Indicador de tendencia en operaciones con IA: Meta enfrenta altibajos en emisión de deuda
Meta emitió deuda por 46 mil millones de dólares en el día de las elecciones, en medio de múltiples obstáculos: fue degradada por S&P, Microsoft le arrebató parte del mercado y sufrió el impacto de cambios políticos. El CFO realizó personalmente una presentación ante 500 inversores y finalmente tuvieron que aportar dinero real: el spread de los bonos a más largo plazo aumentó 90 puntos básicos respecto a abril. La "ola azul" demócrata elevó considerablemente el riesgo regulatorio para los centros de datos de IA; los spreads de bonos tecnológicos siguieron ampliándose la semana pasada, y la mayor incógnita del mercado es si los gastos de capital en IA podrán transformarse en retornos.
Meta Platforms completó una emisión masiva de bonos en Estados Unidos el mismo día de las elecciones primarias, una maniobra poco común que refleja el entorno cada vez más complejo que enfrenta el gigante tecnológico para financiar inteligencia artificial.
Según Bloomberg el 8 de noviembre, Meta logró recaudar finalmente más de 46.000 millones de dólares, incluyendo 25.000 millones en bonos en dólares estadounidenses, 9.000 millones de euros en bonos europeos, 25.000 millones en acciones ordinarias y 12.500 millones en acciones preferentes, y planea recaudar hasta 60.000 millones adicionales a través de un programa de emisiones a precio de mercado. Sin embargo, el cierre de esta operación no fue sencillo: la rebaja de perspectiva de S&P, la gigantesca emisión de deuda de Microsoft que saturó el mercado y el arrasador triunfo demócrata en las elecciones de medio término influyeron sobre la ventana y el precio de la colocación.
Tras la victoria demócrata en ambas cámaras, aumentaron rápidamente las preocupaciones del mercado sobre el futuro de los centros de datos para AI. Los diferenciales de los bonos de empresas tecnológicas se ampliaron durante la semana electoral y los inversores comenzaron a replantearse si el gasto de capital en inteligencia artificial se traduciría en beneficios según lo previsto.
Emisión en día electoral: el equilibrio tras una decisión poco convencional
El informe señala que Meta planeaba originalmente completar la emisión de bonos de este trimestre entre finales de octubre y principios de noviembre, pero varios factores alteraron el cronograma.
Debido al periodo de silencio previo a la presentación de resultados, Meta se había visto obligada a retirarse del mercado de bonos por un periodo prolongado. A fines de octubre, Microsoft completó una emisión de bonos de 25.000 millones de dólares, absorbiendo una importante parte del capital de los inversores y reduciendo aún más la ventana para Meta. La semana del 3 de noviembre, que coincidió con el día electoral, Alphabet realizó el lunes (2 de noviembre) una colocación de 6.000 millones de euros en bonos y Oracle pidió prestados 10.000 millones de dólares en el mercado estadounidense ese mismo día, aumentando la presión de oferta.
En este contexto, Meta discutió repetidas veces con banqueros de Citigroup y Morgan Stanley el mejor momento para emitir, decidiendo finalmente lanzar los bonos en dólares justo el día de las elecciones —pese a que esto rompe las costumbres de mercado. El día electoral suele ser una jornada tranquila en los mercados, donde los administradores de fondos prefieren observar los resultados iniciales sin asumir riesgos antes de posibles fuertes oscilaciones de precios. Esto, paradójicamente, le dio a Meta una ventana disponible.
Roadshow intenso: 500 inversores y la CFO en persona
Para asegurar el éxito, Meta realizó una comunicación intensiva con los inversores antes de la emisión.
Según Bloomberg, fuentes señalaron que desde el lunes los banqueros de Meta realizaron llamadas explicativas a unos 500 inversores institucionales en Estados Unidos y Europa en tan solo dos días, un nivel alto para este tipo de operaciones. La directora financiera de Meta, Susan Li, participó personalmente en algunas de estas conferencias telefónicas.
Durante las presentaciones, Meta comunicó a los inversores que la compañía no regresará al mercado de bonos sin garantía al menos hasta el segundo trimestre del año próximo. Además, explicó cómo espera que las inversiones en inteligencia artificial generen retornos y detalló su estrategia de diversificación de fuentes de financiamiento.
Estas acciones son similares a la gestión de timing preciso y comunicación proactiva habitual en el mercado de bonos high yield, lo que indica un cambio notable en la estrategia de las gigantes tecnológicas a la hora de financiarse mediante deuda.
