La dette du fournisseur de services cloud d'IA Nscale monte en flèche avant son introduction en bourse, accentuant sa dépendance financière et d'approvisionnement en puces envers Nvidia (NVDA.US)

Selon les informations de l’application financière Zhihui Finance, le fournisseur britannique de services de cloud computing IA et développeur de centres de données, Nscale, a révélé dans la dernière version déposée avant son introduction en bourse (IPO) que sa dette a augmenté de manière significative. L’entreprise aura besoin de lever d’importants capitaux à l’avenir pour honorer ses contrats clients, tandis que sa dépendance envers Nvidia (NVDA.US) s’avère plus élevée que celle précédemment communiquée. La démission soudaine du PDG de Nvidia, Jensen Huang, soulève également des questions sur l’éventuel ajustement du soutien financier de ce géant des puces IA envers les nouveaux fournisseurs de services cloud spécialisés en intelligence artificielle.

Jeudi soir, Nscale a soumis une version révisée de son dossier S-1 pour l’enregistrement en bourse, soit près de deux mois après la première divulgation de son projet d’IPO. Les documents indiquent qu’au 30 septembre, la dette de Nscale atteignait 5,5 milliards de dollars, contre 137,4 millions de dollars à la fin du mois de juin, soit une hausse de près de 39 fois.

Dans le même temps, Nscale a également fourni plus de détails concernant l’investissement de Nvidia. En tant qu’actionnaire important de Nscale et fournisseur clé d’équipements pour ses centres de données IA, Nvidia s’est engagé à apporter 2 milliards de dollars dans le cadre d’un accord de financement convertible de plus de 3 milliards de dollars conclu en septembre, alors que les précédents documents d’IPO de Nscale ne mentionnaient qu’un engagement d’un milliard de dollars de la part de Nvidia.

Cependant, Nscale a précisé dans ses derniers documents que Nvidia n’est aucunement obligée de lui fournir un approvisionnement prioritaire, des prix préférentiels ou un accès anticipé à de nouveaux produits. Nscale a refusé de commenter au-delà de ce qui figure dans ses documents d’introduction et ne peut actuellement pas garantir qu’elle poursuivra son projet d’IPO.

La situation financière de Nscale et sa dépendance croissante envers Nvidia soulignent les risques auxquels sont confrontés les nouveaux acteurs du cloud computing IA dans la course à l’expansion rapide de leur infrastructure. Ces sociétés doivent généralement investir massivement dans l’achat de puces IA et la construction de centres de données, puis louer leur puissance de calcul à des développeurs d’intelligence artificielle afin de générer des revenus à long terme.

Néanmoins, alors que les investisseurs deviennent plus prudents quant à la pérennité de la frénésie d’investissement dans l’IA et avec le départ soudain de Jensen Huang cette semaine, le marché commence à s’interroger sur la capacité de Nvidia à maintenir ses financements auprès de ces nouveaux fournisseurs cloud.

Bien que confrontée à des pressions financières, Nscale a réalisé certains progrès dans l’exécution de ses contrats clients. Selon les derniers documents d’introduction, la valeur des contrats associés à la capacité de calcul des centres de données actuellement opérationnels atteint aujourd’hui 6,4 milliards de dollars, contre 2,6 milliards à la fin août. Toutefois, cela ne représente encore qu’environ 6 % de la valeur totale des contrats signés par l’entreprise, qui s’élève à environ 106 milliards de dollars.

L’ajout de nouvelle capacité provient principalement d’un centre de données situé au Texas, soutenu financièrement par Microsoft (MSFT.US).

En comparaison, un contrat d’approvisionnement massif en puissance de calcul signé avec le développeur du chatbot Claude, Anthropic, constitue la principale source de besoins de financement futurs et de risques d’exécution de projet pour Nscale.

Nscale déclare devoir obtenir un important financement supplémentaire pour acquérir des équipements Nvidia destinés au projet de centre de données d’Anthropic, sous peine de s’exposer à des pénalités de rupture de contrat. Anthropic, son plus grand client, a signé avec Nscale un contrat d’une durée de six ans d’une valeur totale de 44,6 milliards de dollars. En vertu de cet accord, Nscale fournira à Anthropic une capacité de 460 mégawatts (MW), dont la mise en service des installations est prévue pour commencer fin 2027.

À ce jour, Nscale s’est engagée à investir environ 1 milliard de dollars pour la construction d’un centre de données destiné à Anthropic à Monarch, en Virginie-Occidentale. Cependant, afin de finaliser l’ensemble du projet, la société doit encore réunir au moins 30 milliards de dollars de financement supplémentaire.

Selon les termes du contrat, si Nscale n’obtient pas les fonds nécessaires ou si elle n’effectue pas la livraison dans les délais, Anthropic se réserve le droit de résilier l’accord. De plus, Anthropic négocie actuellement avec Nscale l’utilisation d’un second bâtiment sur le campus de Monarch, laissant entrevoir une possible extension de la collaboration à l’avenir.

Nscale indique dans ses documents d’introduction que, principalement en raison des besoins d’achats d’équipements, ses engagements en matière de dépenses d’investissements à court terme ont considérablement augmenté. Toutefois, la société ne peut garantir d’obtenir des financements additionnels à temps ni d’assurer que les conditions d’emprunt lui seront favorables.

En dehors d’Anthropic et de Microsoft, Nscale élargit également sa clientèle dans d’autres secteurs de l’IA. Les derniers documents d’introduction révèlent en outre la signature d’un contrat d’approvisionnement en puissance de calcul avec le développeur de robots humanoïdes Figure AI.

Selon cet accord, ce contrat de 3,5 milliards de dollars sera réglé pour moitié en numéraire (environ 1,75 milliard de dollars) et pour l’autre moitié en titres de Figure AI. Cependant, les conditions de cette opération dépendront de l’évaluation de Figure AI.

Pour Nscale, bien que l’ampleur de ses contrats clients reflète une forte demande du marché pour la puissance de calcul IA, la capacité de lever suffisamment de fonds, de respecter les délais de construction de ses centres de données et de concrétiser ses contrats en revenus effectifs restent des enjeux cruciaux à démontrer avant son introduction en bourse. Dans le contexte où Nvidia est à la fois son fournisseur d’équipement principal et un soutien financier majeur, toute évolution dans la stratégie et l’allocation de capital de ce géant des semi-conducteurs pourrait avoir un impact significatif sur l’expansion des activités de Nscale.