Goldman Sachs: Pelonggaran kenaikan suku bunga Federal Reserve memperlambat kenaikan emas, tetapi tidak mengubah struktur bullish jangka panjang

Meskipun The Fed baru saja mengumumkan kenaikan suku bunga, dan ekonom Goldman Sachs memperkirakan kenaikan suku bunga lagi pada Oktober, tim Riset Komoditas Global Goldman Sachs tetap teguh mempertahankan target harga emas akhir 2027 di $5.400.

Menurut laporan Perdagangan Ikuti Angin (Chasing the Wind Trading Desk), dalam riset logam mulia terbaru tanggal 18 September, Goldman Sachs menyampaikan sinyal yang jelas ke pasar: kebijakan pengetatan hanya akan memperlambat kenaikan jangka pendek harga emas, namun tidak akan mengakhiri tren bullish jangka panjangnya. Tekanan kenaikan suku bunga dalam jangka pendek sebagian besar telah diantisipasi oleh pasar, dan emas masih memiliki ruang untuk naik.

Laporan tersebut menyebutkan bahwa gelombang beli emas struktural oleh bank sentral global serta permintaan opsi call (bullish) yang dipicu oleh kekhawatiran atas keberlanjutan fiskal negara G10, sedang membangun fondasi yang sangat kuat bagi harga emas.

Goldman Sachs memperkirakan, nilai wajar emas pada akhir tahun ini akan mencapai $4.650/ons (secara signifikan lebih tinggi dari harga spot saat ini sekitar $4.350). Selain itu, investor perlu sangat waspada terhadap kemungkinan mekanisme lonjakan harga (short squeeze) yang disebabkan oleh aksi lindung nilai pedagang opsi di pasar opsi, serta fluktuasi spekulatif yang tajam menjelang dan setelah pemilu sela Amerika Serikat.

Dampak Kenaikan Suku Bunga Terbatas: Jalan Jangka Pendek Melambat, Target Akhir Tak Berubah

Dalam laporan tersebut, Goldman Sachs menegaskan bahwa meskipun The Fed mengumumkan kenaikan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga tahun terakhir, dan ekonom Goldman Sachs memperkirakan penambahan satu kali kenaikan pada Oktober, target harga akhir 2027 emas sebesar $5.400/ons tetap tidak berubah.

Logika penilaian Goldman Sachs adalah bahwa dampak pengetatan kebijakan moneter akan terutama tercermin pada perlambatan jalur apresiasi emas dalam waktu dekat, bukan penurunan harga akhir. Ekonom Goldman Sachs memperkirakan The Fed akan melaksanakan tiga kali penurunan suku bunga antara September 2027 hingga Maret 2028, dengan proyeksi tingkat suku bunga terminal tetap di 3,25%-3,5%.

Oleh karena itu, Goldman Sachs menurunkan proyeksi nilai wajar emas akhir 2026 dari $4.900/ons menjadi $4.650/ons, namun angka ini masih jauh lebih tinggi dari harga spot saat ini sekitar $4.350/ons. Laporan juga menekankan bahwa ekspektasi pengetatan kebijakan moneter sebagian besar sudah diantisipasi oleh permintaan ETF, yang berarti efek penahan harga akibat kenaikan suku bunga terhadap emas semakin melemah.

Pembelian Emas Bank Sentral: Pendorong Struktural Paling Inti dari Bull Market Emas

Laporan Goldman Sachs menilai bahwa pembelian emas berkelanjutan oleh bank sentral adalah faktor pendorong struktural utama dalam logika bullish terhadap emas, yang berkontribusi terhadap sebagian besar kenaikan sekitar 23% hingga akhir 2027 yang diharapkan.

Model pelacakan realtime pembelian emas oleh bank sentral dari Goldman Sachs (Nowcast) menunjukkan bahwa saat ini laju pembelian emas oleh bank sentral sekitar 91 ton/bulan (rata-rata tiga bulan yang telah disesuaikan secara musiman), jauh di atas rata-rata historis 17 ton/bulan sebelum 2022, meningkat lebih dari 5 kali lipat.

