Wall Street memiliki pendapat yang berbeda tentang Nvidia (NVDA.US): beberapa melihatnya sebagai "kesempatan membeli yang langka," sementara yang lain khawatir Huang Renxun "tidak tergantikan."

Aplikasi Keuangan Zhihui memperoleh informasi bahwa price-to-earnings ratio (PER) Nvidia (NVDA.US) ke depan telah jatuh di bawah 10 kali—di sebuah perusahaan yang secara luas dianggap sebagai "inti revolusi AI", muncul valuasi yang biasanya hanya terjadi pada perusahaan yang mengalami kemunduran struktural. Wall Street sedang berdebat keras tentang fenomena abnormal ini: apakah ini kesempatan membeli yang langka, atau jebakan dengan risiko kepemimpinan yang belum dihargai penuh?

Landasan Kekhawatiran Short Seller: Mengapa Valuasi “Abnormal Rendah”

Jordan Klein, analis teknologi dari Mizuho Securities, memberikan pernyataan paling jujur dari kubu bulls saat diwawancara CNBC: harga saham Nvidia saat ini mungkin “terlalu murah secara konyol” (silly cheap), sehingga menjadi peluang pembelian yang sangat menarik.

Argumennya adalah penyimpangan serius antara valuasi dan fundamental. Dengan PER ke depan di bawah 10 kali, artinya pasar hanya membayar kurang dari 10 kali dari laba perusahaan ini dalam satu tahun ke depan—dan rasio serendah ini “biasanya hanya diberikan kepada perusahaan yang mengalami kerusakan struktural, atau bisnis yang tengah menurun secara jangka panjang. Namun kita tahu, Nvidia jelas bukan kategori itu.”

Dengan kata lain, penurunan valuasi terjadi di tengah pertumbuhan laba yang masih sangat cepat: harga saham turun tidak secepat pertumbuhan laba, sehingga rasio price-to-earnings terkompresi secara pasif. Menurut Klein, harga saat ini sudah menyerap dua ketidakpastian—kekhawatiran kebijakan industri AI pasca pemilu, serta serangkaian pertanyaan terkait posisi kepemimpinan Jensen Huang. Kekhawatiran kebijakan tampak minggu ini: setelah Partai Demokrat menang telak pada pemilu paruh waktu, Nasdaq sempat turun 10% dari level tertinggi, indeks semikonduktor Philadelphia merosot lebih dari 10% dalam sehari—penurunan terburuk sejak Maret 2020.

Masalahnya: Apakah dampak negatif ini hanya gangguan sementara, atau penetapan harga ulang yang permanen?

Risiko Jensen Huang: Mengapa “Tak Tergantikan” Bukan Sekadar Retorika

Klein mengaku, potensi kepergian Jensen Huang adalah risiko besar perusahaan, dan memberikan alasan dalam tiga lapis.

Pertama, di tingkat industri: “Dia tidak hanya sebagai visioner dan pemimpin perusahaan, tapi juga figur utama di seluruh industri teknologi, bahkan dalam AI.” Jalur produk chip Nvidia sangat menentukan ritme pembangunan infrastruktur AI global, kekosongan CEO berarti titik acuan pasokan computing power industri turut menghilang.

Kedua, dari sisi struktur investor: Klein menilai Jensen Huang “tak tergantikan” di mata investor. Bagi perusahaan yang dipegang kuat oleh dana pasif dan dana bertema AI, kepemimpinan merupakan bagian dari valuasi—dan hilangnya premium ini tidak bisa diatasi dengan pergantian manajemen.

Ketiga, eksekusi: Klein mengakui Nvidia memiliki talenta yang sangat dalam, namun jadwal ketidakpastian saat ini belum jelas, dan itulah kekhawatiran paling besar pelaku pasar. Berapa lama ketidakpastian berlangsung, selama itu valuasi diskon mungkin akan bertahan—itulah alasan “deep bench” (cadangan talenta yang dalam) tidak bisa langsung menopang harga saham.

Kubu Bulls: Pertama Kali dalam Sepuluh Tahun, Saham Teknologi Lebih Murah dari S&P 500

Julian Emanuel, Managing Director Senior Evercore ISI, mewakili bacaan lain dari fakta yang sama.

Perusahaannya baru-baru ini telah memasukkan Nvidia ke daftar saham AI yang layak dibeli tahun depan, dan meyakini jika kepemimpinan tetap stabil, kondisi lemah saat ini “mungkin merupakan peluang langka.” Kondisi utama penilaian ini penting—Emanuel tidak mengabaikan risiko kepemimpinan, melainkan memberikan pemicu jelas: “Jika kepemimpinan stabil.”

Argumen kedua Emanuel di tingkat sektor: Valuasi sektor teknologi secara keseluruhan (VGT)(XLK)(IYW) untuk pertama kali dalam satu dekade lebih rendah dari indeks S&P 500. Ini artinya penjualan saham teknologi sudah berubah dari “mengeliminasi aset spekulatif bernilai tinggi” menjadi “menurunkan valuasi seluruh sektor tanpa pandang bulu”—menurut dia, ini adalah sinyal bahwa nilai telah muncul kembali.

Argumen ketiga berkaitan dengan ketahanan tren AI. Meski mengakui Nvidia adalah “salah satu perusahaan kunci revolusi AI—jika bukan perusahaan paling kunci,” dia tetap percaya, walau gejolak pada produsen chip ini terus berlanjut, transformasi AI yang lebih luas tidak akan terganggu signifikan. Penilaian ini selaras dengan pandangan analis Yorkville Ives, Dan Ives, minggu ini: meski 30% pembangunan pusat data dibatalkan, belanja modal perusahaan teknologi besar tahun depan akan tetap melebihi $1 triliun, revolusi AI “hanya melambat, tidak membatalkan Natal.”

Kedua kubu sebenarnya memegang fakta yang sama, perbedaannya pada bobot: bears percaya sebelum ada kepastian kepemimpinan, diskon valuasi apa pun belum cukup; bulls menilai bahwa jauh di bawah 10 kali PER ke depan sudah memperhitungkan skenario terburuk, yang tersisa hanya masalah waktu.

Oleh sebab itu, kapan PER Nvidia ke depan akan pulih—apakah pemulihan bergantung pada kejelasan kepemimpinan atau laba yang terus mengalahkan ekspektasi—kemungkinan akan menjadi barometer paling sensitif untuk arah trading AI beberapa minggu ke depan.