Atau memicu perputaran dana triliunan yen! Imbal hasil melonjak kembali menarik perhatian, seruan GPIF untuk menambah kepemilikan obligasi Jepang semakin meningkat

Menurut aplikasi keuangan Zhitong, seiring dengan melonjaknya imbal hasil obligasi pemerintah Jepang, para analis menunjukkan bahwa salah satu dana pensiun terbesar di dunia—Government Pension Investment Fund (GPIF) Jepang—mungkin memiliki alasan yang kuat untuk mempertimbangkan menaikkan target alokasi obligasi domestik dari 25% saat ini, guna mencari imbal hasil yang lebih tinggi.

Menurut data GPIF, hingga kuartal April hingga Juni tahun ini, dana tersebut telah mengalami kerugian dalam investasi obligasi domestik Jepang selama tujuh kuartal berturut-turut. Latar belakang kerugian ini adalah pasar obligasi Jepang yang terus melemah, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun acuan sempat mendekati 3%, tertinggi dalam hampir 30 tahun. Namun, para analis percaya bahwa melonjaknya imbal hasil justru bisa membuatnya kembali menarik bagi investor.

Koji Okuda, peneliti eksekutif di Dai-ichi Life Research Institute, menyatakan: "Ketika kenaikan imbal hasil meningkatkan ekspektasi pengembalian dari obligasi domestik, mempertimbangkan penyesuaian proporsi alokasi adalah hal yang logis." Ia mencatat bahwa dibandingkan dengan saat target awal ditetapkan, situasi ekonomi saat ini telah berubah, sehingga GPIF kini sepenuhnya memiliki kondisi untuk meninjau kembali apakah bobot saat ini masih tepat.

Karena skala dana yang sangat besar, keputusan alokasi aset GPIF mendapat perhatian besar dari pelaku pasar global. Hingga akhir Juni, dana tersebut mengelola aset sekitar 318 triliun yen (sekitar 2 triliun dolar AS). Ini berarti secara teori, setiap perubahan 1 poin persentase dalam proporsi alokasi dapat memicu aliran dana lebih dari 3 triliun yen.

Sementara itu, Perdana Menteri Jepang Sanae Takaichi dan Menteri Keuangan Mutsuki Katayama juga meningkatkan tekanan terhadap dana pensiun, mendesak untuk menginvestasikan lebih banyak dana ke pasar domestik.

Okuda lebih lanjut menyatakan: "Setelah GPIF menilai secara menyeluruh ekspektasi pengembalian dan risiko di bawah berbagai skenario ekonomi, mempertimbangkan meningkatkan proporsi alokasi obligasi domestik menjadi 30% hingga 35% layak untuk dipertimbangkan."

Saat ini, ada tanda-tanda kebangkitan permintaan obligasi domestik Jepang. Perusahaan asuransi jiwa terbesar Jepang, Nippon Life Insurance, pekan lalu menyatakan bahwa dengan mempertimbangkan tingkat suku bunga saat ini yang menarik, perusahaan berencana menjadi pembeli bersih obligasi pemerintah Jepang pada tahun fiskal berikutnya.

Peningkatan alokasi obligasi domestik juga akan berdampak pada pasar valuta asing. Berdasarkan perhitungan Okuda atas data posisi GPIF per akhir Juni, jika proporsi obligasi luar negeri dikurangi dan porsi obligasi domestik dinaikkan menjadi 30%, maka diperlukan pembelian sekitar 16 triliun yen; jika target 35%, maka jumlah pembeliannya melonjak menjadi 32 triliun yen.

Menteri Kesehatan, Tenaga Kerja, dan Kesejahteraan Jepang, Kenichiro Ueno, yang mengawasi GPIF, pada Juli menyatakan, "Jika diperlukan, portofolio investasi dasar akan disesuaikan." Namun ia juga menekankan bahwa prinsip utama investasi adalah menciptakan pengembalian bagi penerima pensiun.

Juru bicara GPIF menyatakan pula bahwa pihak dana tidak melihat adanya perbedaan signifikan antara kondisi investasi saat ini dengan ekspektasi portofolio sebelumnya.

Pelemahan yen juga menjadi perhatian besar para investor. Kiyoshi Ishigane, Chief Fund Manager Eksekutif di Mitsubishi UFJ Asset Management, menyatakan bahwa dengan mempertimbangkan risiko valuta asing, "mulai mempertimbangkan pengurangan aset luar negeri dan meningkatkan proporsi obligasi domestik adalah hal yang wajar."

Namun, ada juga analis yang meragukan perlunya penyesuaian proporsi target alokasi tersebut.

Takahiro Niimi, ekonom senior di Divisi Penelitian Kebijakan NLI Research Institute, menunjukkan bahwa jika GPIF menaikkan bobot obligasi domestik, maka GPIF mungkin harus menanggung lebih banyak risiko melalui aset lain demi mencapai target pengembalian investasi. "Ambang batas penyesuaian cukup tinggi," ujarnya.

Kenji Shiomura, peneliti di Daiwa Institute of Research dan mantan pejabat GPIF, berpendapat, jika mengesampingkan faktor pertumbuhan upah, tingkat suku bunga saat ini sebenarnya belum naik secara signifikan, sehingga belum jelas apakah perlu menaikkan bobot obligasi domestik.

Peran Penyeimbang GPIF

Ada juga pandangan bahwa ketimbang mengubah target alokasi, penyeimbangan kembali aset GPIF sudah cukup. Setelah reli rekor di pasar saham Jepang, valuasinya telah menjadi tinggi sehingga investor mulai beralih ke obligasi domestik dan aset lain. Masaki Kuwahara, Strategi Suku Bunga Senior di Nomura Securities, mencatat bahwa sebagai bagian dari penyeimbangan kembali, GPIF pada kuartal April hingga Juni mengucurkan dana sebesar 5,7 triliun yen ke obligasi Jepang, rekor tertinggi dalam satu kuartal sejak tahun fiskal 2020.

Portofolio investasi dasar GPIF saat ini dimulai dari tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2026, berlaku selama lima tahun. Portofolio ini menargetkan pengembalian sebesar pertumbuhan upah nominal jangka panjang plus 1,9 poin persentase, dengan tujuan mencapai level tersebut dengan meminimalkan risiko.

Sebelumnya, GPIF pernah menyesuaikan alokasi di tengah siklus rencananya untuk mencapai target pengembalian. Misalnya, pada Oktober 2014, berdasarkan ekspektasi pengurangan deflasi, dana tersebut menurunkan proporsi obligasi domestik dari 60% menjadi 35% secara signifikan, sementara proporsi saham domestik Jepang dan saham asing masing-masing dinaikkan dari 12% menjadi 25%.