Aura "komputasi kuantum" tidak mampu menahan pertumbuhan fundamental yang mengecewakan! Rigetti (RGTI.US) turun lebih dari 9% setelah jam perdagangan, fidelitas tercapai namun pendapatan hanya 60% dari ekspektasi

Aplikasi Saham Zhihong Finance mengetahui bahwa saham "Quantum Computing" yang sangat panas di pasar saham AS dalam beberapa tahun terakhir, Rigetti Computing (RGTI.US), pada pagi hari 11 November waktu Beijing mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga tahun 2026 yang berakhir pada 30 September 2026, yang mencakup periode 1 Juli hingga 30 September. Data kinerja menunjukkan bahwa perusahaan teknologi ini yang berfokus pada tema komputasi kuantum berhasil mencapai tonggak teknis penting, namun pendapatan jauh di bawah ekspektasi pasar, mengalami kemunduran besar dalam hal pendapatan, kerugian, dan kemajuan penerimaan pesanan, menyebabkan harga saham perusahaan ini di perdagangan setelah jam pasar AS sempat turun lebih dari 9%.

Hingga penutupan pasar saham AS pada 10 November waktu wilayah Timur AS, saham tersebut turun 6,63% menjadi 12,12 USD, dengan penurunan kumulatif sekitar 23% sejak kuartal keempat. Sistem 108 qubit Rigetti telah mencapai 99,5% median gate fidelity qubit ganda, yang semakin membuktikan kemampuan perluasan arsitektur chiplet, tetapi kemajuan teknis masih belum membawa pertumbuhan pendapatan yang stabil.

Data kinerja menunjukkan pendapatan perusahaan pada kuartal ketiga hanya 1,411 juta USD, turun 27,5% tahun ke tahun, turun 72,5% secara kuartalan, dan sekitar 60% di bawah ekspektasi konsensus sebesar 3,52 juta USD, serta kerugian per saham yang disesuaikan juga lebih buruk dari yang diharapkan. Target pendapatan tahunan sekitar 20 juta USD masih bergantung pada sistem India C-DAC yang lolos inspeksi pada kuartal keempat. Bagi pasar, dukungan valuasi berikutnya akan tergantung pada seberapa cepat tonggak teknis dapat diterjemahkan menjadi sistem yang dapat dikirimkan, penerimaan pelanggan, dan pendapatan berkelanjutan.

Pendapatan sekitar 60% di bawah ekspektasi, investasi R&D terus meningkatkan kerugian

Data laporan keuangan menunjukkan pendapatan Rigetti Computing pada kuartal ketiga sebesar 1,411 juta USD, turun 27,5% tahun ke tahun, turun 72,5% secara kuartalan, sekitar 59,9% di bawah konsensus analis Wall Street yang tercatat sekitar 3,52 juta USD. Kerugian per saham yang disesuaikan sebesar 0,06 USD, dibandingkan kerugian tahun lalu 0,03 USD per saham, dan kuartal sebelumnya 0,05 USD, juga lebih buruk dari ekspektasi kerugian sekitar 0,05 USD dari para analis. Pendapatan kumulatif selama tiga kuartal pertama sebesar 10,949 juta USD, naik 109,8% year-on-year, dengan pertumbuhan utama di semester pertama.

Margin bruto kuartal ketiga perusahaan sebesar 857 ribu USD, naik 112,1% year-on-year, dengan margin bruto naik dari 20,7% menjadi 60,7%. Peningkatan margin bruto yang didapat dari perbaikan struktur pendapatan masih belum mampu menutupi ekspansi R&D. Biaya riset dan pengembangan naik 69,7% menjadi 25,495 juta USD, kerugian operasional meningkat 61,5% menjadi 33,186 juta USD. Kerugian bersih GAAP menyempit dari 201 juta USD tahun lalu menjadi 3,137 juta USD, termasuk keuntungan nilai wajar waran sebesar 25,291 juta USD. Kerugian bersih yang disesuaikan sebesar 20,468 juta USD, naik 92,2% year-on-year, naik 28,1% secara kuartalan.

Data publik menunjukkan Rigetti Computing bergerak di bidang prosesor kuantum superkonduktor, sistem lengkap, dan layanan cloud kuantum, dengan tumpukan teknologi perangkat keras dan perangkat lunak dari manufaktur chip hingga sistem kontrol. Pelanggan utama adalah laboratorium pemerintah, institusi penelitian nasional, dan departemen R&D perusahaan. Pasar modal memberikan Rigetti valuasi tinggi terutama berdasarkan potensi aplikasi jangka panjang ini, sementara pendapatan saat ini masih bergantung pada sedikit kontrak penelitian dan pengiriman sistem.

