La presentación de Anthropic apunta a un objetivo de beneficio operativo a largo plazo del 35%, los fundadores planean una IPO para obtener 1.75 mil millones, Goldman Sachs estima ingresos de 685 mil millones en 2030.

En el video de la presentación del IPO publicado el martes 10, hora del este de EE. UU., Anthropic reveló su objetivo de rentabilidad a largo plazo: la compañía cree que, a medida que mejore la eficiencia informática, aumente la proporción de adquisición directa y alquiler de potencia de cómputo, y se amplíe la participación del negocio de inferencia, el margen operativo ajustado a largo plazo podrá alcanzar más del 35%, superando en más de 20 puntos porcentuales el 15% del tercer trimestre de este año.

Según el prospecto actualizado presentado por Anthropic a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. el mismo martes, los siete cofundadores planean vender en conjunto alrededor de 1.750 millones de dólares en acciones durante el IPO; analistas de Goldman Sachs estiman que los ingresos anuales de Anthropic podrían alcanzar los 685.000 millones de dólares para 2030.

Esto significa que Anthropic está intentando mostrar a los inversores, durante el roadshow del IPO, una ruta que va del rápido crecimiento hacia márgenes de alta rentabilidad. Sin embargo, la empresa no ha dado un cronograma específico para alcanzar el objetivo a largo plazo del 35%; y, aunque la previsión de ingresos de Goldman Sachs es mucho mayor que la escala actual del negocio de Anthropic, su cumplimiento futuro dependerá aún del aumento en la base de clientes corporativos, el control de los costes de cómputo y la comercialización de la IA.

El objetivo es reducir la proporción de gastos en cómputo al 45%-50%, y recortar en paralelo los gastos de ventas y personal

Según informes, Krishna Rao, CFO de Anthropic, declaró durante el video de presentación del IPO que la compañía confía en lograr un margen operativo ajustado del 35% o superior a largo plazo, mientras que este indicador fue del 15% en el tercer trimestre de 2026.

Para alcanzar este objetivo, Anthropic prevé que, al continuar mejorando la eficiencia informática, incrementar la proporción de suministro de cómputo mediante Anthropic Direct y orientar más recursos de cómputo al negocio de inferencia, la proporción del gasto en computación e infraestructura respecto a los ingresos se reducirá gradualmente hasta aproximadamente un 45%-50%. En el tercer trimestre, esta proporción fue del 58%.

Anthropic Direct es el modelo por el cual la empresa alquila directamente chips de IA y centros de datos, en lugar de depender totalmente de proveedores de servicios en la nube para la potencia de cómputo. Al administrar y adquirir directamente los recursos de cómputo, la empresa espera mejorar el control de la cadena de suministro y reducir los costes de cómputo a largo plazo.

También se han incluido otros gastos en los objetivos de optimización a largo plazo. El video del roadshow muestra que los gastos de ventas, marketing y socios prevén reducirse hasta un 7%-10% de los ingresos, siendo del 14% en el tercer trimestre; mientras que los gastos de personal ajustados y otros operativos prevén descender también a un 7%-10%, alrededor de un 13% en el tercer trimestre.

Con esta estructura de costes a largo plazo, Anthropic espera mantener los gastos en computación e infraestructura en torno a la mitad de los ingresos, y al mismo tiempo seguir reduciendo la proporción relativa de gastos en ventas, marketing, personal y otras operaciones, todo para impulsar el margen operativo ajustado general hacia el 35% o más.

Desempeño ajustado aún volátil; bajo GAAP la compañía sigue registrando pérdidas en el tercer trimestre

Según el prospecto de Anthropic, en el tercer trimestre de 2026 los ingresos alcanzaron los 16.956 millones de dólares, un fuerte aumento respecto a los 1.382 millones del año anterior; la utilidad operativa ajustada fue de 2.463 millones de dólares, con un margen operativo ajustado del 15%, inferior al 19% del segundo trimestre.

Sin embargo, bajo los estándares contables GAAP, Anthropic registró una pérdida operativa de 567 millones de dólares en el tercer trimestre, contrastando con una utilidad operativa de 974 millones en el segundo trimestre. La empresa explicó que el desempeño operativo del tercer trimestre se vio afectado por gastos de adquisición de cómputo a corto plazo de alrededor de 5.000 millones de dólares y costos por programas de donaciones no monetarias de unos 2.000 millones de dólares.

El margen operativo ajustado y el margen operativo GAAP no son indicadores equivalentes. En el prospecto, Anthropic define el margen operativo ajustado como los beneficios operativos después de excluir los gastos por compensaciones en acciones, donaciones caritativas no monetarias y costos de acuerdos legales relacionados con el litigio Bartz; y el margen operativo ajustado como la utilidad operativa ajustada dividida por los ingresos. Los inversores deben notar que este indicador no GAAP excluye ciertos gastos registrados en los informes financieros, por lo que no puede equipararse directamente con el nivel de rentabilidad bajo los estándares GAAP.

En un período más largo, en los primeros nueve meses de 2026, Anthropic obtuvo ingresos de 33.242 millones de dólares, una pérdida operativa GAAP de 1.260 millones de dólares, pero una utilidad operativa ajustada de 4.081 millones, lo que implica un margen operativo ajustado de alrededor del 12%. En el mismo periodo del año anterior, la empresa reportaba una pérdida operativa ajustada de 3.133 millones de dólares.

Esto muestra que el desempeño operativo ajustado de Anthropic ha mejorado notablemente, pero sigue mostrando volatilidad entre trimestres. La empresa también advierte en el prospecto que las nuevas inversiones en cómputo suelen preceder a la materialización de ingresos relacionados, por lo que el margen operativo y el margen operativo ajustado podrían enfrentar presión temporal a medida que entren en funcionamiento grandes capacidades de cómputo.

