Société Générale propose une « prévision hawkish et un remède pour le marché haussier » : la Fed relèvera les taux trois fois, mais l’histoire suggère d’acheter les actions américaines lors des replis.
La Société Générale a déclaré que l'expérience historique montre qu'il faut saisir les opportunités d'augmentation des taux au milieu du cycle.
Selon l'application financier Zhihui Finance, après le discours agressif du président de la Fed, Kevin Walsh, lors du symposium mondial de Jackson Hole, la Société Générale a officiellement relevé ses prévisions concernant le cheminement des taux d'intérêt de la Fed, devenant ainsi l'une des banques d'investissement les plus agressives de Wall Street. À l'approche de la réunion de septembre de la Fed, la Société Générale prévoit trois hausses de taux de 25 points de base chacune en septembre, décembre et mars 2027. Pourtant, Manish Kabra, chef de la stratégie actions américaines de Société Générale, accompagne cette prévision agressive d'un "antidote au marché haussier" : les observations historiques montrent que les investisseurs devraient acheter lors de toute faiblesse du marché boursier provoquée par la hausse des taux de la Fed.
Inflation "tenace" : Trois moteurs poussent la Société Générale à opter pour de nouvelles hausses
La banque a détaillé dans son rapport les trois principaux moteurs qui l'ont fait passer d'une "pause sur les hausses de taux" à un "soutien à de nouvelles hausses".
Premièrement, l'inflation sous-jacente demeure au-dessus de son niveau d'avant la pandémie. L'inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE) sous-jacente — en particulier dans les services — n'est pas revenue à ses niveaux historiquement bas, ce qui indique une tendance structurellement élevée.
Deuxièmement, le choc combiné des prix du pétrole et des droits de douane. La guerre iranienne a poussé le prix du pétrole à plus de 90 dollars le baril, ajoutant à la nouvelle vague de politiques tarifaires de l'administration Trump, ce qui a accru la hausse des prix.
Troisièmement, la position agressive de Walsh à Jackson Hole. La banque souligne que Walsh a, lors de son allocution, "reconnu des inquiétudes croissantes concernant une inflation élevée persistante", marquant ainsi un virage de la Fed, passant du maintien de la pause à un nouveau resserrement.
Selon l'outil CME FedWatch, le marché attribue actuellement environ 60 % de probabilité à une hausse des taux en septembre, les deux hausses à venir avant décembre étant considérées comme le scénario le plus probable. Les attentes du marché résonnent désormais avec la position agressive de la Société Générale.
Les stratèges écrivent dans le rapport : "Compte tenu du niveau persistant de l'inflation sous-jacente, et du fait que la Fed s'inquiète de plus en plus de l'inflation élevée, la nécessité de maintenir les taux inchangés diminue. Il est temps de passer du côté des prévisions de hausse."
Le S&P 500 a révisé à la baisse ses valorisations, mais pas pleinement actualisé — l'histoire indique de bonnes opportunités d'achat
Face au prochain cycle de hausses, Manish Kabra, chef stratège actions américaines de la Société Générale, propose une analyse apparemment contradictoire mais cruciale : les investisseurs ne doivent pas paniquer, mais considérer toute faiblesse du marché induite par la hausse des taux comme une opportunité d'achat.
L'argument central de Kabra repose sur deux données clés. Tout d'abord, le S&P 500 a déjà "escompté" environ 15 % — son PER prospectif étant passé de 23,5 à environ 19,5. Cela signifie que le marché a partiellement intégré les risques d'une reprise des hausses par la Fed. Cependant, Kabra avertit que le marché n'a pas encore totalement reflété tous les effets d’un "nouveau cycle de hausses".
Historique : chute moyenne de 3 % le premier mois, hausse moyenne de 4 % six mois plus tard
L’analyse des données historiques par Kabra fournit un cadre temporel clair aux investisseurs : dans le mois suivant la première hausse de taux, le S&P 500 chute en moyenne de 3 %; dans les six mois suivants, il rebondit en moyenne de 4 %.
Du début à la fin de chaque cycle de resserrement, le S&P 500 a enregistré un rendement annuel positif à chaque fois, allant de 0,1 % à 7,8 %, avec une médiane de 5,6 %.
Kabra déclare : "Après le redémarrage de la politique de resserrement de la Fed, le marché boursier demeure généralement faible au cours des 1 à 3 prochains mois, mais en six mois, il tend à atteindre de nouveaux sommets."
Courbe de rendement inversée ou non : le "signal clé" qui décide du succès ou de l'échec
Kabra souligne qu'il existe une exception majeure : lorsque le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans dépasse celui à 10 ans, c’est-à-dire lors d'une inversion de la courbe, le marché a déjà connu des chutes d’environ 20 %.
L’hypothèse centrale de Société Générale est la suivante : dans la plupart des scénarios, il n’y aura pas d’inversion de la courbe de taux. Tant que cette condition reste vraie, "pas d'inversion de la courbe = acheter lors des hausses intermédiaires des taux". Kabra résume ceci par "La courbe est reine" — la forme de la courbe l'emporte sur le seul niveau des valorisations comme signal de politique monétaire.
Exception de 2022 : quand le resserrement est trop rapide
Kabra note toutefois que 2022 fait figure d’exception — la Fed avait alors effectué un resserrement très agressif sur une courte période, que le marché n'a pas pu digérer, associé à une inversion de la courbe, ce qui a empêché un rebond dans les six mois comme attendu.
Cependant, la Société Générale ne prévoit pas d’inversion de la courbe au cours de ce cycle de hausses. Cela signifie que la stratégie "pas d'inversion de la courbe = acheter lors des hausses" demeure pertinente.
La Société Générale estime qu’il existe une différence fondamentale avec 2022 : la Fed adopte aujourd’hui une "stratégie de hausse prudente", répartissant trois hausses sur six mois, ce tempo graduel permettant aux décideurs de suivre l'impact sur l'activité économique.
La conclusion centrale de Kabra se résume en une phrase : ne paniquez pas face à la hausse des taux de la Fed, mais profitez de la faiblesse du marché induite par les attentes de hausse pour prendre position. L'histoire prouve que les 1 à 3 mois suivant le démarrage du cycle sont une période de "digestion", mais aussi la meilleure fenêtre d'achat. Tant que la courbe reste normale, il est très probable que le marché atteindra un nouveau sommet six mois plus tard.
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