Les grandes banques de Wall Street revoient collectivement à la hausse leurs prévisions de relèvement des taux d'intérêt, les contrats à terme sur la dette américaine poursuivent leur baisse, l'or chute de plus de 1 % et passe sous les 4000.
Après un CPI américain d'octobre supérieur aux attentes, Goldman Sachs et Nomura ont révisé leurs prévisions de trajectoire de hausse des taux en ajoutant une hausse en mars prochain, tandis que Deutsche Bank prévoit désormais une hausse en janvier prochain. Actuellement, le marché a totalement intégré une hausse de taux de 25 points de base en décembre, la probabilité d'une hausse de 50 points de base étant de 13 %. Mercredi, le marché au comptant des bons du Trésor américain était fermé, tandis que les contrats à terme sur les bons du Trésor continuaient de baisser, avec des rendements en hausse d'environ 2 à 4 points de base et l'or au comptant sous pression, en baisse de 1,1 %.
Les données sur l'inflation aux États-Unis continuent de dépasser les attentes, les anticipations de hausse des taux de la Fed s'accentuent, la pression vendeuse sur le marché obligataire américain persiste et l'or subit également les conséquences du changement des perspectives de taux d'intérêt.
Ce mercredi, le marché au comptant des obligations américaines est fermé en raison du Veterans Day aux États-Unis, mais les échanges à terme sur les bons du Trésor américain se poursuivent normalement.
Sous l'effet de la publication de données d'inflation supérieures aux prévisions pour octobre et des propos agressifs des responsables de la Fed, les contrats à terme sur la dette américaine poursuivent leur repli, la rentabilité correspondante augmentant d'environ 2 à 4 points de base, indiquant que le rendement des obligations d'État à 10 ans pourrait de nouveau approcher le seuil de 5,01 % atteint mardi lorsque le marché obligataire au comptant rouvrira jeudi.
Parallèlement, l'or au comptant a chuté de 1,1 % aujourd'hui, se négociant à 3 987 dollars l'once au moment de la publication, traduisant les préoccupations croissantes du marché quant au maintien des taux d'intérêt élevés, voire à de nouvelles hausses de taux.
Après la surprenante hausse de l'inflation CPI en octobre aux États-Unis, les économistes de Goldman Sachs ont intégré une troisième hausse de taux à leur scénario de politique monétaire pour mars prochain, alors qu'ils prévoyaient auparavant une seule hausse en décembre ; Nomura a également ajouté une hausse en mars à ses prévisions ; Deutsche Bank, en plus de ses anticipations de hausses en décembre et en mars prochain, prévoit désormais également une hausse en janvier prochain.
Selon FedWatch, la probabilité d'une hausse des taux en décembre est de 100 %, dont 86,8 % pour une hausse de 25 points de base et 13,2 % pour une hausse de 50 points de base.
L'inflation supérieure aux prévisions réévalue le scénario de hausse des taux, Wall Street bascule collectivement vers une position plus agressive
L'augmentation de l'indice CPI et du core CPI en octobre aux États-Unis a dépassé les attentes des économistes, renforçant encore les paris du marché sur un resserrement monétaire poursuivi par la Fed. Auparavant, le solide rapport sur l'emploi d'octobre publié le 6 novembre, conjugué à de nombreux signaux hawkish des responsables de la Fed, incitait déjà le marché à relever progressivement les anticipations de hausse des taux.
Selon Bloomberg citant l'activité du marché, les investisseurs ont désormais totalement intégré une hausse de 25 points de base lors de la réunion du 9 décembre, et commencent à envisager la possibilité d'une hausse de 50 points de base en décembre. Le marché des options de taux montre aussi que certains investisseurs se couvrent contre un risque de hausse de 50 points de base par la Fed en décembre.
Les évolutions des anticipations sur les taux poussent de nombreuses institutions de Wall Street à ajuster leurs prévisions de politique monétaire.
Les économistes de Goldman Sachs ont intégré une troisième hausse de taux à leur trajectoire prévue pour mars prochain, alors qu'ils prévoyaient auparavant une unique hausse en décembre ; Nomura a également ajouté une hausse en mars à ses projections ; Deutsche Bank, en plus des hausses déjà prévues en décembre et en mars prochain, intègre désormais aussi une hausse en janvier prochain.
Les stratèges de Standard Chartered estiment que, bien que les arguments pour une hausse de 50 points de base par la Fed en décembre s'intensifient, il est encore trop tôt pour considérer ce scénario comme acquis.
Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a qualifié le dernier rapport sur l'inflation d'état « limite inquiétant » (« borderline disturbing »). Anna Paulson, membre votant de la Fed, a également averti que le niveau élevé de l'inflation américaine ne s'explique pas uniquement par des facteurs temporaires.
Auparavant, Christopher Waller, membre du conseil des gouverneurs de la Fed, avait averti qu'une hausse de 50 points de base pourrait être nécessaire en décembre. Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, a ensuite indiqué que la Réserve fédérale devait envisager au moins deux hausses supplémentaires de 25 points de base chacune, rythme qui pourrait s'accélérer par rapport à celui observé depuis l'automne.
Les rendements des obligations américaines sous pression pour atteindre à nouveau 5 %, l'adjudication des 30 ans approche
Au-delà des perspectives monétaires, le marché de la dette américaine fera face jeudi à une nouvelle vague d'émission de titres du Trésor.
Le département du Trésor américain prévoit d'émettre jeudi 25 milliards de dollars d'obligations à 30 ans. Plus tôt cette semaine, lors de l'adjudication de 42 milliards de dollars en obligations à 10 ans mardi, le taux d'adjudication a atteint 5,02 %, marquant la première fois depuis 2006 que le rendement d'une adjudication à 10 ans atteint 5 %. Pour l'obligation à 30 ans à venir, le rendement est actuellement d'environ 5,35 %, le coupon devrait grimper à 5,25 %, un sommet jamais vu depuis 2001.
La capacité du marché à absorber ces nouvelles émissions et les exigences croissantes des investisseurs pour des taux plus élevés pourraient continuer à influencer les performances des obligations américaines à long terme.
Selon les futurs sur taux d'intérêt, le marché s'attend actuellement à ce que la Fed effectue trois hausses supplémentaires d'ici la mi-année prochaine. Les contrats à terme SOFR ont continué de baisser mercredi, reflétant la montée des anticipations de hausse de taux. En parallèle, les traders commencent à déboucler certaines positions de couverture précédemment mises en place pour profiter de flux de capitaux vers les obligations américaines en tant que valeur refuge, signe qu'une inversion des stratégies défensives est en cours.
Pour l'or, la poursuite des anticipations de hausse des taux crée des pressions supplémentaires. L'augmentation des rendements des bons du Trésor accroît le coût d'opportunité de la détention d'or, un actif sans rendement, et si le marché continue de spéculer sur la hausse des taux, le dollar pourrait être soutenu, exerçant une pression supplémentaire sur l'or coté en dollars.
Derek Halpenny, directeur de la recherche sur les marchés mondiaux chez MUFG, estime que si les anticipations d'une hausse de 50 points de base par la Fed en décembre s'accentuent, le dollar en bénéficiera et cela pourrait tirer l'euro encore plus bas face au dollar.
Néanmoins, la trajectoire future des taux reste incertaine. MUFG note qu'avant la réunion de décembre de la Fed, les États-Unis publieront un rapport clé sur l'emploi et la récente tendance baissière des prix du pétrole ne peut être considérée comme acquise. Tous ces éléments pourraient influencer la perception de l'inflation et la tarification des politiques ultérieures de la Fed par le marché.
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