El precio a pagar: diferenciales sustancialmente más altos
Aunque finalmente se completó la emisión, Meta asumió costos de financiamiento significativamente más altos.
La serie más larga de bonos emitidos en dólares, con vencimiento en 2056, se colocó con un diferencial de 220 puntos básicos sobre el Treasury estadounidense, alrededor de 90 puntos más que los bonos similares emitidos por Meta en abril de este año. Este cambio refleja claramente la creciente duda del mercado sobre la sostenibilidad de la inversión en inteligencia artificial por parte de las tecnológicas.
Oracle confirma esta tendencia. Aunque aclaró a los inversores que su emisión sería estrictamente de 10.000 millones de dólares y se emitiría igual monto en acciones (WNG, will not grow), tuvo que ofrecer cerca de 35 puntos básicos más de rendimiento respecto a sus bonos previos.
Jack Daley, gestor de portafolio en TwentyFour Asset Management, comentó:
“Los inversores exigen mayores primas y explicaciones más claras: cómo ese enorme gasto en AI se traducirá realmente en ingresos y flujo de caja libre. Las grandes tecnológicas ya empiezan a señalar con más claridad al mercado cuándo planean emitir y cuándo esperan que el flujo de caja libre vuelva a terreno positivo”.
Cabe destacar que, tras cerrar la emisión de bonos en dólares, Meta completó el pasado miércoles (4 de noviembre) su primera emisión de bonos en euros, por 9.000 millones, atrayendo pedidos por 53.000 millones de euros, marcando un récord histórico en el mercado europeo de deuda corporativa para una sola operación.
Estos bonos en euros forman parte de un plan de financiamiento aún más amplio de Meta. Además de los bonos, el mes pasado concretó una emisión de 25.000 millones de dólares en acciones ordinarias y 12.500 millones en acciones preferentes, ambas lideradas por Morgan Stanley y Goldman Sachs. Asimismo, Meta planea recaudar hasta 60.000 millones mediante un programa de emisión a precio de mercado que le permite vender acciones en tramos en el mercado abierto.
Avalancha demócrata: riesgos regulatorios de AI en alza
Tras la colocación, el cambio político se convirtió rápidamente en un nuevo foco de atención para el mercado.
El Partido Demócrata logró una victoria aplastante en estas elecciones de medio término, ganando la mayoría en ambas cámaras y conquistando las gobernaciones de Ohio, Georgia, Pensilvania y Texas. Según análisis, aproximadamente la mitad de los nuevos proyectos de centros de datos para AI en EE. UU. encaran ahora un mayor escrutinio y resistencia a nivel local.
La reacción del mercado fue mixta. El miércoles, los precios de los bonos tecnológicos subieron, con la expectativa de que la presión política frenaría el desarrollo de centros de datos y la inversión de capital, reduciendo así la demanda de endeudamiento y ofreciendo cierto alivio a los inversores. Sin embargo, el jueves se ampliaron nuevamente los diferenciales, ante el temor de que un marco regulatorio más estricto extienda los plazos de retorno de la inversión en inteligencia artificial. Al cierre del viernes, el diferencial promedio de estos bonos era mayor al de una semana atrás.
El "banquete" de deuda tecnológica sigue siendo histórico
A pesar de la mayor dificultad para financiarse, el endeudamiento de empresas tecnológicas y vinculadas a AI sigue siendo muy elevado.
Según datos compilados por Bloomberg, en lo que va del año el financiamiento total de empresas y proyectos en los mercados globales de grado de inversión ya superó los 415.000 millones de dólares.
Sigue habiendo grandes operaciones en proceso. Se informa que Goldman Sachs y Apollo Global Management están en conversaciones con inversores para empezar a vender parte de la colocación de chips de 40.000 millones de dólares de SpaceX, estructurada en tramos de préstamos y bonos.
Al mismo tiempo, también surgen claras señales de contracción. Las nuevas emisiones de deuda en dólares de Meta y Oracle estuvieron por debajo de los 25.000 millones habituales; las empresas buscan ahora limitar el tamaño de cada operación.
En contraste, en marzo de este año Amazon emitió 37.000 millones de dólares en bonos en Estados Unidos y recaudó el equivalente a unos 17.000 millones adicionales en el mercado europeo, en un contexto de mercado muy distinto al presente.
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