Berdasarkan tren percepatan ini, Goldman Sachs menaikkan asumsi permintaan bank sentral:

• Proyeksi sebelumnya: 50 ton/bulan pada 2026, 40 ton/bulan pada 2027
• Proyeksi terbaru: Rata-rata 60 ton/bulan pada 2026-2027

Goldman Sachs berpendapat bahwa kebutuhan diversifikasi cadangan bank sentral global yang dipicu oleh peristiwa pembekuan aset bank sentral Rusia pada 2022 adalah perubahan struktural, bukan siklus, dan komunikasi terbaru dengan sejumlah bank sentral juga mengonfirmasi permintaan yang kuat dan berkelanjutan terhadap emas.

Permintaan Opsi Call Emas yang Kuat, Menopang Harga Tambahan

Laporan ini secara khusus menyoroti dinamika pasar opsi call emas. Saat ini, kepemilikan opsi call emas sekitar tiga kali rata-rata historis, dan setelah kenaikan suku bunga Fed serta konferensi pers yang relatif hawkish, tingkat kepemilikan ini menunjukkan ketahanan yang luar biasa.

Goldman Sachs menginterpretasikan fenomena ini sebagai: kekhawatiran pasar atas keberlanjutan fiskal negara G10 secara konsisten menopang permintaan emas sebagai alat lindung nilai kebijakan makro.

Perlu dicatat bahwa target harga $5.400 dari Goldman Sachs mengasumsikan kepemilikan opsi call saat ini relatif stabil (kontrak opsi net long call GLD yang beredar sekitar 2,3 juta), dan tidak memasukkan efek amplifikasi harga tambahan yang berasal dari kenaikan lebih lanjut posisi opsi call dalam proyeksi dasar.

Goldman Sachs menghitung, pada tingkatan kepemilikan kontrak sekitar 2,3 juta saat ini, setiap peningkatan permintaan pasti sebesar 100 ton, kenaikan harga emas sekitar 6,8%, sedangkan dalam kondisi kepemilikan normal angkanya hanya sekitar 2% — ini berarti tindakan lindung nilai oleh market maker secara mekanis bisa memperkuat kenaikan harga emas, mendorong harga emas naik signifikan melampaui proyeksi dasar Goldman Sachs.

Peringatan Risiko Ekor: Kebijakan Ekstrem Hawkish dan Efek "Ruang Tunggu" Menjelang Pemilu

Goldman Sachs dalam laporan risetnya secara jelas mengingatkan dua skenario yang mungkin memicu koreksi:

1. Risiko Penurunan (Skenario Hawkish Ekstrem): Jika The Fed menaikkan suku bunga tiga kali lagi secara tak terduga sebelum akhir tahun dan mengisyaratkan tingkat akhir yang lebih tinggi, keraguan pasar atas independensi bank sentral negara maju bisa mereda, sehingga permintaan lindung nilai makro sebagian dilikuidasi.

Ditambah aksi net sell oleh pemegang ETF yang sensitif terhadap suku bunga, harga emas dalam jangka pendek bisa turun ke kisaran $4.070/ons. Namun demikian, berkat aksi beli emas oleh bank sentral yang menopang batas bawah harga, harga emas pada akhir 2026 akan secara bertahap pulih ke sekitar $4.200/ons.

2. Volatilitas Berbasis Peristiwa (Efek "Ruang Tunggu" Selama Pemilu Sela AS): Modal spekulatif sering menggunakan emas sebagai aset "ruang tunggu" untuk lindung nilai menjelang peristiwa besar yang hasilnya belum pasti.

Goldman Sachs menunjukkan bahwa menjelang pemilu sela AS, pembukaan posisi spekulatif dapat mendorong harga emas naik sementara sekitar 5% (dengan asumsi posisi net managed fund lebih tinggi 250 ton dari saat ini, mencapai 685 ton atau kuantil ke-90 sejak 2014). Namun, begitu hasil pemilu diumumkan dan dana dikonfigurasi ulang, harga emas bisa mengalami aksi jual besar-besaran, fenomena yang juga pernah terjadi setelah Brexit 2016 dan pemilu presiden AS 2024.