Jensen Huang se va, ¿qué pasará con la plataforma de financiamiento de 500 mil millones? El "punto de apoyo de confianza" de la plataforma de crédito AI de Nvidia (NVDA.US) está colapsando.

Spanish Eastmoney News ha notado que, antes de que Nvidia (NVDA.US) entrara en turbulencia por la repentina salida de su líder de largo plazo Jensen Huang, un ambicioso plan que él impulsaba junto a los gigantes de Wall Street está resultando mucho más complejo de lo que se había imaginado.

Según personas familiarizadas con el asunto, tras alcanzar acuerdos de cooperación por valor de 500 mil millones de dólares con seis de las mayores gestoras de fondos del mundo —sin que se haya concretado ninguna operación en varios meses— Nvidia ha enfrentado durante el último mes presiones de parte de algunos clientes y socios de Wall Street para que aumente el alcance de su garantía de financiamiento.

La compañía había expresado previamente que proporcionaría un llamado “acuerdo de apoyo al valor residual”, cubriendo hasta el 25% del importe de la operación, una proporción inferior a la ofrecida por su competidor Broadcom (AVGO.US). Algunos sostienen que esta diferencia ha dificultado la concreción de acuerdos.

El 25% de garantía no es suficiente para sostener la operación; las primeras operaciones podrían llegar hasta enero del próximo año

Según una de las personas consultadas, el anuncio más temprano de una operación por parte de Nvidia podría producirse en enero del próximo año. Y eso suponiendo que la dramática salida de Jensen Huang tras el escándalo de una relación extramatrimonial no perjudique ninguna transacción, ni el plan en su conjunto.

Esto representa un giro sorprendente respecto a la situación de agosto, que quizás haya sido el apogeo de la “Jensanity” en Wall Street.

En ese momento, Jensen Huang, luciendo su característica chaqueta de cuero, era escoltado en televisión por altos ejecutivos de Apollo Global Management (APO.US), BlackRock (BLK.US), Blackstone (BX.US), Brookfield Asset Management (BAM.US), Goldman Sachs (GS.US) y KKR & Co. (KKR.US). Juntos promocionaban una plataforma mediante la cual financiarían operaciones de computación AI por un monto total de 500 mil millones de dólares.

El mecanismo de garantía, el precedente de Broadcom y el dilema de Nvidia

Durante el último año, el mercado de financiamiento de deuda para chips ha crecido de forma explosiva, con gigantes como OpenAI, Anthropic PBC y SpaceX buscando acceder a procesadores caros necesarios para tareas específicas de AI. El gasto ha superado ya los cientos de miles de millones de dólares.

Normalmente, las empresas crean vehículos de propósito especial (SPV) para endeudarse con el fin de comprar y poseer chips, que luego son alquilados a los clientes. El valor de estos vehículos proviene del flujo de caja generado por los contratos de uso de la tecnología y del valor de los propios chips.

Pero los prestamistas temen que las empresas, que consumen mucho efectivo, puedan incumplir y romper los contratos, por lo que el respaldo de valor residual de Nvidia y Broadcom es fundamental para atraer financiadores. Este tipo de mecanismo de garantía funciona de la siguiente manera: si se interrumpen los pagos del alquiler, los activos pueden ser realquilados o vendidos para pagar la deuda pendiente; si aún queda un déficit, la parte que ofrece la garantía cubriría la diferencia.

La clave es que esto no solo permite atraer más prestamistas a las operaciones, sino que también ayuda a obtener una mejor calificación crediticia, reduciendo así los costes de financiación. Broadcom ya ha comenzado a realizar este tipo de operaciones a través de su acuerdo “AI XPV” con Apollo y Blackstone firmado en junio.

En mayo, Broadcom ofreció una garantía por 30 mil millones de dólares de los 35 mil millones en una operación de financiación, en la que Anthropic alquiló unidades de procesamiento tensorial (TPU), un tipo de chip fabricado por Broadcom y Google, propiedad de Alphabet Inc. La parte garantizada de esta operación obtuvo calificación de grado de inversión e intereses más bajos.

La segunda operación, de 63 mil millones de dólares, también tendrá el respaldo de Broadcom. Según un documento, Broadcom cubrirá el 72,5% (unos 43 mil millones de dólares), y el tramo con primer grado de garantía fue estructurado por Bank of America (BAC.US), Citigroup (C.US) y Morgan Stanley (MS.US). A la vez, Blackstone es el único proveedor del tramo garantizado en segunda posición. Se espera que parte de esta deuda sea vendida en el primer trimestre a un grupo más amplio de prestamistas.

Si Nvidia se niega a aumentar su garantía de valor residual del 25%, podría dificultar que los clientes de AI y cloud puedan permitirse sus chips, y disminuiría el atractivo de las operaciones para los prestamistas, especialmente cuando el mercado está promoviendo operaciones similares con mejores condiciones.

Para Nvidia, elevar la proporción de la garantía implicaría un mayor riesgo y debilitaría su objetivo inicial de impulsar la fiebre de la AI financiando la infraestructura a través de fondos de terceros.

Además está el problema de Nvidia en sí misma: ¿hacia dónde irá la empresa tras perder al único CEO que ha tenido en treinta años?

La empresa anunció el jueves que la directora financiera Colette Kress será CEO interina, y Jensen Huang dejará de estar vinculado a este fabricante de chips. Bajo su liderazgo, Nvidia fue conocida como el “banco central de la AI”, invirtiendo y prestando apoyo en todo el ecosistema, para reforzar la confianza en un sector aún incipiente.

El comunicado de financiación de agosto fue la máxima expresión de esta filosofía. Tras meses de esfuerzos infructuosos por parte de Goldman Sachs, Blackstone y Apollo para estructurar operaciones de deuda, Jensen Huang elogió públicamente el plan de financiación de 500 mil millones de dólares para sus clientes, quienes son, a su vez, el pilar de la futura demanda de Nvidia. El estímulo llegó en el momento adecuado: pocas semanas antes, el hedge fund especializado en AI Situational Awareness había sufrido grandes pérdidas, creando ondas de choque entre acciones tecnológicas y de chips.