Pengajuan IPO Grayscale mengungkapkan pergeseran strategi di tengah penurunan pendapatan

Grayscale mengajukan formulir S-1 kepada Securities and Exchange Commission (SEC) pada 13 November untuk mencatatkan saham biasa Kelas A di New York Stock Exchange dengan simbol ticker GRAY.

Perusahaan ini mengelola sekitar $35 miliar di lebih dari 40 produk kripto, termasuk ETF Bitcoin dan Ethereum spot.

Sebagai perusahaan publik, Grayscale harus mengungkapkan lebih banyak data keuangan dan menghadapi tekanan dari pemegang saham, yang dapat memengaruhi keputusan biaya di masa depan dan strategi produk.

Pengajuan tersebut tidak merinci jumlah saham atau kisaran harga untuk penawaran yang diusulkan. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies, dan Cantor akan bertindak sebagai bookrunner utama.

Kinerja keuangan menunjukkan tekanan pendapatan

Grayscale melaporkan pendapatan sebesar $318,7 juta untuk sembilan bulan yang berakhir pada 30 September, turun dari $397,9 juta pada periode yang sama tahun 2024. Perusahaan mencatat laba bersih sebesar $203,3 juta hingga September 2025 dibandingkan dengan $223,7 juta setahun sebelumnya.

Margin operasi mencapai 65,7% pada periode sembilan bulan terakhir.

Rata-rata biaya manajemen perusahaan menurun menjadi 1,39% hingga September 2025 dari 1,67% pada periode tahun sebelumnya, mencerminkan tekanan persaingan dari masuknya ETF berbiaya lebih rendah, termasuk BlackRock dan Fidelity.

Rata-rata aset yang dikelola turun menjadi $30,6 miliar dari $31,8 miliar secara tahunan.

Hasil tahun penuh 2024 menunjukkan pendapatan sebesar $506,2 juta dan laba bersih sebesar $282,1 juta, turun dari $512,7 juta dan $325 juta, masing-masing, pada tahun 2023. Perusahaan mengaitkan penurunan ini dengan berkurangnya biaya manajemen, arus keluar, dan distribusi.

Struktur dua kelas mempertahankan kendali DCG

Penawaran ini menggunakan struktur saham dua kelas, memberikan Digital Currency Group, perusahaan induk Grayscale, 10 suara per saham Kelas B dibandingkan dengan satu suara per saham Kelas A.

DCG akan mempertahankan sekitar 70% dari total hak suara setelah IPO melalui kepemilikan Kelas B-nya, yang tidak membawa hak ekonomi. Setiap saham Kelas A akan menerima satu suara dan partisipasi ekonomi penuh.

Struktur ini memenuhi syarat Grayscale sebagai “controlled company” di bawah aturan NYSE, membebaskannya dari beberapa persyaratan tata kelola perusahaan. Hak suara super Kelas B akan berakhir ketika kepemilikan DCG turun di bawah 20% dari total saham yang beredar.

Dampak pada pemegang ETF tetap tidak langsung

IPO ini tidak mengubah struktur hukum, pengaturan kustodian, atau operasi dari trust dan ETF Grayscale yang sudah ada.

Aset dana tetap disimpan oleh kustodian pihak ketiga di bawah perjanjian trust yang terpisah.

Perusahaan telah menyelesaikan reorganisasi ke dalam struktur holding Delaware pada awal 2025, yang dinyatakan tidak akan secara material memengaruhi operasi trust.

Hasil bersih dari penawaran ini akan digunakan untuk membeli kepentingan keanggotaan dari pemilik yang ada di Grayscale Operating, bukan untuk mendanai belanja modal.

Transaksi ini mengubah kepemilikan pribadi menjadi ekuitas yang dapat diperdagangkan secara publik tanpa memerlukan suntikan modal baru ke dalam operasi dana atau mengubah pengaturan biaya sponsor.

Grayscale telah menyediakan sebagian saham IPO untuk investor yang memenuhi syarat di Bitcoin Trust ETF (GBTC) dan Ethereum Trust ETF (ETHE) melalui program saham terarah.

Peserta harus telah memiliki saham GBTC atau ETHE per 28 Oktober dan menyelesaikan pra-registrasi sebelum 24 November. Program ini tidak menjamin alokasi, dan saham yang dibeli melalui program ini tidak memiliki pembatasan lock-up.

Pencatatan publik akan membuat Grayscale tunduk pada persyaratan pelaporan triwulanan dan tahunan, memberikan investor ETF visibilitas yang lebih besar terhadap kondisi keuangan sponsor, eksposur litigasi, dan konsentrasi produk.

Pernyataan pendaftaran menunjukkan bahwa keputusan biaya di masa depan dan rencana ekspansi produk akan menghadapi pengawasan dari pemegang ekuitas publik di samping tekanan persaingan yang sudah ada di pasar ETF.

Postingan Grayscale’s IPO filing reveals strategic shift amid revenue dip pertama kali muncul di CryptoSlate.