Apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga pada bulan Desember? CPI malam ini akan menentukan keputusan!

Data CPI bulan Oktober yang akan diumumkan malam ini akan menjadi dasar utama bagi keputusan kenaikan suku bunga terakhir Federal Reserve tahun ini. Dengan data ketenagakerjaan yang kuat membuka pintu bagi kubu hawkish, arah data inflasi akan langsung menentukan apakah Ketua Federal Reserve Warsh akan menarik pelatuk kenaikan suku bunga pada 9 Desember.

Saat ini, pasar telah menetapkan probabilitas kenaikan suku bunga di bulan Desember sekitar 86%. Pada hari Jumat lalu, jumlah pekerjaan non pertanian bertambah 165.000, jauh di atas perkiraan pasar sebanyak 70.000, tingkat pengangguran turun menjadi 4,1%, pasar tenaga kerja telah memberikan dukungan kuat bagi kubu hawkish. Pada pertemuan FOMC terakhir, keputusan mempertahankan suku bunga diambil dengan suara 10 lawan 2, namun dua pejabat, Cook dan Hammack, dengan jelas memberikan suara mendukung kenaikan suku bunga, menunjukkan adanya perbedaan pendapat internal, sehingga data inflasi menjadi variabel penentu.

Goldman Sachs memperkirakan CPI inti bulan Oktober hanya naik 0,16% secara bulanan, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 0,20%; UBS memperkirakan 0,23%; ekonom JPMorgan Mike Feroli memperkirakan 0,23%.

Perbedaan pendapat antar lembaga sangat jelas, data malam ini diperkirakan akan memicu volatilitas pasar yang cukup besar—menurut data departemen perdagangan Goldman Sachs, kisaran volatilitas implisit S&P 500 pada hari tersebut sekitar 80 basis poin, dengan kontrak bernilai sekitar 60 dolar. Perlu diperhatikan, laporan kali ini tidak dapat menghitung pertumbuhan tahunan karena tahun lalu terjadi shutdown pemerintah yang membuat BLS tidak mengumpulkan data bulan Oktober, sehingga transaksi pasar akan berfokus pada data CPI inti bulanan hingga dua angka di belakang koma.

Goldman Sachs memprediksi CPI inti bulan ini turun drastis dari 0,33% di bulan September, didorong oleh tiga komponen utama.

Dari sisi harga tiket pesawat, data tiket online yang dilacak oleh Goldman Sachs menunjukkan harga tetap stabil secara bulanan di bulan Oktober. Karena kenaikan harga bahan bakar pesawat terbang, harga tiket naik rata-rata 2,5% per bulan selama sembilan bulan pertama tahun ini, namun tren kenaikan bulan ini tiba-tiba berhenti.

Dari sisi asuransi kesehatan, BLS akan memasukkan pembaruan setengah tahunan berdasarkan data sumber dari perusahaan asuransi dalam laporan bulan Oktober. Goldman Sachs memperkirakan bahwa pembaruan ini menyebabkan harga asuransi kesehatan turun 2,5%, dan akan terus mencatat angka negatif besar selama enam bulan ke depan, hingga pembaruan berikutnya pada April tahun depan. Ini membuat harga layanan medis secara keseluruhan turun 0,1%, dengan bobot sekitar 9% pada CPI inti, dampaknya cukup signifikan.

Perlu dicatat bahwa komponen ini menggunakan data sumber yang berbeda dari PCE, sehingga efek penurunan tidak akan diteruskan ke indikator PCE inti yang lebih disukai Federal Reserve.

Dari sektor otomotif, Goldman Sachs memprediksi harga mobil bekas turun 1,5% (berdasarkan data harga lelang), harga mobil baru naik 0,1%, dan harga asuransi mobil turun 0,3%. Dengan perkiraan bobot 3%, hanya komponen mobil bekas saja dapat menurunkan CPI inti sekitar 4,5 basis poin.

Faktor teknis membuat interpretasi data kali ini semakin rumit.

Karena shutdown pemerintah tahun lalu membuat BLS tidak bisa mengumpulkan data harga bulan Oktober 2025, faktor penyesuaian musiman terpaksa dihitung ulang. BLS menggunakan rata-rata geometris antara indeks September dan November 2025 untuk mengisi kekosongan, metode ini tanpa sengaja menurunkan baseline penyesuaian musiman bulan ini.

Goldman Sachs memperkirakan distorsi statistik ini akan membuat data CPI inti bulanan yang telah disesuaikan secara musiman untuk Oktober tahun ini meningkat secara semu sekitar 5 basis poin, dampaknya paling nyata pada transportasi umum, pakaian, dan akomodasi hotel.

Jika mengeluarkan 5 basis poin noise statistik ini, inflasi inti "aktual" versi Goldman Sachs lebih mendekati 0,11%. Bloomberg Economics membangun indeks pelacakan harga independen khusus untuk mengatasi kerusakan pada data resmi.

Meski data CPI malam ini cenderung melemah, apakah hal itu cukup bagi Federal Reserve untuk menghentikan kenaikan suku bunga tetap menjadi pertanyaan yang belum terjawab.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa prediksi CPI mereka sepadan dengan kenaikan bulanan PCE inti sebesar 0,23%, lebih tinggi dari CPI inti sebesar 0,16%. Alasannya adalah bobot mobil bekas pada PCE lebih rendah, sementara tiket pesawat, asuransi mobil, dan asuransi kesehatan pada PCE diperkirakan tetap menunjukkan kenaikan. UBS memprediksi kenaikan bulanan PCE inti Oktober sebesar 0,20%, yang setara dengan tingkat tahunan sekitar 3,1%.

Ini berarti, meski data CPI menunjukkan sinyal pelonggaran inflasi, indikator utama yang menjadi acuan Federal Reserve yaitu PCE inti mungkin tetap berada di level tinggi, sehingga belum cukup untuk menghentikan upaya kenaikan suku bunga.

Pakar strategi suku bunga Goldman Sachs menyimpulkan: pasar tenaga kerja yang kuat adalah "prasyarat" bagi Federal Reserve untuk melakukan kenaikan suku bunga lanjutan, bukan "faktor penentu"—data ketenagakerjaan membuka pintu, hanya data inflasi yang dapat mengarahkan Federal Reserve untuk melangkah masuk.

Dalam konteks ekspektasi hawkish yang telah sangat dihargai, reaksi pasar terhadap data soft dan hard sangat tidak simetris.

Goldman Sachs menilai, jika data CPI malam ini turun lebih lemah dari ekspektasi, pasar kemungkinan mengalami rebound sementara, namun kenaikan ini mungkin akan terhapus setelah data PPI diumumkan pada hari Jumat—JPMorgan memperkirakan PPI Oktober naik tajam 0,6% secara bulanan; Jika data CPI lebih kuat dari ekspektasi, maka ekspektasi kenaikan suku bunga Desember akan terkunci di bawah tekanan penjualan sistemik CTA, memicu reaksi pasar yang lebih besar.

Dari perspektif makro, faktor utama pelemahan CPI kali ini—pembaruan metodologi asuransi kesehatan dan penurunan harga mobil bekas—sangat terbatas dalam menurunkan indikator utama pilihan Federal Reserve yaitu PCE inti. Di sisi lain, ekspektasi inflasi penduduk masih dekat puncak tiga tahun, PPI jauh di atas CPI. Menurut dua anggota FOMC yang telah dengan jelas mendukung kenaikan suku bunga, CPI inti 0,16% mungkin hanya akan menghasilkan kegembiraan pasar sesaat namun tidak cukup untuk mengubah kebijakan mereka secara fundamental.