¡Acaba de apostar por la IA y ya sufrió un golpe del mercado! Berkshire publicará sus resultados financieros esta noche, Abe Abel enfrenta una gran prueba en su transformación.

Berkshire Hathaway publicará esta noche su informe financiero del tercer trimestre, siendo esta la presentación de resultados más esperada desde que el CEO Greg Abel asumió el mando de esta empresa valorada en un billón de dólares. Tras realizar fuertes apuestas en inteligencia artificial, estas inversiones se enfrentaron rápidamente a vientos en contra del mercado, llevando la evaluación de las capacidades de Abel para tomar decisiones estratégicas y de asignación de capital a un nivel sin precedentes.

Desde que Abel asumió su cargo, sus movimientos más llamativos han sido la inversión de más de 10.000 millones de dólares en Alphabet, la casa matriz de Google, y 930 millones en el grupo tecnológico italiano Bending Spoons. Así, realizó la mayor apuesta temática en inteligencia artificial de la historia de Berkshire. Sin embargo, las acciones de Alphabet han caído más del 24% desde junio, situándose actualmente por debajo del coste de adquisición de Berkshire; por su parte, las acciones de Bending Spoons subieron brevemente tras la ampliación de la posición, pero en las últimas tres semanas han registrado una caída sostenida. El momento de estas inversiones en inteligencia artificial ahora es cuestionado por el mercado.

Además, el foco del mercado para este reporte financiero se centra también en otros tres puntos: el grado de caída en las ganancias por acción, si se mantendrá el ritmo de recompra y el consumo de reservas de efectivo. Según datos de FactSet, se estima que las ganancias operativas por acción clase A del tercer trimestre caigan aproximadamente un 6% interanual hasta 8.821 dólares; según Visible Alpha, al final del trimestre las reservas de efectivo podrían bajar desde 365.500 millones de dólares al cierre del segundo trimestre a 358.000 millones; respecto a las recompras, el mercado espera unos 1.640 millones de dólares, muy por debajo de los 4.500 millones del segundo trimestre.

Las apuestas en IA se someten a la prueba de la realidad

A menos de un año de tomar el control de Berkshire, Abel ha marcado distancia de la tradicional aversión de su predecesor Warren Buffett por el sector tecnológico, con dos grandes inversiones. Según Bloomberg, invirtió más de 10.000 millones de dólares en Alphabet para apoyar sus negocios relacionados con la IA y 930 millones de dólares en Bending Spoons, un grupo italiano que impulsa la transformación empresarial mediante tecnología de inteligencia artificial.

Sin embargo, la reacción del mercado ha sido un llamado de atención. Las acciones clase A y C de Alphabet han caído ambas más del 24% desde junio y, con el precio actual, Berkshire seguramente se encuentra en pérdidas potenciales. En el caso de Bending Spoons, Berkshire compró 600 millones en su IPO de julio y luego sumó 330 millones adicionales por colocación privada, pero tras una breve subida, las acciones llevan tres semanas consecutivas en baja.

Cathy Seifert, analista de CFRA Research, señala: "Realmente creo que esto es, hasta cierto punto, una decisión consciente para aumentar la exposición a la IA, pero hay que preguntarse si ya es demasiado tarde."

Sin embargo, otros analistas prefieren una perspectiva de más largo plazo. Meyer Shields, de Keefe Bruyette & Woods, considera que Abel probablemente ve estas inversiones como apuestas estratégicas al potencial de largo plazo de la inteligencia artificial, "No está enviando señales al mercado; puede analizar estas inversiones con el habitual conservadurismo de Berkshire." Shields también destaca que cuando Buffett invirtió en Apple en 2016, recibió muchas críticas pero finalmente se convirtió en una de las inversiones más rentables de la empresa.

Los inversores deberán esperar hasta mediados de noviembre para saber si Abel aprovecha las preocupaciones actuales del mercado sobre la IA y la caída en las valoraciones para ampliar aún más sus posiciones en este segmento.

