Anggota Dewan ECB Nagel: Jika harga energi tetap tinggi, suku bunga mungkin perlu dinaikkan ke tingkat restriktif yang moderat

Aplikasi Zhihui Keuangan APP melaporkan bahwa anggota Dewan ECB dan Presiden Bundesbank, Joachim Nagel, menyatakan bahwa jika harga energi tetap tinggi, ECB mungkin harus menaikkan suku bunga ke tingkat yang menghambat pertumbuhan ekonomi. Nagel pada hari Selasa mengatakan: “Jika kita menghadapi harga energi tinggi seperti saat ini dalam waktu lama, saya tidak bisa mengesampingkan kemungkinan kita harus masuk ke zona pengetatan kebijakan moneter yang moderat.” Namun, ia juga menambahkan bahwa saat ini masih terlalu dini untuk menilai hal ini.

Perlu dicatat bahwa di dalam ECB terdapat perbedaan pendapat mengenai tingkat suku bunga netral. Kepala Ekonom ECB, Philip Lane, awal tahun ini menyatakan suku bunga netral mungkin setinggi 2,5%—yang juga merupakan tingkat suku bunga ECB saat ini. Namun, Gubernur Bank Sentral Irlandia, Gabriel Makhlouf, berpendapat hanya jika suku bunga melebihi 2,75% maka baru dianggap memasuki wilayah restriktif.

Nagel juga menyatakan: “Yang menjadi kekhawatiran saya atau kami adalah kemungkinan terjadinya efek inflasi putaran kedua.” Ia merujuk pada negosiasi upah yang akan datang di beberapa negara termasuk Jerman, “Kita semua tahu, jika situasi ini berlanjut dalam waktu yang lama, kita akan melihat beberapa efek putaran kedua.” Ia mengatakan, inilah sebabnya “kita harus tetap waspada,” “Ini yang kami maksud dalam situasi seperti ini. Dan saya dapat meyakinkan Anda, kami tetap waspada.”

Mengingat tekanan yang dihadapi pasar obligasi saat ini, ketika ditanya apakah mungkin akan mengaktifkan apa yang disebut ECB sebagai Alat Perlindungan Transmisi (TPI), Nagel menyatakan bahwa alat ini hanya dapat diaktifkan jika terjadi masalah dalam mekanisme transmisi kebijakan moneter. Ia menegaskan: “Ini tidak ada kaitannya dengan tantangan fiskal yang dihadapi satu atau beberapa negara di dalam Eurosistem.” Pekan lalu, spread yield obligasi pemerintah 10 tahun Prancis terhadap obligasi pemerintah Jerman menembus 100 basis poin untuk pertama kalinya dalam 14 tahun.

Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga ECB Meningkat, Inflasi Masih Menjadi “Duri di Mata”

Pada tanggal 10 September, ECB menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, mengerek suku bunga fasilitas deposito menjadi 2,50%, sesuai ekspektasi pasar. Ini merupakan kenaikan suku bunga kedua ECB tahun ini. Dalam pernyataan kebijakannya, Dewan Pengurus ECB menekankan bahwa konflik di Timur Tengah terus memberikan tekanan inflasi, dan memperkirakan tingkat inflasi di zona euro akan tetap jauh di atas target 2% untuk “waktu yang cukup lama”. Lagarde menegaskan dalam konferensi pers bahwa “waktu yang cukup lama” berarti “setidaknya hingga paruh pertama 2027,” dengan perkiraan inflasi keseluruhan akan kembali ke target sekitar akhir 2027.

Sementara itu, proyeksi terbaru ECB menunjukkan rata-rata ekspektasi inflasi keseluruhan pada tahun 2026 sebesar 3,0%, sama dengan proyeksi bulan Juni; tahun 2027 sebesar 2,5%, dan 2028 sebesar 2,1%, dua tahun terakhir lebih tinggi dari proyeksi sebelumnya. Ekspektasi inflasi inti, yang tidak meliputi energi dan pangan, juga tetap tinggi, dengan angka proyeksi tiga tahun ke depan masing-masing 2,5%, 2,6% dan 2,3%, semuanya di atas target kebijakan 2%. Beberapa analis menilai, revisi naik pada proyeksi inflasi dikombinasikan dengan kebijakan yang bergantung pada data memberikan landasan bagi ECB untuk pengetatan lebih lanjut. Pasar memperkirakan ECB dalam siklus kenaikan suku bunga kali ini mungkin masih melakukan hingga tiga kali kenaikan lagi.

Selain itu, survei bulanan ECB yang dirilis Jumat lalu menunjukkan ekspektasi inflasi rumah tangga zona euro pada bulan Agustus naik di semua horizon—menambah alasan bagi taruhan pengetatan yang memanas setelah kenaikan suku bunga kedua pada 10 September.

Data menunjukkan, nilai tengah ekspektasi inflasi setahun naik dari 2,9% pada Juli menjadi 3,0%, ekspektasi tiga tahun naik dari 2,7% menjadi 2,9%, dan lima tahun dari 2,4% menjadi 2,5%. Dari ketiganya, indikator ekspektasi tiga tahun memiliki nilai referensi yang lebih tinggi bagi pembuat kebijakan moneter. Seluruh periode proyeksi berada di atas target 2% ECB, yang berarti, jika hanya mengacu pada penilaian rumah tangga, “inflasi kembali ke target” belum benar-benar dipercaya akan terjadi dalam waktu dekat.

Dalam fungsi respons kebijakan ECB, ekspektasi inflasi bukan hanya aksesori. ECB secara tegas menyatakan bahwa setelah keputusan suku bunga pada bulan September lalu, para pengambil kebijakan sedang mengamati ekspektasi dengan cermat—karena ekspektasi ini akan membentuk negosiasi upah mendatang serta perilaku penetapan harga perusahaan; indikator tiga tahun sangat diperhatikan karena paling dekat dengan siklus penetapan harga dalam kontrak upah.

Lane minggu ini memperingatkan, gelombang baru harga energi tinggi berarti inflasi zona euro akan bertahan di level tinggi lebih lama dari perkiraan awal ECB. Ia menyatakan: “Kita tengah menyaksikan gelombang kenaikan harga kedua, tidak hanya di minyak, tapi juga gas alam. Kami memperkirakan kenaikan harga energi ini akan membuat inflasi lebih tinggi dan bertahan lebih lama, baru kemudian dari pertengahan 2027 akan mulai kembali ke target kami.”

Anggota Dewan Pengurus ECB sekaligus Gubernur Bank Sentral Slovakia, Peter Kazimir, menyatakan, jika diperlukan, ECB tidak akan ragu untuk kembali menaikkan suku bunga, tetapi menentukan langkah selanjutnya memerlukan waktu. Ia menyebut, pejabat ECB terlebih dahulu perlu mengevaluasi apakah dampak tidak langsung dari lonjakan biaya energi akibat perang berkembang seperti yang diharapkan, serta “apakah kondisi permintaan dan pasar tenaga kerja sudah cukup kuat untuk menimbulkan efek putaran kedua”.

Pernyataan Presiden ECB Lagarde tampak lebih berhati-hati. Lagarde pada hari Jumat lalu mengatakan, lonjakan harga energi tidak otomatis berujung pada pengetatan moneter. Ia menegaskan: “Suku bunga tidak akan bergerak selaras dengan harga energi. Sebab jelas, harga energi serta dampaknya terhadap harga barang akan berinteraksi dengan faktor lain, terutama pertumbuhan dan konsumsi. Kami akan mempertimbangkan semua elemen ini, dan mekanisme keterkaitan secara simultan jelas bukan mekanisme yang benar-benar berlaku.”