Imbal hasil obligasi AS 10 tahun menembus 5%! "Peramal" memperingatkan: penjualan belum berakhir

Obligasi pemerintah AS mengalami gelombang penjualan baru yang tajam, dengan imbal hasil obligasi 10 tahun menembus level 5% pada hari Senin, tertinggi sejak 2023. Kekhawatiran inflasi dan tekanan pasokan beresonansi, menekan pasar obligasi global.

Imbal hasil 10 tahun mencapai puncak 5,01% pada hari Senin. Terakhir kali menembus 5% adalah pada Oktober 2023, namun hanya bertahan satu hari sebelum kembali turun.

Kali ini, dolar AS juga menguat secara bersamaan. Indeks spot dolar Bloomberg mencatat kenaikan harian hingga 0,6%, berpeluang mencatat performa harian terbaik sejak 17 Juni, dengan seluruh mata uang G10 melemah.

Kenaikan imbal hasil yang berkelanjutan memberikan tekanan ganda terhadap pasar saham dan ekonomi. Sebagai tolok ukur suku bunga utang pemerintah dan korporasi global, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun akan meningkatkan biaya pinjaman, menekan valuasi aset saham yang sudah tinggi, dan menahan pertumbuhan ekonomi.

Saat ini pasar telah memasukkan kemungkinan kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve paling cepat pada 16 September ke dalam harga, dan obligasi pemerintah AS tahun ini mungkin membukukan kerugian tahunan pertama sejak 2022.

Steven Barrow, Kepala Strategi G10 Standard Bank yang pertama kali memprediksi 5% pada Februari tahun ini, menyatakan bahwa tren penjualan masih jauh dari selesai. Ia menaikkan perkiraan imbal hasil obligasi 10 tahun pada akhir tahun menjadi 5,2%, dan memperkirakan akan naik lagi menjadi 5,3% pada kuartal pertama 2027.

Saat Barrow membuat prediksi 5% pada Februari lalu, pasar secara luas memperkirakan Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga, saat itu imbal hasil 10 tahun di bawah 4%, prediksi tersebut sangat berlawanan arah pasar. Kini, situasi Iran, gejolak harga energi, serta data inflasi yang mendukung penilaiannya membuat posisi bearish-nya semakin meyakinkan.

Ia menekankan bahwa kekuatan struktural jangka panjang yang mendorong kenaikan suku bunga—termasuk tekanan rantai pasokan global, dampak perubahan iklim yang berkelanjutan, serta pengetatan kebijakan imigrasi yang membatasi pasokan tenaga kerja—semakin kuat dari sebelumnya. Barrow menyatakan:

"Pandangan struktural saya adalah, kita berada dalam rezim 'suku bunga tinggi bertahan lebih lama'.

Ia memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga pada September dan Desember, dan kemudian mempertahankan suku bunga jangka pendek tidak berubah hingga akhir 2027.

Pemicu langsung aksi jual kali ini datang dari berbagai arah. Sejak AS melancarkan aksi militer terhadap Iran, pasokan energi Timur Tengah terguncang, harga minyak melonjak tajam, harga minyak mentah WTI pada hari Senin bertahan di atas 100 dolar per barel, sehingga ekspektasi inflasi meningkat.

Pada saat yang sama, data indeks harga konsumen bulan Agustus yang lebih tinggi dari perkiraan makin memperkuat spekulasi kenaikan suku bunga The Fed di pasar.

Kurang dari dua bulan menjelang pemilu paruh waktu AS, imbal hasil 10 tahun sudah naik lebih dari satu persen dibanding sebelum pecahnya perang Iran. Sebelumnya, Menteri Keuangan Yellen telah mengambil langkah luar biasa untuk menekan suku bunga jangka panjang dengan meningkatkan pembelian kembali obligasi jangka panjang, namun hasilnya terbatas dan tren penjualan tidak mampu ditekan.

Gelombang penjualan obligasi pemerintah AS kali ini bukan peristiwa terisolasi, melainkan mencerminkan tekanan struktural yang lebih dalam. Indikator biaya pinjaman pemerintah global telah naik ke level tertinggi sejak 2007, investor menuntut kompensasi lebih tinggi untuk memegang utang jangka panjang, persaingan modal antara pemerintah dan perusahaan semakin ketat.

Defisit anggaran AS terus melebar, pasar obligasi pemerintah membengkak dari sekitar 4,5 triliun dolar AS pada 2007 menjadi sekitar 32 triliun dolar AS saat ini, dan rasio utang federal terhadap PDB telah melebihi 100%.

Fitch Ratings telah mengeluarkan peringatan, menilai bahwa kemampuan AS untuk menahan guncangan ekonomi di masa depan semakin menurun. Gelombang pembangunan infrastruktur AI yang sedang panas tidak hanya menghasilkan pasokan obligasi baru dalam jumlah besar, tetapi juga terus menyuntikkan stimulus pada ekonomi, semakin memperbesar tekanan pasar utang.

Zach Griffiths, Kepala Strategi Investasi dan Makro CreditSights, menyatakan, "Ada banyak faktor mendalam yang membuat kenaikan suku bunga menjadi jalur dengan hambatan paling kecil saat ini." Ia memperkirakan imbal hasil 10 tahun mungkin naik lebih tinggi ke 5,5%.

Kenaikan imbal hasil obligasi AS mendukung penguatan dolar, namun sebagian strategi masih meragukan kelanjutan reli dolar.

Meera Chandan, Co-Head Strategi Forex Global JP Morgan, menunjukkan bahwa performa dolar beberapa minggu terakhir tertinggal dari fundamental, "Harga energi yang tinggi, data inflasi serta data tenaga kerja Agustus yang kuat, dan sikap hawkish Ketua The Fed Powell di Jackson Hole, seharusnya mendorong penguatan dolar, namun pergerakan aktual belum sejalan."

Ia tetap mempertahankan pandangan bullish terhadap dolar, terutama terhadap mata uang dengan suku bunga rendah seperti krona Swedia dan dolar Kanada.

Elias Haddad, Kepala Strategi Pasar Global Brown Brothers Harriman & Co., memperingatkan bahwa dolar menghadapi risiko asimetris—potensi kenaikan dalam skenario hawkish terbatas, karena pasar telah cukup memperhitungkan kenaikan suku bunga sekitar 100 basis poin dalam 12 bulan ke depan; namun jika ada kejutan dovish, risiko penurunan dolar akan lebih nyata.

Di pasar opsi, indikator risk reversal satu bulan indeks dolar untuk pertama kalinya kembali ke zona positif sejak 2 September, menunjukkan para trader mulai mengantisipasi penguatan dolar lebih lanjut.