Beberapa investor institusi di Wall Street bahkan menyatakan bahwa komputasi kuantum mungkin sedang memasuki fase seperti model AI besar awal, dan memprediksi teknologi frontier ini akan menjadi "mesin utama revolusi komputasi generasi berikutnya".

Dasar teori komputasi kuantum adalah superposisi kuantum, keterikatan, dan interferensi. Bit klasik bernilai 0 atau 1, sedangkan qubit kuantum dapat berada dalam kondisi superposisi keduanya; beberapa qubit kuantum membentuk keadaan gabungan melalui keterikatan, algoritme menggunakan gerbang kuantum untuk mengendalikan interferensi dan meningkatkan probabilitas memperoleh hasil yang diinginkan. Meski keadaan n qubit memerlukan 2ⁿ basis, ini tidak berarti semua jawaban dapat dibaca secara bersamaan, atau bahwa semua tugas dapat dipercepat secara eksponensial. Potensi terobosannya terutama muncul pada simulasi molekul dan material, dekomposisi bilangan besar, dan masalah khusus lain; untuk menghitung dengan waktu panjang dan andal, masih diperlukan koreksi kesalahan kuantum, mengatur qubit fisik yang rawan kesalahan menjadi qubit logika yang dapat diandalkan. Ke depan, kemungkinan besar akan tercipta ekosistem kolaboratif komputasi kuantum dan komputasi klasik yang didominasi teknologi AI.

108 qubit sesuai target, pendapatan tahunan tetap ditentukan oleh penerimaan pelanggan

Perusahaan memperkirakan pendapatan tahun 2026 sekitar 20 juta USD, dengan syarat sistem 108 qubit dari Pusat Pengembangan Komputasi Lanjutan India (C-DAC) lolos inspeksi pada kuartal keempat dan pendapatan terkait dikonfirmasi.

Berdasarkan pendapatan aktual tiga kuartal pertama, kuartal keempat perlu mencapai pendapatan sekitar 9,051 juta USD. Nilai pesanan dari C-DAC sebesar 8,4 juta USD, pengiriman dan penerimaan kontrak tunggal tersebut memiliki dampak signifikan pada pendapatan tahunan. Volatilitas pendapatan kuartalan juga mencerminkan komersialisasi masih didorong oleh proyek besar dalam jumlah kecil.

Inovasi teknologi utama terletak pada penggunaan sistem Cepheus-1-108Q dengan 12 chiplet qubit 9 yang saling terhubung, dimana median gate fidelity qubit ganda meningkat dari sekitar 99,1% pada kuartal kedua menjadi 99,5%. Tingkat kesalahan gerbang yang lebih rendah membantu mendukung sirkuit komputasi yang lebih dalam dan mengurangi beban koreksi kesalahan. Target tahap berikutnya adalah mencapai lebih dari 300 qubit dan sekitar 99,7% fidelity pada pertengahan 2028, serta mendorong hingga sekitar 1.000 qubit dan 99,9% fidelity dalam tiga tahun ke depan. Nilai investasi tergantung pada apakah setelah ekspansi skala, error rate, biaya produksi, dan siklus pengiriman sistem dapat tetap terkontrol.

Cadangan kas mendukung R&D, valuasi pasar mulai mempertanyakan kecepatan realisasi

Hingga akhir September, kas, setara kas, dan investasi yang dapat dijual berjumlah total 497,1 juta USD, turun sekitar 11,1% year-on-year dan 8,2% secara kuartalan, perusahaan tidak memiliki utang. Arus kas operasi keluar selama tiga kuartal pertama sebesar 49,061 juta USD, naik 12,4% year-on-year, belanja alat sebesar 42,598 juta USD, naik 202,1% year-on-year. Hal ini secara signifikan menunjukkan bahwa perusahaan masih memiliki dana untuk melanjutkan R&D, namun investasi kas dalam pendingin, manufaktur chip, dan ekspansi sistem lengkap sedang dipercepat.

Penyesuaian institusional terbaru juga mencerminkan penetapan ulang harga ini. Sebelum laporan keuangan, Wedbush pada 5 November mempertahankan peringkat outperform, menurunkan target harga dari 37 USD menjadi 25 USD, termasuk menurunkan asumsi pertumbuhan tahun 2027 dan 2028. B. Riley pada 9 November mempertahankan rekomendasi beli dan menurunkan target harga dari 25 USD menjadi 23 USD.

Berdasarkan harga penutupan 10 November dan estimasi statis saham pada akhir kuartal ketiga, nilai pasar Rigetti masih sekitar 4,15 miliar USD, setara dengan sekitar 208 kali panduan pendapatan tahunan. Valuasi seperti ini sangat sensitif terhadap kecepatan pengakuan pendapatan, perbedaan waktu antara kemajuan teknologi, perolehan pesanan, dan realisasi penerimaan menjadi penjelasan utama mengapa harga saham sangat volatil dan lemah belakangan ini.