Mengapa perubahan dana ETF Bitcoin masih belum cukup untuk menentukan tren pasar?

Pasar lebih cenderung "menyusut" daripada "runtuh".

Penulis: Blockchain Knight

Data dana ETF Bitcoin menunjukkan kontras yang mencolok; beberapa judul berita membesar-besarkan datangnya gelombang penjualan, namun data inti mengungkapkan bahwa ini lebih mirip penyesuaian teknis daripada penarikan jangka panjang.

Saat ini, meskipun pasar berada pada tahap tekanan siklus, kerugian yang belum terealisasi oleh investor sekitar 100 billions USD, para penambang mengurangi hash rate, harga saham perusahaan treasury di bawah nilai buku Bitcoin, namun pasar ETF belum menunjukkan tanda-tanda kiamat.

Data Checkonchain menunjukkan, meskipun 60% arus masuk dana ETF terjadi saat harga naik, namun aset ETF yang dihitung dalam Bitcoin hanya mengalami arus keluar sebesar 2,5% (sekitar 4.5 billions USD), proporsinya sangat kecil terhadap total dana.

Kuncinya adalah, arus keluar dana ini terjadi bersamaan dengan penurunan open interest pada kontrak berjangka CME dan opsi IBIT, membuktikan bahwa ini adalah penutupan posisi struktural dari perdagangan basis atau volatilitas, bukan runtuhnya kepercayaan pasar.

Arus dana minggu lalu menunjukkan fluktuasi dua arah, arus bersih berganti antara masuk dan keluar, tidak ada tanda-tanda penarikan beruntun selama beberapa hari, volatilitas volume perdagangan terus menurun, pada dasarnya adalah penyesuaian posisi, bukan penarikan. Harga Bitcoin juga berfluktuasi dua arah pada periode yang sama, menunjukkan bahwa arus dana ETF bukanlah faktor utama.

Pasar derivatif semakin menguatkan penilaian ini, open interest kontrak berjangka CME turun dari 16 billions USD pada awal November menjadi 10.94 billions USD, risiko terus menurun.

Total open interest kontrak berjangka global masih sebesar 59.24 billions USD, namun CME dan BN masing-masing menyumbang 10.9 billions USD, distribusinya seimbang, mencerminkan pasar sedang mendistribusikan ulang risiko ke berbagai tempat dan instrumen, bukan penjualan besar-besaran.

Fokus utama pasar tertuju pada tiga level support harga utama. 82,000 USD (nilai rata-rata pasar nyata dan biaya ETF) adalah titik kritis apakah rebound dapat berlanjut; 74,500 USD (biaya posisi Strategy) menguji kekuatan narasi pasar; jika level 70,000 USD ditembus, bisa memicu kepanikan bear market secara menyeluruh.

Pada saat yang sama, likuiditas pasar saat ini tidak merata, dalam kondisi ketat hal ini cukup untuk memperbesar atau meredam dampak arus dana.

Kunci untuk menilai apakah pasar beralih dari konsolidasi ke kapitulasi adalah membedakan antara arus keluar teknis dan penarikan nyata.

Arus keluar dana yang terjadi bersamaan dengan penurunan open interest adalah penyesuaian teknis; jika terjadi arus keluar besar-besaran secara terus-menerus yang mengurangi skala aset, dan open interest tetap stabil atau meningkat, itu adalah sinyal pembentukan posisi short baru dan penjualan oleh long.

Saat ini, pasar lebih cenderung "menyusut" daripada "runtuh", ke depannya perlu fokus pada perubahan posisi lindung nilai, pertahanan level harga kunci, dan kemampuan order book untuk menahan tekanan.