¡Cuatro aumentos consecutivos! El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo registra el mayor incremento desde 2022, el mercado apuesta por un aumento de tasas de interés de la Reserva Federal.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo han registrado fuertes incrementos durante cuatro jornadas consecutivas; el rendimiento a 2 años subió a 4.862%, con un aumento acumulado de 38.8 puntos básicos, marcando el mayor alza de cuatro días desde junio de 2022. El rendimiento a 10 años también superó el umbral clave del 5.10%. Las tasas de interés reales han aumentado simultáneamente, y el mercado ha elevado significativamente las expectativas de la tasa terminal a 4.82%. El aumento de tasas en diciembre ya se considera prácticamente asegurado, mientras que la probabilidad de otro aumento en enero alcanza el 75%.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo ha experimentado en cuatro sesiones el mayor repunte desde el ciclo de subidas de tipos de 2022, mientras el mercado vuelve a valorar las expectativas de política de la Reserva Federal—apuestan por unos tipos más altos y prolongados.
El jueves, el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, considerado el más sensible a la política de la Reserva Federal, subió hasta el 4,862%. En las últimas cuatro sesiones (sin contar el día feriado del miércoles por el Día de los Veteranos) acumuló un alza de 38,8 puntos básicos, la mayor subida en cuatro sesiones desde el 15 de junio de 2022.
Mientras tanto, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años también superó el 5,10%, rompiendo un umbral psicológico clave y ejerciendo presión sobre las acciones estadounidenses.
Se han desencadenado una serie de detonantes para esta ola de ventas: el dato del CPI de Estados Unidos de octubre superó las expectativas, el mercado laboral sigue siendo sólido, el gobernador de la Reserva Federal, Waller, insinuó el martes que en diciembre podría ser necesario un aumento de 50 puntos básicos, la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Hammack, reiteró que la política debe volverse más restrictiva, y la escalada geopolítica ha impulsado los precios del petróleo. Esta triple presión ha acelerado la venta masiva en el mercado de bonos del Tesoro.
Gennadiy Goldberg, jefe de Estrategia de Tipos de Interés de EE.UU. en TD Securities, declaró:
Este rápido aumento de los rendimientos es, en esencia, el resultado de una nueva valoración de las expectativas sobre la Reserva Federal por parte del mercado, reflejando una política más agresiva en los próximos meses.
Persistencia de la inflación y presión conjunta de oficiales agresivos
El jueves, la volatilidad de los mercados se debió a la resonancia simultánea de múltiples factores.
Primero, los fuertes datos del CPI de octubre preocuparon al mercado sobre una inflación aún amplia y persistente, lo que llevó a cuestionar si el ritmo actual de subidas graduales de tipos de la Reserva Federal es suficiente para hacer frente a la presión inflacionaria.
Segundo, varios oficiales de la Reserva Federal continúan enviando señales agresivas. La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Hammack, que votó a favor de subir los tipos el mes pasado, reiteró ese mismo día que la política monetaria debe situarse en un rango restrictivo para llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%.
Tercero, nuevos desarrollos en la geopolítica han impulsado los precios del petróleo, fortaleciendo aún más el relato de los riesgos inflacionarios y acelerando la venta de bonos del Tesoro.
La confluencia de estos tres factores llevó a un aumento intradiario del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense de 12 a 13 puntos básicos ese día; los rendimientos a largo plazo resistieron mejor, pero el rendimiento a 10 años subió unos 8 puntos básicos. Además, una débil subasta de bonos del Tesoro a 30 años agravó la situación, generando mayor presión sobre los rendimientos a largo plazo, con el bono a 10 años finalmente superando el 5,10%.
El rendimiento real también sube, aumentan drásticamente las expectativas de subidas
El ajuste de precios en este ciclo del mercado de bonos ha sido notable.
Gennadiy Goldberg, jefe de Estrategia de Tipos de EE.UU. en TD Securities, considera que los operadores el jueves aumentaron bruscamente su previsión de la "tasa terminal" del 4,44% de hace unos días al 4,82%, y empiezan a apostar por dos nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal antes de enero del año próximo: una subida en diciembre que ya se da por segura y una nueva subida en enero con una probabilidad del 75%.
En septiembre de este año, la Reserva Federal reanudó las subidas de tipos por primera vez en tres años, elevando el objetivo del rango de los fondos federales al 3,75%-4%.
El anterior ciclo agresivo de subidas, iniciado a principios de 2022 desde cerca del 0%, llevó el tope de los tipos hasta un máximo entre 2023 y 2024 del 5,5%. El ritmo de subidas en aquel momento fue el más rápido desde 1987.
Cabe destacar que este repunte de los rendimientos no está impulsado únicamente por las expectativas de inflación. El rendimiento real de los bonos indexados a la inflación (TIPS) a 10 años también repuntó bruscamente el jueves, subiendo por quinta sesión consecutiva, con un repunte acumulado de 90 puntos básicos en lo que va de año.
Los análisis sugieren que el aumento paralelo de los rendimientos reales significa que la lógica de venta del mercado no se basa solo en el temor a la inflación, sino que refleja la fuerte expectativa de los inversores de que la Reserva Federal implementará una verdadera contracción monetaria. Esto podría ejercer una presión más duradera sobre los activos de riesgo que un simple aumento de las expectativas de inflación.
Era de alta volatilidad bajo el estilo Waller
Esta ola de turbulencias en el mercado de bonos también es un reflejo del cambio en la ecología del mercado desde que Waller asumió la presidencia de la Reserva Federal.
Waller asumió el cargo de presidente de la Reserva Federal en mayo de este año, abogando por que la Reserva Federal reduzca la comunicación de orientación a futuro y actúe más en función de las señales del mercado, en claro contraste con su predecesor. También tiene previsto reducir el número de reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto el próximo año.
Este estilo de comunicación más discreto y pasivo ha sido interpretado por el mercado como una señal de mayor incertidumbre en la política, amplificando en cierto grado la sensibilidad de los precios de los bonos ante los datos y declaraciones de oficiales.
Mirando hacia atrás, durante el ciclo de subidas de tipos de 2022, el impacto de los altos tipos no llevó a la economía estadounidense a una recesión, pero sí provocó la quiebra de Silicon Valley Bank y desencadenó la breve y grave crisis bancaria regional de 2023.
Ahora, con los rendimientos volviendo a acercarse a máximos históricos, el mercado está nuevamente en alerta máxima ante los posibles efectos en cadena del impacto de los tipos de interés.
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