Gelembung AI, dampak diesel, lonjakan imbal hasil! Hartnett dari Bank of America memperingatkan risiko stagflasi musim gugur semakin dekat

Tiga tekanan besar sedang berkumpul di pasar.

Kepala Strategi Investasi Bank of America, Michael Hartnett, dalam laporan terbaru "Flow Show" memberikan peringatan: harga diesel yang memecahkan rekor, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun melonjak ke level tertinggi sejak 2007, dan kekhawatiran produktivitas di balik euforia AI bersama-sama membangun risiko stagflasi musim gugur ini.

Hartnett menempatkan ETF transportasi (IYT) sebagai indikator paling penting saat ini. Ia menunjukkan, jika IYT menembus ke bawah garis rata-rata 200 hari di titik 80, ini akan mengonfirmasi bahwa "waktu terbaik" musim panas telah berlalu dan makro derisking telah benar-benar berubah menjadi peristiwa stagflasi musim gugur. Sementara itu, ia memperingatkan, “Pasar yang tenang dipadukan dengan kebijakan yang keras adalah tempat subur volatilitas”, dan secara tegas menyatakan “sekarang belum terlambat untuk melakukan lindung nilai atas indeks saham gelembung AI”.

Data aliran dana menegaskan perubahan sentimen pasar yang halus. Dalam tiga minggu terakhir, rata-rata arus masuk bersih saham AS hanya 7 miliar USD per minggu, turun drastis dari puncak 52 miliar USD pada Juli; Saham AS bahkan mencatat arus keluar bersih tiga minggu terbesar sejak Januari 2026, dengan jumlah mencapai 14,2 miliar USD.

Diesel adalah Titik Tekanan Sebenarnya

Meski harga minyak mentah kembali menembus 100 USD per barel menjadi berita utama, Hartnett mengarahkan peringatan lebih besar ke pasar diesel. Dalam laporannya ia menegaskan, diesel adalah “inti tekanan pada ekonomi riil”—pengiriman, angkutan truk, pertanian, konstruksi, dan pertambangan semuanya sangat bergantung pada diesel.

Spread perpecahan diesel saat ini telah mencapai rekor 102 USD per barel, dan harga eceran diesel juga mencatat rekor 6 USD per galon. Sebaliknya, harga minyak mentah masih jauh di bawah puncak krisis Ukraina, sehingga perbedaan antara keduanya menyoroti tekanan abnormal pada sisi pengolahan.

Hartnett memperingatkan, bagi seluruh sektor industri Amerika, lonjakan biaya input terbesar ini jelas tidak bisa diabaikan. Ia menempatkan ETF transportasi IYT sebagai indikator utama: ETF ini kini sedang menguji garis rata-rata 200 hari di level 80 poin, dan jika tertembus dengan valid, stagflasi musim gugur akan benar-benar terkonfirmasi.

Imbal Hasil Tinggi, Efek Diversifikasi Obligasi Menurun

Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun telah naik ke level tertingginya sejak Juni 2007, namun pasar secara keseluruhan masih belum menunjukkan tanda kepanikan.

Hartnett mengutip pola historis, "Pasar biasanya menguji tekad kebijakan"—setelah intervensi bersama AS-Jepang pada 31 Juli 2026, yen sempat menguji level 160 sebelum ditekan kembali di bawah 154; setelah pengumuman QE3 tahun 2012, imbal hasil obligasi 30 tahun melonjak 16 basis poin dalam sehari; beberapa hari setelah QE4 tahun 2020, melonjak lagi hingga 51 basis poin.

Ia juga menyoroti bahwa saat ini perdagangan "imbal hasil puncak" berjalan sukses, dengan reli durasi panjang seperti XBI, KRE, REITs, dan saham small cap sudah terjadi sebelum bank sentral menaikkan suku bunga, namun reli ini tidak diikuti oleh arus dana yang bersamaan.

Pada sisi alokasi obligasi, Hartnett memberikan peringatan yang lebih mendalam: pada era “stagnasi jangka panjang” 2000-2019, obligasi dan saham berkorelasi negatif, imbal hasil 2-3% hampir menjadi bonus tambahan; Namun kini dua kelas aset tersebut kembali berkorelasi positif, sehingga investor perlu imbal hasil yang lebih tinggi untuk beralih besar-besaran ke obligasi, dan efek lindung diversifikasi obligasi mulai menghilang dengan cepat.

Kekhawatiran Gelembung AI: Data Produktivitas Mengeluarkan Alarm

Hartnett dalam laporannya mengajukan keraguan paling langsung terhadap euforia AI hingga kini. Ia menyoroti bahwa dalam tiga tahun terakhir, investasi terkait AI telah melebihi 1,5 triliun USD, namun bukti peningkatan produktivitas di seluruh ekonomi masih minim—productivitas faktor total (TFP) justru turun di bawah garis tren jangka panjang, dan indikator ini sangat berkorelasi dengan kepercayaan konsumen dalam 50 tahun terakhir.

Dampak sampingan lain dari euforia AI mencuat dalam valuasi: imbal hasil arus kas bebas indeks S&P 500 telah tertekan ke level terendah dalam sejarah. Data Hartnett menunjukkan, portofolio saham berimbalan kas bebas tinggi (VFLO) naik 37% sejak awal tahun, mengungguli indeks secara keseluruhan; pada 2022 yang merupakan tahun stagflasi klasik, portofolio tersebut naik 9%, sementara S&P 500 ETF (SPY) turun 18% pada periode yang sama.

Kesimpulannya sangat mengingatkan: "Terkadang, jalanan tahu sesuatu yang tidak diketahui Wall Street."

Alur Dana: Daya Tarik Saham Menurun, Obligasi dan Kripto Makin Diminati

Data terbaru alur dana global menunjukkan obligasi menarik masuk 17,5 miliar USD, kas masuk 12,9 miliar USD, saham masuk 9,8 miliar USD, kripto masuk 1,3 miliar USD, dan emas masuk 600 juta USD.

Secara detail, obligasi global telah mencatat rata-rata arus masuk bersih 18 miliar USD per minggu selama empat minggu berturut-turut; obligasi tingkat investasi mencatat arus masuk bersih minggu ke-23 secara berurutan, dengan jumlah 5 miliar USD per minggu; saham China kembali mencatat arus masuk bersih untuk pertama kalinya dalam enam minggu dengan nilai 1,1 miliar USD; sektor material masuk minggu ke-10 berturut-turut dengan 1,9 miliar USD; kripto dalam enam minggu terakhir total arus masuk bersih mencapai 6,8 miliar USD, semakin memperlihatkan momentum yang kuat.

Indikator jual eksklusif Hartnett minggu ini turun tipis dari 9,6 menjadi 9,5, akibat aliran masuk ke saham yang melambat dan sektor kesehatan mengalami arus keluar dana. Perlu dicatat, sejak sinyal jual pada 2 Mei, indeks S&P 500 naik 1,0%, indeks ACWI global naik 1,5%, belum terlihat koreksi signifikan di pasar, namun Hartnett menilai justru ini akan meningkatkan tekanan pelepasan risiko ke depan.