dengan visibilitas yang baik di sisi pasokan dan permintaan, sementara kekhawatiran pasar terhadap belanja modal dan kekurangan pendanaan mungkin terlalu dibesar-besarkan. Perusahaan telah menyelesaikan pendanaan saham dan obligasi senilai 20 miliar dolar AS minggu lalu, dan menegaskan bahwa siklus belanja modal saat ini tidak memerlukan pendanaan ulang.

Misteri Pendanaan Terpecahkan: Pendanaan 20 Miliar Dolar AS Selesai, Siklus Ini "Tidak Perlu Uang Lagi"

Salah satu isu utama yang paling diperhatikan oleh Goldman Sachs adalah sumber dana ekspansi pusat data Oracle. Laporan riset menyoroti bahwa Oracle telah menyelesaikan pendanaan obligasi dan ekuitas senilai 20 miliar dolar AS minggu lalu, dan menyatakan bahwa siklus belanja modal saat ini tidak memerlukan lebih banyak modal—penilaian ini bukan sekadar janji kosong, tetapi didasarkan pada penghitungan internal yang jelas mengenai model kontrak berbagai pelanggan, serta telah dilakukan uji tekanan skenario penurunan secara proaktif.

Goldman Sachs secara khusus menyebutkan bahwa tiga model kontrak yang diberikan Oracle pada Hari Investor, dapat memangkas belanja modal awal sebesar 50%. Perusahaan menyatakan, karena industri berada dalam lingkungan dengan pasokan terbatas, bahkan dengan fleksibilitas dalam pola penugasan untuk pelanggan, margin keuntungan tidak perlu dikorbankan, dan ekonomi unit dari setiap model tetap menarik. Menurut Goldman Sachs, ini berarti ritme pendanaan Oracle adalah hasil perhitungan, bukan respons pasif.

Pembangunan Pusat Data: Proyek 7GW yang sedang dibangun risikonya dapat dikendalikan, proyek baru mungkin mengarah ke luar negeri

Menjawab kekhawatiran pasar mengenai kemajuan pembangunan pusat data di Amerika Serikat dan risiko perizinan, Oracle memberikan tanggapan yang cukup langsung. Perusahaan menyatakan, orang yang terkejut dengan tantangan dalam membangun pusat data adalah "mereka yang tidak membangun pusat data". Oracle menyebutkan, lebih dari setahun yang lalu perusahaan sudah menyadari perubahan lingkungan politik dan telah merancang solusi yang fleksibel berdasarkan wilayah, negara bagian, dan seluruh Amerika Serikat.

Goldman Sachs mengutip pernyataan manajemen bahwa kapasitas 7GW yang direncanakan akan online dalam dua tahun ke depan seluruhnya merupakan proyek yang telah ditandatangani dan sedang dibangun, kemungkinan izin dicabut sangat rendah. Satu-satunya risiko nyata adalah proyek New Mexico—proyek ini masih membutuhkan izin udara agar bisa mencapai kapasitas penuh, namun Oracle sudah memiliki solusi alternatif. Selain itu, jika pusat data tidak dapat dibangun, struktur kontrak memastikan Oracle tidak menanggung tanggung jawab kompensasi; manajemen juga mengingatkan, "penundaan" yang diberitakan di media berbeda dengan penundaan yang sudah diperhitungkan dalam perencanaan internal perusahaan. Dalam jangka menengah, Goldman Sachs memperkirakan proyek baru akan semakin banyak beralih ke luar negeri, termasuk Amerika Selatan, Asia Tenggara, dan Australia.

Sisi Permintaan: Ruang penetrasi perusahaan masih besar, katalis revaluasi mungkin datang tahun 2027

Mengenai masalah permintaan terminal AI, Oracle menekankan bahwa potensi ekspansi di kalangan perusahaan masih jauh dari maksimal. Strategi inti aplikasinya adalah mengubah komponen teknologi utama seperti model terdepan menjadi aplikasi yang memudahkan pekerjaan manusia. Goldman Sachs secara khusus menyebut Oracle Fusion Suite: tahap pertama produktivitas AI sudah dikemas dalam produk, tahap kedua akan secara bertahap direalisasikan seiring proses transformasi seperti rekonsiliasi AR menjadi memungkinkan; robotik bisa menjadi mesin pertumbuhan baru dalam generasi token dan bisnis aplikasi di tahap berikutnya.

Goldman Sachs mengusulkan tiga katalis revaluasi pada tahun 2027: pertama, penilaian yang lebih jelas mengenai proyek pusat data yang mungkin perlu penyesuaian karena perubahan proyek di negara bagian dan lokal; kedua, margin bruto dan arus kas OCI menunjukkan titik balik yang jelas dalam 4-8 kuartal ke depan; ketiga, di tingkat industri, visibilitas yang lebih jelas terhadap fungsi permintaan token—meliputi pemahaman lebih dalam mengenai umpan balik siklus pelatihan dan inferensi model terdepan, serta adopsi alur kerja agent cerdas baru di bidang ERP dan perangkat lunak medis vertikal.

Valuasi dan Risiko: Fokus pada konsentrasi pelanggan dan pembaruan kontrak FY30/31

Goldman Sachs mempertahankan peringkat "beli" untuk Oracle dengan target harga 12 bulan sebesar 206 dolar AS. Risiko utama yang disebutkan dalam laporan riset meliputi: risiko konsentrasi pelanggan, risiko dalam waktu dan eksekusi pembangunan pusat data, siklus belanja modal yang padat dan kebutuhan pendanaan, serta akselerasi hilangnya pangsa pasar database/SaaS.

Terkait konsentrasi pelanggan dan pembaruan kontrak FY30/31, manajemen Oracle menyatakan: semakin sulit pembangunan pusat data, pelanggan semakin kecil kemungkinan membangun pusat data sendiri; memori masih menjadi faktor pembatas. Perusahaan meyakini, selama lima tahun ke depan laboratorium terdepan akan meningkatkan kapasitas, tetapi kemungkinan kelebihan kapasitas GW yang menyebabkan bisnis Oracle mengalami penurunan tajam pada FY30/31 sangat kecil.

Untuk isu pembaruan kontrak, sikap manajemen jelas: hubungan pelanggan adalah dua arah, risiko kontrak terpusat setara bagi kedua belah pihak. Oracle menekankan, tugas utama adalah menjadi mitra kerja sama yang baik untuk pelanggan; sekaligus percaya bahwa pesaing di sektor cloud kemungkinan besar akan tetap rasional dalam siklusnya.