Presión sobre las ganancias por acción, el seguro y los ferrocarriles como variables clave

Se espera que las ganancias operativas por acción clase A, excluyendo las ganancias y pérdidas de inversión en acciones, caigan aproximadamente un 6% interanual hasta 8.821 dólares, principalmente debido a la creciente competencia en el mercado de seguros generales, que ha reducido los márgenes de suscripción. No obstante, Brian Meredith, analista de UBS, es relativamente optimista y anticipa un crecimiento del 3% en las ganancias operativas gracias al soporte de los negocios industriales.

Dentro del sector de seguros, el desempeño de Geico es especialmente observado. El trimestre pasado, Geico registró una baja en ganancias a pesar de la rentable tendencia general del sector, debido al aumento de los costos de reclamaciones y mayores gastos en publicidad. Shields señala: "El mercado de seguros de autos personales en general está mostrando una competencia más racional, y creo que veremos a Geico implementar estrategias de crecimiento más agresivas." Según Visible Alpha, se estima que los ingresos por primas en el tercer trimestre aumenten 0,6% interanual hasta 22.600 millones de dólares, de los cuales se espera que Geico aporte 11.400 millones, un incremento interanual del 1,5%. El consenso para los ingresos de suscripción de seguros es de 1.470 millones de dólares, una disminución del 54% respecto al año anterior.

En cuanto al negocio ferroviario, los analistas consideran que el sólido volumen de cargas y los recargos por combustible deberían respaldar el desempeño de BNSF. Abel ya ha planteado como objetivo estratégico prioritario mejorar el margen de beneficio de BNSF, un área que aún se mantiene por debajo de la mayoría de sus competidores.

Además, según la revista Barron's, los préstamos en yenes de Berkshire podrían causar pérdidas cambiarias de varios cientos de millones de dólares dado el fortalecimiento de la moneda japonesa, lo cual, bajo los estándares GAAP, se reflejaría en una menor ganancia operativa reportada.

Las recompras podrían desacelerarse, la administración de efectivo sigue en el centro

La política de recompras siempre es uno de los principales focos de atención en los reportes de Berkshire, ya que refleja directamente la percepción de la dirección sobre el valor intrínseco de la acción. En el segundo trimestre, Berkshire recompró acciones por 4.500 millones de dólares, la mayor cifra trimestral en casi cuatro años; de acuerdo con cálculos de Barron's, solo en las primeras cuatro semanas de julio las recompras alcanzaron aproximadamente 3.400 millones, cuando el precio de las acciones clase A estaba por debajo de los 750.000 dólares, cerca de 1,4 veces el valor contable.

No obstante, con la subida sostenida en el precio, el margen para nuevas recompras se ha reducido considerablemente. Actualmente, las acciones clase A han alcanzado un máximo histórico de 875.000 dólares, acumulando un alza del 16% en poco más de un mes y situando el ratio precio/valor contable en torno a 1,6 veces, cerca del límite de valoración de los últimos años. Según Visible Alpha, en el tercer trimestre las recompras serían del orden de 1.640 millones de dólares.

Seifert comenta: "Si la reciente subida del precio ya ha moderado su entusiasmo para las recompras, creo que los inversores podrían sentirse algo decepcionados."

Louis Gerard, analista de Seeking Alpha, establece criterios aún más explícitos: Si las recompras bajan de los 2.000 millones y las reservas de efectivo aumentan, o si las acciones clase B superan los 570 dólares sin una mejora correspondiente en el valor contable, reducirá su rating de comprar a mantener.

En materia de reservas de efectivo, al final del segundo trimestre Berkshire contaba con aproximadamente 365.500 millones de dólares entre efectivo, equivalentes de efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo. Los principales desembolsos en el tercer trimestre fueron: la adquisición por 6.800 millones de dólares del constructor de viviendas Taylor Morrison en julio y la toma de una posición accionaria por unos 2.160 millones de dólares en Lennar a fines de septiembre. Según Visible Alpha, la reserva de efectivo podría bajar a 358.000 millones para fin de trimestre. Cómo Abel gestione este enorme volumen de liquidez sigue siendo la mayor incógnita y esperanza de los inversores.