Le géant de l'équipement électrique coté comme une entreprise de logiciels ? GE Vernova(GEV.US) attaqué par GLJ, réponse de Bernstein : ce ne sont pas seulement les centres de données, les services publics sont le vrai atout.
Après une forte baisse lundi, GE Vernova s'est stabilisé mardi, cependant, les débats autour de ce géant des équipements électriques continuent de s'intensifier sur le marché.
Selon les informations de Zhihui Finance APP, après une forte chute lundi, GE Vernova (GEV.US) s'est stabilisée mardi. Toutefois, le débat autour de ce géant de l'équipement électrique s'intensifie : d'un côté, GLJ Research attribue une recommandation “vendre” et l'objectif de cours le plus bas de Wall Street à 470 dollars, de l'autre Bernstein maintient sa recommandation “acheter” et estime que GE Vernova est toujours “wired to win” (prête à gagner).
Lundi, GE Vernova a clôturé en baisse de 8,6%, menant la chute du secteur des infrastructures électriques américaines et poursuivant la tendance baissière du mois précédent. Malgré cette baisse marquée, le titre a progressé d'environ un tiers depuis le début de l'année, bien qu'il ait reculé de 16% sur le dernier mois. Mardi, l'action a progressé de 0,9%, interrompant momentanément la tendance baissière.
Assaut des vendeurs à découvert : les actions cycliques évaluées comme des sociétés de logiciels
Le déclencheur direct des ventes massives a été la décision de GLJ Research de rétrograder le titre à “vendre”, avec un objectif de 470 dollars, le plus bas de Wall Street. L'analyste Gordon Johnson de GLJ souligne dans son rapport que GE Vernova est “une entreprise cyclique de turbines à gaz valorisée comme une action de croissance composée à long terme”. Selon lui, le marché attribue une mauvaise évaluation fondamentale à cette entreprise.
Johnson précise que GE Vernova “est une entreprise industrielle cyclique, mais valorisée sur la base de normes de sociétés logicielles”. Il note que son multiple EV/EBITDA à terme s'élève à 38,9 fois, soit près de quatre fois l'évaluation de Micron Technology (MU.US), alors que les bénéfices de cette dernière dépendent également de cycles sectoriels indépendants de sa volonté.
“Tout au long de la vie de la plupart des analystes couvrant le titre, les turbines à gaz ont traversé deux cycles entiers de boom et de récession. Le marché semble penser que cette fois-ci c’est différent. Nous estimons que cette conclusion est prématurée,” écrit Johnson.
Il met également en garde sur le cycle des commandes : le délai entre la commande et la livraison chez GE Vernova s'est allongé à 4 à 5 ans, ce qui signifie que les commandes à forte prime ne se concrétiseront pas avant 2029, et que le risque cyclique se manifestera en 2030. Johnson affirme que toutes les commandes passées pour 2026 et 2027 seront livrées entre 2030 et 2031, moment où son modèle d'approvisionnement prévoit une capacité industrielle effective de 104 à 113 GW, pour un carnet de commandes de seulement 88 à 90 GW. Ce déséquilibre offre/demande implique que la narration actuelle de croissance à long terme pourrait être remise en question par une situation de surcapacité et un retournement de cycle.
En outre, les investisseurs s’inquiètent toujours du risque d’annulation des commandes pour GE Vernova en raison du rebond des investissements dans l’IA. Jusqu’à présent, la demande d’électricité générée par les centres de données d’IA était considérée comme un moteur clé de croissance pour l’entreprise, mais avec le ralentissement potentiel des dépenses des géants de la tech, la concrétisation de ces commandes devient un sujet de préoccupation pour le marché.
Riposte des optimistes : il n'y a pas que les data centers, les services publics sont le véritable pilier
Face à l’avis pessimiste de GLJ, l’analyste de Bernstein Sunaina Ocalan est intervenue mardi pour défendre le titre. Elle maintient la recommandation “acheter” sur GE Vernova, avec un objectif de 1 298 dollars, et affirme que l'entreprise reste “wired to win”.
Elle souligne que l’histoire de GE Vernova ne se limite pas aux data centers.
Dans son rapport, Ocalan fournit des chiffres clés : au premier semestre 2026, les commandes liées aux data centers représentent 5 milliards de dollars, soit environ 38% des commandes d’électrification de GE Vernova ; les 62% restants venant des services publics. Selon elle, les dépenses des services publics devraient continuer d’augmenter, soutenues par l’investissement dans la fiabilité et la résilience du réseau électrique.
“Un ralentissement de la demande des data centers pourrait atténuer les goulets d’étranglement de la production d’électricité, mais n’aura guère d’effet sur les contraintes actuelles du réseau”, écrit Ocalan. Autrement dit, même si la construction de centres de données pour l’IA ralentit, le renouvellement et le renforcement des réseaux vieillissants continueront de soutenir la demande à long terme.
Globalement, Bernstein n’est pas seul à soutenir le titre. Selon FactSet, près de 80 % des analystes couvrant GE Vernova recommandent l’achat. Jefferies a également publié un rapport favorable vendredi dernier, soulignant que la croissance de la demande d’électricité et la base installée croissante de l’équipement électrique de GE Vernova stimuleront les revenus issus des pièces de rechange et des services.
Progression des commandes : signature d’un accord éolien au Japon
Alors que les débats font rage sur les marchés financiers, GE Vernova semble répondre aux doutes par de nouveaux contrats. La société a annoncé mardi la signature d’un accord avec Eurus Energy Holdings pour fournir sept turbines de 4,2 MW et 117 mètres de diamètre au parc éolien Eurus Hiyamizutouge, de 29,4 MW, situé dans la préfecture d’Aomori au Japon. L’accord inclut un contrat de services de deux ans, assorti d’une option de prolongation de deux années supplémentaires.
L’entreprise précise que sa plateforme 4 MW a été conçue spécialement pour les conditions de vent au Japon, et que les turbines concernées ont déjà cumulé plus de deux millions d’heures de fonctionnement. Ce projet soutient l’objectif du Japon de porter la part des énergies renouvelables à 36-38 % de sa production d’électricité d’ici 2030. En 2025, GE Vernova a enregistré 339 MW de commandes au Japon, sa technologie représentant environ 25 % de la capacité éolienne terrestre installée et environ 50 % de la capacité de turbines à gaz lourdes installée dans le pays. L’entreprise exploite plus de 59 000 turbines éoliennes dans le monde, adoptant une stratégie standardisée type “workhorse”, axée sur la répétabilité et la fiabilité à long terme.
Par ailleurs, GE Vernova et SPIC Brasil ont achevé la modernisation de la troisième génératrice de la centrale hydroélectrique São Simão (1 710 MW) en 10,3 mois, soit moins que la limite réglementaire de 12 mois. Le consortium dirigé par la société est responsable d’un plan de modernisation plus large, avec un investissement de plus de 1,2 milliard de réais visant à achever la rénovation des six groupes électrogènes d’ici 2029.
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