Après avoir bondi à 4 700 dollars, un retournement de tendance ? Le marché des options voit d'énormes positions à découvert, quel avenir pour l'or ?

Après une hausse spectaculaire de plus de 1 % lundi, l’or au comptant a brièvement franchi les 4700 dollars mardi, avant de rendre tous ses gains enregistrés durant la journée.

Selon les prévisions de United Overseas Bank, l’or, qui a déjà bondi de près de 15 % ce mois-ci, se dirige vers « la plus forte hausse mensuelle depuis septembre 1999 ». Le déclencheur direct de cette envolée est l’annonce, la semaine dernière, par la secrétaire au Trésor américaine, Janet Yellen, d’un plan de rachat de bons du Trésor.

Le Trésor a annoncé relever le plafond des opérations de rachat de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars. Janet Yellen a déclaré disposer d’« une large boîte à outils politique », un message perçu par le marché comme le signal qu’il pourrait y avoir à l’avenir davantage d’interventions directes.

Selon CNBC, citant deux hauts responsables, Janet Yellen pourrait utiliser près de 1 000 milliards de dollars du compte général du Trésor pour financer ce plan. Cette mesure a permis de contenir la flambée des rendements du Trésor américain observée en août, qui ont reculé de 3 points de base ce mois-ci.

L’analyste de Deutsche Bank, Michael Hsueh, a souligné lundi dans une note à ses clients que l’annonce du Trésor pourrait propulser le prix de l’or au-delà de son objectif de 4 800 dollars, soit un potentiel de hausse de près de 3 % par rapport à la clôture de vendredi dernier.

Hsueh a souligné : « Nous considérons le changement de politique du Trésor comme un signal clair en faveur d’une perspective constructive sur l’or. »

Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a également recommandé vendredi dernier aux investisseurs de surpondérer l’or, jusqu’à 10 à 15 % de leur portefeuille, afin de se prémunir contre une éventuelle crise de la dette liée à l’endettement public.

Un pari baissier de 100 millions de dollars agite le marché des options

Cependant, alors même que le marché affiche un optimisme extrême, une transaction massive à contresens du consensus haussier a été enregistrée lundi sur le marché des options.

Vingt minutes après l’ouverture lundi, un trader a vendu près de 116 000 options call à 420 dollars échéance 18 septembre sur le SPDR Gold Shares ETF, empochant ainsi 202 millions de dollars de prime.

Ensuite, le même trader a dépensé 144 millions de dollars pour acheter le même nombre d’options call échéance identique, mais avec un prix d’exercice de 430 dollars, réalisant ainsi un revenu net de 58 millions de dollars avec cette stratégie de spread.

Bien que la vente de spread soit généralement considérée comme une stratégie neutre, ce trader ayant vendu des options dans la monnaie a élevé le seuil de rentabilité à 425 dollars à l’échéance. Étant donné que le GLD se négocie actuellement à 427 dollars, il parie donc en fait sur un léger repli de l’or dans les quatre prochaines semaines.

Nigam Arora, fondateur de l’Arora Report, a commenté : « La probabilité d’un repli à court terme de l’or est très élevée. » Il a précisé que même si les flux de capitaux des investisseurs suivant la tendance restent très haussiers, l’« argent malin » est devenu négatif et que le GLD a enregistré lundi un flux net négatif d’environ 60 millions de dollars.

En comparaison, le sentiment haussier des investisseurs particuliers et du marché au sens large reste effréné. Selon ThinkOrSwim, plus de 37 000 options call sur le GLD ont été achetées lundi, contre moins de 20 000 options put.

Les données de SpotGamma confirment que, parmi les 15 contrats les plus échangés lundi, 13 étaient des options call. Selon la plateforme LiveVol de la CBOE, sous l’effet de cette grande opération de spread, le volume quotidien du GLD a frôlé 5 fois sa moyenne mobile 30 jours.

La conférence annuelle de Jackson Hole, théâtre de multiples défis macroéconomiques

Cette transaction baissière massive intervient au cours d’une semaine riche en données macroéconomiques. Le marché attend avec impatience la publication mercredi de l’indice PCE américain d’inflation et le coup d’envoi, jeudi, du symposium économique de Jackson Hole dans le Wyoming. Cet événement est traditionnellement une occasion clé pour la Fed d’envoyer des signaux sur sa politique monétaire.

À noter également que les rendements des obligations américaines à 10 ans testent récemment des sommets pluriannuels, et que les taux réels sont également en hausse. Selon la logique financière traditionnelle, la hausse des taux réels serait un facteur négatif évident pour l’actif sans rendement qu’est l’or, mais le métal précieux a récemment déjoué cette logique avec une progression inverse.

Le président de la Fed, Jerome Powell, doit s’exprimer prochainement à Jackson Hole, et le marché est avide d’indices sur les prochaines orientations monétaires. Dans une récente note d’analyse, Citi explique que si Powell tient un discours agressif, la hausse actuelle de l’or pourrait s’interrompre brutalement.

Citi souligne également que, si la conférence de Jackson Hole envoie un signal accommodant inattendu, ce serait extrêmement favorable à l’or. « Car le marché continuerait non seulement à ajuster ses anticipations de baisse des taux, mais, dans un contexte de regain d’inquiétudes sur l’indépendance de la Fed et la soutenabilité de la dette américaine, il se concentrerait à nouveau sur les stratégies liées à la dépréciation du dollar. »