El presidente de la Reserva Federal de Filadelfia, Paulson, apoya un aumento gradual de las tasas de interés, pero advierte que la inflación sigue "atascada" por encima del objetivo.

La futura miembro con derecho a voto del FOMC en 2026 y presidenta de la Reserva Federal de Filadelfia, Anna Paulson, manifestó el martes 10 de noviembre su apoyo a una senda gradual de suba de tasas, pero lanzó una advertencia clara: la inflación subyacente sigue por encima del objetivo del 2% y no da señales de moderación, mientras que los aranceles, el aumento de los costos energéticos y el boom en la construcción de centros de datos ejercen una presión sostenida sobre los precios. Al mismo tiempo, varios funcionarios de la Reserva Federal dieron discursos de tono hawkish el mismo día, emitiendo señales más duras sobre el posible aumento de tasas en la reunión de diciembre, exponiendo así las crecientes diferencias internas respecto al ritmo de subas.

Los datos de inflación de octubre publicados ese día aportaron nueva materia al debate.Artículo de Wall Street Journal informó que los últimos datos de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. muestran que el IPC subyacente—excluyendo alimentos y energía—subió 0,3% en términos mensuales, superando las expectativas del mercado. Al respecto, Paulson consideró que este informe demuestra que la presión sobre los precios “sigue siendo muy real”, y enfatizó que los indicadores de inflación subyacente se han “estancado” entre el 2,5% y el 3%. El mes pasado, la Reserva Federal decidió pausar las subas de tasas con 10 votos contra 2, manteniendo la tasa de referencia en el rango objetivo del 3,75% al 4%; en septiembre había aprobado por unanimidad un alza de 25 puntos básicos.

Entre gradualistas y hawks, las declaraciones de los funcionarios de la Fed ese día dejaron ver una clara polarización. El gobernador de la Fed, Waller (Christopher Waller) advirtió primero que, si el IPC subyacente de octubre se mantiene en 0,3% mensual o más, en diciembre debería considerarse una suba de 50 puntos básicos; la presidenta de la Fed de Dallas y miembro votante de este año, Lori Logan, afirmó que el FOMC debería realizar al menos dos subas más de 25 puntos cada una; a su vez, el presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, declaró sin tapujos que la tasa actual es “bastante laxa”. Estas posturas han reforzado las expectativas de nuevas subas en diciembre.

Paulson: preferencia por subas graduales, pero con condiciones claras de activación

Paulson señaló durante un evento organizado por la Fed de Filadelfia que, “por el momento, parece apropiado continuar con un endurecimiento gradual.” Destacó que actualmente la presión salarial es limitada y las expectativas de inflación siguen alineadas con el objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que deja margen para ralentizar el ritmo de subas.

Paulson también fue clara sobre las condiciones que justificarían una reacción más rápida: “Si las expectativas de inflación aumentan, la presión salarial se acumula o la inflación subyacente sigue en alza, entonces preferiría una respuesta más veloz. Pero eso no es lo que veo en este momento.”

Aportó un sustento lógico para una senda gradual: un ritmo más pausado da tiempo a familias, empresas y al sistema financiero para ajustarse, y a los decisores para evaluar los datos entrantes. “El enfoque gradual funciona mejor cuando la dirección de la política ya es comprendida por el mercado,” sostuvo, “si el mercado espera más endurecimiento, avanzar gradualmente no nos deja rezagados respecto al objetivo.”

Paulson también explicó el enfoque de “saltear reuniones”: “Saltar una reunión es una cuestión de ritmo, no de dirección. Puede que quede trabajo por hacer, pero cuando las condiciones lo permitan, prefiero un endurecimiento gradual.”

Inflación estancada: aranceles, energía y demanda de IA se combinan como presión

Aunque se inclina por la gradualidad, la evaluación de Paulson sobre la inflación es poco optimista. Afirmó claramente que, la inflación subyacente está por encima del objetivo y no muestra descenso, lo cual indica que la inflación alta no se debe solo a factores que tienden a disiparse por sí solos.

Enumeró varios factores que empujan los precios hacia arriba: los aranceles, el alza en los costos energéticos consecuencia de la guerra en Irán, y la presión de demanda de la fiebre de construcción de centros de datos. Remarcó que, aunque el impacto de los aranceles disminuye, la presión por el suministro energético y el empuje de la inteligencia artificial “son más difíciles de calibrar”.

“La conclusión es clara: la inflación subyacente supera el objetivo y no baja. Esto me indica que la inflación alta no se debe únicamente a factores que se esfumarán solos,” apuntó Paulson.

En el mercado laboral, la presidenta de la Fed de Filadelfia—que este año tiene voto sobre política—observó que el empleo sigue fuerte y el gasto de consumo robusto sostiene el desempeño económico. Señaló haber escuchado reportes aislados de empresas considerando subas salariales para hacer frente al aumento del costo de vida, pero recalcó que “no hay señales en los datos de que esto sea algo generalizado”, y añadió que seguirá observando esta dinámica.

Voces hawkish: Waller, Logan y Schmid emiten señales duras

En contraste con la postura de Paulson, varios funcionarios emitieron el martes señales más agresivas.

El gobernador de la Fed, Waller, tuvo la intervención más dura en un discurso en Londres. Afirmó que, si el IPC subyacente de octubre se mantiene cercano a 0,3% o más, “podrían ser necesarias medidas de política más contundentes”, considerando en ese escenario una suba de 50 puntos básicos en diciembre.

Advirtió que, “limitarse a un alza de 25 puntos pondría en riesgo nuestra credibilidad, y no es un riesgo que esté dispuesto a aceptar.” Waller también aclaró que la Fed debería, al menos, revertir las “tres bajas preventivas” previas, pero estableció un límite, afirmando que no subirá las tasas 150 ni 200 puntos básicos.

La presidenta de la Fed de Dallas, Lori Logan, se mostró igualmente hawkish. Expresó que, “el FOMC debe subir, como mínimo, dos veces más la tasa en 25 puntos básicos; eso es claro para mí”, y sugirió que el ritmo de las subas en el invierno boreal podría acelerarse respecto a lo previsto.

Por su parte, el presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, afirmó en un evento en Houston: “El año pasado no creía que nuestras tasas fueran restrictivas, y hoy pienso que son bastante flexibles.” Subrayó que la inflación es el principal riesgo a considerar en la toma de decisiones de política.

La gobernadora Bowman de la Fed también habló el mismo día, aunque con un foco diferente. Advirtió sobre el riesgo de “una fuerte corrección en la valoración de las acciones” impulsada por los retornos de la IA, así como del peligro de “un rápido aumento en las tasas privadas de largo plazo”. “Una caída en los precios de las acciones podría debilitar la resiliencia del consumo,” dijo, “mientras que tasas más altas podrían presionar aún más a los sectores sensibles a intereses, como la vivienda y la inversión de pequeñas empresas.” Bowman también sugirió que podría apoyar una suba de tasas en la reunión de diciembre.