Kenaikan bobot SpaceX memicu pembelian pasif senilai 12,4 miliar dolar AS, apakah tantangan dari pembebasan 2,3 miliar saham masih menanti di depan?

Lonjakan pembelian SpaceX yang akan datang bukan berasal dari perbaikan fundamental, melainkan hasil mekanis dari pemicu aturan penyusunan indeks yang jarang diperhatikan—yakni pelepasan saham terbatas yang mendorong kenaikan bobot, yang juga merupakan potensi tekanan jual terbesar dalam beberapa bulan mendatang.

Rebalancing kuartalan Nasdaq 100 yang dijadwalkan berlaku mulai 21 September, diperkirakan akan meningkatkan bobot SpaceX dari 1,25% menjadi sekitar 1,51%. Menurut perhitungan tim Morgan Stanley yang dipimpin oleh Min Moon, penyesuaian ini akan memicu pembelian bersih pasif sekitar 12,4 miliar dolar AS.

Pendorong langsung kenaikan bobot tersebut adalah proporsi free float yang naik drastis dari kurang dari 10% pasca-IPO menjadi hampir 30%—setelah lebih dari 1 miliar saham terbatas dilepas, aturan indeks secara otomatis memperbesar bobot perusahaan raksasa dengan valuasi lebih dari 2 triliun dolar ini.

Namun pelepasan saham belum selesai: sebelum akhir Oktober lebih dari 1 miliar saham, dan sekitar 1,3 miliar saham lagi setelah laporan keuangan kuartal ketiga pada pertengahan November, akan memasuki status dapat diperdagangkan, total lebih dari 2,3 miliar saham. Pertarungan antara pembelian mekanis jangka pendek dan lonjakan pasokan menengah saat ini menjadi variabel inti bagi pembentukan harga SpaceX di kuartal keempat.

Pada saat artikel ini diterbitkan, SpaceX naik 0,06% pada hari Selasa, dengan harga saham mendekati level tertinggi dalam dua bulan terakhir.

Mekanisme Kenaikan Bobot: Efek Rantai dari Lonjakan Proporsi Free Float

Perhitungan bobot Nasdaq 100 didasarkan pada total saham beredar dan tiga kali jumlah free float, mana yang lebih rendah. Saham dengan proporsi free float rendah akan mendapat diskon besar dalam perhitungan kapitalisasi pasar—free float mengabaikan kepemilikan internal dan saham yang dikenakan pembatasan penjualan.

SpaceX sebelumnya berada dalam situasi ini. Karena pembatasan saham terbatas, free float-nya kurang dari 10%, meskipun memiliki valuasi lebih dari 2 triliun dolar dan menduduki peringkat keenam dalam indeks, bobotnya hanya 1,25%, di peringkat 19. Dengan pelepasan lebih dari 1 miliar saham terbatas, proporsi free float naik mendekati 30%, langsung memicu perhitungan ulang bobot indeks.

Menurut perhitungan tim Min Moon dari Morgan Stanley, setelah bobot naik menjadi sekitar 1,51%, akan ada permintaan beli pasif bersih sekitar 12,4 miliar dolar AS.

Menurut statistik Nasdaq, hingga akhir kuartal kedua terdapat sekitar 1,7 triliun dolar AS dana yang melacak indeks Nasdaq 100, termasuk Invesco QQQ ETF (kode QQQ) yang populer. Rencana rebalancing akan diumumkan setelah penutupan pasar pada hari Jumat. Seiring pelonggaran pembatasan lebih banyak saham tahun depan, proporsi free float terus naik—bobot SpaceX juga mungkin terus meningkat.

Pelepasan 2,3 Miliar Saham: Lonjakan Pasokan di Balik Pembelian Jangka Pendek

Lonjakan proporsi free float pada dasarnya adalah hasil dari pelepasan saham terbatas, dan volume pelepasan yang lebih besar masih akan datang.

Berdasarkan jadwal, sebelum akhir Oktober lebih dari 1 miliar saham terbatas akan dilepaskan; setelah laporan keuangan kuartal ketiga pertengahan November, sekitar 1,3 miliar saham lagi akan dapat diperdagangkan, total dua batch lebih dari 2,3 miliar saham.

Pelepasan batch pertama pada Agustus (bersama laporan keuangan pertama SpaceX) sempat menimbulkan kekhawatiran akan tekanan jual besar-besaran, tetapi sebagian besar pemegang internal tetap tidak menjual, sehingga tekanan jual tidak terwujud.

Ed O'Gorman, CEO River Wealth Advisors, berpendapat bahwa peristiwa penting yang sesungguhnya akan terjadi pada November saat laporan keuangan memicu pelepasan saham, ketika sejumlah besar saham akan masuk ke pasar.

Steve Sosnick, Kepala Ahli Strategi Interactive Brokers, mengatakan bahwa saham yang baru dilepas kemungkinan akan dijual ke pembeli pasif potensial, atau harga saham naik karena meningkatnya permintaan dari indeks funds seperti QQQ.

Perdebatan Bull vs Bear: Dapatkah Pembelian Pasif Menyeimbangkan Tekanan Jual dari Pelepasan Saham?

Dalam jangka pendek, sekitar 15,5 miliar dolar AS pembelian pasif sudah hampir pasti terjadi; dalam jangka menengah, besaran dan tempo tekanan jual akibat pelepasan saham akan tergantung pada keinginan pemegang saham internal untuk menjual—keduanya menjadi penyebab utama perbedaan ekspektasi saat ini.

Dalam empat minggu terakhir, harga saham SpaceX bergerak mendatar di kisaran 133 hingga 150 dolar, berfluktuasi di sekitar harga penerbitan IPO 135 dolar, tanpa katalis fundamental yang jelas. Ed O'Gorman menyebut, harga pasar dalam beberapa derajat didorong oleh aksi beli paksa, dan butuh waktu hingga pasar benar-benar dapat membaca persepsi sebenarnya terhadap saham ini.

Aturan serupa bukan hanya milik Nasdaq. S&P Dow Jones Indeks juga menggunakan perhitungan bobot berdasar kapitalisasi pasar yang disesuaikan free float; dua tahun lalu ketika Berkshire Hathaway mengurangi kepemilikan Apple, Piper Sandler memperkirakan hal itu akan memicu sekitar 40 miliar dolar AS pembelian fund pasif.

SpaceX pada Juni tahun ini telah masuk indeks Russell 1000, tetapi S&P 500 mengharuskan minimal 12 bulan riwayat perdagangan publik, artinya SpaceX paling cepat memenuhi syarat masuk pada pertengahan 2027—pembelian pasif masih terbuka untuk peningkatan di masa depan.

Pelepasan saham yang dipicu laporan keuangan kuartal ketiga pada pertengahan November akan menjadi titik krusial untuk menguji kedalaman pasar sesungguhnya SpaceX dan menentukan hasil pertarungan bull-bear jangka pendek.