El equipo fundador seguirá siendo gran accionista; las acciones vendidas suponen alrededor del 2,9% de la oferta pública

Además del objetivo de rentabilidad, el plan de venta de acciones de los fundadores de Anthropic también es uno de los focos del prospecto de este IPO.

Según el prospecto actualizado el 10 de noviembre, los siete fundadores de Anthropic planean vender cada uno 3,378,400 acciones, lo que, sobre el precio medio del rango de la oferta de 74 dólares, supone que cada uno obtendría cerca de 250 millones de dólares, sumando en conjunto aproximadamente 1.750 millones de dólares.

Los siete fundadores son el CEO Dario Amodei, la presidenta y presidenta del consejo Daniela Amodei, además de Tom Brown, Jack Clark, Jared Kaplan, Sam McCandlish y Christopher Olah.

A pesar de que la escala de la venta alcanza niveles multimillonarios, calculado al valor medio de la oferta, cada fundador seguirá conservando una participación en acciones valorada en unos 18.000 millones de dólares. El índice de multimillonarios de Bloomberg estima que, al precio del IPO, la fortuna personal de cada uno de los siete fundadores podría alcanzar aproximadamente 18.000 millones de dólares.

No es la primera vez que los fundadores venden acciones. El prospecto incluye que Dario Amodei y Daniela Amodei ya participaron en ofertas públicas de recompra de acciones en junio de 2025 y abril de 2026. En este IPO, el total de las acciones que venderán los siete fundadores representa alrededor del 2,9% de las acciones públicas de esta emisión, y la empresa en sí no obtendrá ingresos directos de estas ventas secundarias.

Los clientes empresariales serán el motor principal de crecimiento; las previsiones de ingresos implican un requerimiento de incremento acelerado

Mientras Anthropic busca una valoración cercana a un billón de dólares en su IPO, los analistas de Goldman Sachs han elaborado una estimación de crecimiento a largo plazo aún más agresiva.

Se reporta que el equipo de investigación de Goldman Sachs prevé que los ingresos anuales de Anthropic alcancen alrededor de 685.000 millones de dólares para 2030, cerca de 150 veces los ingresos proyectados de 4.590 millones para 2025. De ese total, se esperarían ingresos anuales por unos 586.000 millones provenientes de clientes empresariales, y unos 100.000 millones de clientes no empresariales.

Esta previsión subraya la importancia central del mercado empresarial en las expectativas de crecimiento a largo plazo de Anthropic. A medida que las aplicaciones de Claude se expandan en el desarrollo de software, trabajos del conocimiento y automatización empresarial, Goldman Sachs espera que los clientes empresariales sean la principal fuente de ingresos futuros de la compañía.

Goldman Sachs también pronostica que los ingresos de Anthropic crecerán de aproximadamente 4.600 millones en 2025 a unos 52.000 millones en 2026, 136.000 millones en 2027, y superará los 600.000 millones en 2030. Además, estima que los gastos en cómputo seguirán aumentando considerablemente y que el flujo de caja libre no será positivo hasta el 2030.

Es importante recalcar que la previsión de 685.000 millones de dólares de Goldman Sachs es un modelo de analistas y no constituye una promesa de rendimientos por parte de Anthropic a los inversores. Si tal nivel de crecimiento en ingresos puede lograrse o no, dependerá de la voluntad continua de los clientes empresariales de pagar por servicios de IA, de la velocidad de reducción de los costes de inferencia de los modelos y de si Anthropic podrá mantener su capacidad de fijación de precios ante un aumento de la competencia.

Recaudación máxima de hasta 64.400 millones en el IPO y colocación privada de otros 26.000 millones

El actual IPO de Anthropic contempla la emisión de 825 millones de acciones ordinarias Clase A, de las cuales la empresa emite unas 801,4 millones, y los accionistas existentes venden unas 23,65 millones, con un rango de precio de oferta entre 70 y 78 dólares por acción. Al valor máximo del rango, la recaudación podría ser de hasta 64.400 millones de dólares.

Además, la empresa tiene previsto una colocación privada sincronizada por un total de 26.000 millones de dólares, cuyos suscriptores incluyen empresas tecnológicas como AMD, Broadcom, Google, Microsoft, Nvidia, Micron y TSMC. Si se suman el IPO y la colocación privada, la financiación total podría alcanzar los 90.400 millones de dólares.

Dependiendo de las acciones públicas emitidas y el capital social relacionado, los medios informan diferentes valoraciones: Reuters estima, basado en las acciones en circulación divulgadas en el prospecto, un valor máximo de unos 1,02 billones de dólares; Bloomberg, en cambio, reporta una valoración cercana a los 1,4 billones al tener en cuenta factores de dilución accionaria más amplios. Ambos enfoques de valoración no son directamente equivalentes.

Para los inversores, el roadshow de Anthropic no solo presenta el rápido crecimiento de ingresos y la competitividad de sus modelos, sino que también explica cómo la empresa pretende pasar de una gran inversión en potencia de cómputo a una rentabilidad sostenible. El objetivo a largo plazo de más del 35% de margen operativo ajustado, la previsión de 685.000 millones en ingresos para 2030 de Goldman Sachs y la venta conjunta de acciones por 1.750 millones del equipo fundador constituyen los puntos clave de este megaflotante.

Sin embargo, más allá de las expectativas de alto crecimiento, sigue siendo una cuestión fundamental, al evaluar el valor a largo plazo de Anthropic, si la inversión en potencia de cómputo puede transformarse en ingresos y beneficios suficientes.